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上海市(虹口区、长宁区、崇明区、浦东新区、杨浦区、金山区、宝山区、青浦区、嘉定区、奉贤区、松江区、闵行区、静安区、徐汇区、普陀区、黄浦区)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)  天水市(秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县)

周口市(郸城县、太康县、鹿邑县、项城市、西华县、川汇区、淮阳区、沈丘县、扶沟县、商水县)

三沙市(南沙区、西沙区)

盐城市(阜宁县、滨海县、大丰区、亭湖区、盐都区、射阳县、响水县、建湖县、东台市)

呼和浩特市(武川县、回民区、托克托县、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、新城区、赛罕区、清水河县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、华容县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、临湘市、君山区、平江县)

泸州市(泸县、江阳区、合江县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、纳溪区)

江门市(新会区、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市、开平市)

东莞市

抚顺市(望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区)

西藏自治区

临汾市(侯马市、永和县、隰县、霍州市、古县、洪洞县、大宁县、蒲县、襄汾县、安泽县、尧都区、曲沃县、翼城县、乡宁县、吉县、浮山县、汾西县)

汕头市(龙湖区、金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、濠江区、澄海区)

沧州市(河间市、盐山县、运河区、青县、孟村回族自治县、献县、南皮县、肃宁县、黄骅市、沧县、海兴县、新华区、泊头市、吴桥县、东光县、任丘市)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县)

喀什地区(莎车县、疏附县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、叶城县、巴楚县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县)

新疆维吾尔自治区

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县)

阜阳市(界首市、阜南县、太和县、颍州区、临泉县、颍东区、颍上县、颍泉区)

温州市(瑞安市、平阳县、苍南县、龙湾区、洞头区、文成县、鹿城区、瓯海区、乐清市、龙港市、永嘉县、泰顺县)

开封市(祥符区、兰考县、杞县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、通许县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县)

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马鞍山市(和县、当涂县、花山区、博望区、含山县、雨山区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)

聊城市(东昌府区、莘县、临清市、东阿县、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县)

烟台市(芝罘区、牟平区、莱州市、福山区、蓬莱区、莱山区、招远市、海阳市、栖霞市、莱阳市、龙口市)  厦门市(思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区、湖里区)

金昌市(永昌县、金川区)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

郑州市(上街区、荥阳市、新郑市、金水区、惠济区、二七区、新密市、中牟县、管城回族区、巩义市、中原区、登封市)包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、东河区、固阳县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  兰州市(安宁区、七里河区、城关区、榆中县、永登县、红古区、西固区、皋兰县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

山南市(贡嘎县、桑日县、措美县、洛扎县、曲松县、乃东区、琼结县、加查县、隆子县、扎囊县、浪卡子县、错那市)

石家庄市(藁城区、桥西区、行唐县、正定县、平山县、裕华区、灵寿县、无极县、深泽县、赞皇县、井陉县、新乐市、鹿泉区、元氏县、高邑县、栾城区、晋州市、新华区、井陉矿区、赵县、长安区、辛集市)咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、罗定市、云安区)

锦州市(太和区、古塔区、北镇市、义县、凌海市、黑山县、凌河区)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县)

肇庆市(封开县、高要区、德庆县、怀集县、四会市、鼎湖区、端州区、广宁县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

林芝市(波密县、巴宜区、工布江达县、米林市、察隅县、墨脱县、朗县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

保定市(容城县、竞秀区、易县、阜平县、博野县、蠡县、涞水县、雄县、定兴县、安新县、高碑店市、曲阳县、满城区、涿州市、定州市、望都县、涞源县、莲池区、顺平县、清苑区、安国市、高阳县、唐县、徐水区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)

晋中市(太谷区、祁县、平遥县、和顺县、昔阳县、榆次区、介休市、灵石县、左权县、寿阳县、榆社县)

抚州市(宜黄县、乐安县、资溪县、崇仁县、金溪县、南丰县、临川区、南城县、东乡区、黎川县、广昌县)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、牟定县、元谋县、楚雄市、武定县、双柏县、南华县、永仁县、大姚县)

铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、西丰县、昌图县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。