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钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

南平市(延平区、建阳区、光泽县、浦城县、武夷山市、顺昌县、政和县、邵武市、松溪县、建瓯市)

南昌市(安义县、东湖区、青云谱区、新建区、进贤县、南昌县、西湖区、红谷滩区、青山湖区)

阜新市(彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区、清河门区)  儋州市

郑州市(新密市、新郑市、二七区、惠济区、中牟县、管城回族区、登封市、荥阳市、巩义市、金水区、中原区、上街区)

崇左市(凭祥市、龙州县、天等县、宁明县、江州区、扶绥县、大新县)

淮南市(潘集区、大通区、谢家集区、田家庵区、八公山区、凤台县、寿县)

吉安市(吉水县、峡江县、泰和县、遂川县、新干县、永新县、安福县、吉州区、万安县、青原区、吉安县、井冈山市、永丰县)  邢台市(信都区、内丘县、宁晋县、临西县、沙河市、襄都区、南和区、平乡县、柏乡县、广宗县、南宫市、巨鹿县、清河县、任泽区、新河县、威县、隆尧县、临城县)

安庆市(潜山市、望江县、宿松县、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、太湖县、迎江区、桐城市)

宜春市(樟树市、袁州区、万载县、奉新县、靖安县、宜丰县、丰城市、上高县、铜鼓县、高安市)

德阳市(罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市、什邡市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、无棣县)

江门市(江海区、恩平市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、台山市)

天津市(津南区、河北区、宝坻区、北辰区、河西区、和平区、河东区、蓟州区、西青区、武清区、静海区、东丽区、滨海新区、红桥区、南开区、宁河区)

福州市(福清市、晋安区、闽侯县、永泰县、长乐区、平潭县、闽清县、仓山区、马尾区、鼓楼区、罗源县、台江区、连江县)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县、林西县、巴林右旗、红山区)

上海市(黄浦区、崇明区、浦东新区、奉贤区、静安区、松江区、宝山区、长宁区、徐汇区、杨浦区、闵行区、嘉定区、虹口区、金山区、青浦区、普陀区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

曲靖市(沾益区、罗平县、富源县、会泽县、麒麟区、宣威市、陆良县、师宗县、马龙区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

漳州市(平和县、漳浦县、云霄县、诏安县、龙文区、龙海区、华安县、芗城区、东山县、长泰区、南靖县)

宁夏回族自治区

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开封市(尉氏县、龙亭区、禹王台区、兰考县、祥符区、鼓楼区、通许县、杞县、顺河回族区)

三明市(尤溪县、泰宁县、三元区、清流县、将乐县、明溪县、宁化县、大田县、永安市、建宁县、沙县区)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)  汉中市(汉台区、洋县、留坝县、佛坪县、勉县、南郑区、城固县、宁强县、西乡县、略阳县、镇巴县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟中区、湟源县、城中区)

定西市(漳县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、陇西县、临洮县)

深圳市(光明区、南山区、宝安区、福田区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、罗湖区)沈阳市(辽中区、新民市、法库县、皇姑区、苏家屯区、铁西区、沈河区、沈北新区、和平区、于洪区、康平县、浑南区、大东区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)  葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、南票区)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、振兴区)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、林周县、当雄县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、达孜区)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)西安市(新城区、雁塔区、阎良区、周至县、碑林区、莲湖区、高陵区、灞桥区、临潼区、未央区、鄠邑区、蓝田县、长安区)

株洲市(天元区、渌口区、荷塘区、攸县、茶陵县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、石峰区)

兰州市(城关区、红古区、榆中县、皋兰县、安宁区、七里河区、永登县、西固区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

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舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

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泸州市(古蔺县、叙永县、合江县、江阳区、泸县、龙马潭区、纳溪区)

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松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

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淄博市(淄川区、周村区、高青县、沂源县、桓台县、博山区、张店区、临淄区)

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【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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