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贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

大同市(平城区、新荣区、阳高县、天镇县、云冈区、左云县、浑源县、灵丘县、云州区、广灵县)

临汾市(蒲县、古县、大宁县、浮山县、汾西县、侯马市、吉县、尧都区、曲沃县、襄汾县、隰县、安泽县、霍州市、永和县、洪洞县、翼城县、乡宁县)  贵阳市(南明区、观山湖区、修文县、白云区、花溪区、开阳县、息烽县、清镇市、云岩区、乌当区)

苏州市(吴江区、太仓市、常熟市、相城区、张家港市、姑苏区、吴中区、虎丘区、昆山市)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

五指山市(定安县、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县)

常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区)  铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、江都区、邗江区、宝应县)

武汉市(江夏区、洪山区、武昌区、江岸区、汉南区、新洲区、江汉区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、硚口区、青山区、汉阳区)

廊坊市(永清县、三河市、香河县、安次区、霸州市、固安县、大厂回族自治县、大城县、文安县、广阳区)

楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、武定县、牟定县、禄丰市、姚安县、南华县、双柏县、元谋县、楚雄市)

自贡市(大安区、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区、富顺县)

无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区、梁溪区、宜兴市)

周口市(郸城县、沈丘县、鹿邑县、淮阳区、西华县、太康县、扶沟县、川汇区、商水县、项城市)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、青山区、东河区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

开封市(杞县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、通许县、兰考县、禹王台区、龙亭区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、抚松县、浑江区、靖宇县)

深圳市(坪山区、罗湖区、宝安区、光明区、南山区、盐田区、福田区、龙华区、龙岗区)

太原市(阳曲县、迎泽区、古交市、清徐县、杏花岭区、万柏林区、小店区、晋源区、尖草坪区、娄烦县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区、平湖市)

上饶市(横峰县、鄱阳县、玉山县、广信区、余干县、德兴市、婺源县、信州区、广丰区、弋阳县、铅山县、万年县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗)

大连市(普兰店区、金州区、庄河市、西岗区、沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、甘井子区、长海县)

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朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县)

延安市(安塞区、黄陵县、延长县、富县、甘泉县、宝塔区、宜川县、子长市、延川县、志丹县、黄龙县、吴起县、洛川县)

黄冈市(麻城市、罗田县、黄梅县、英山县、武穴市、红安县、蕲春县、黄州区、团风县、浠水县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县)  赤峰市(敖汉旗、巴林左旗、林西县、翁牛特旗、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

济源市

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)重庆市(巫山县、云阳县、巫溪县、石柱土家族自治县、渝中区、梁平区、城口县、綦江区、九龙坡区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、铜梁区、大足区、永川区、潼南区、渝北区、忠县、江津区、北碚区、合川区、黔江区、涪陵区、南川区、奉节县、江北区、巴南区、武隆区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、丰都县、大渡口区、荣昌区、垫江县、开州区、彭水苗族土家族自治县、璧山区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)  湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、德清县、长兴县)

南宁市(青秀区、宾阳县、邕宁区、兴宁区、横州市、上林县、武鸣区、隆安县、良庆区、马山县、西乡塘区、江南区)

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益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

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朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、龙城区、北票市)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。