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梧州市(万秀区、长洲区、藤县、蒙山县、苍梧县、岑溪市、龙圩区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、射洪市、大英县)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、双清区、邵阳县、武冈市、新邵县、大祥区、新宁县、北塔区、洞口县)

株洲市(醴陵市、渌口区、茶陵县、炎陵县、天元区、芦淞区、荷塘区、攸县、石峰区)  葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、南票区、建昌县、绥中县)

德阳市(旌阳区、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、中江县)

成都市(简阳市、蒲江县、青羊区、金牛区、邛崃市、大邑县、武侯区、成华区、崇州市、新津区、锦江区、彭州市、双流区、青白江区、郫都区、新都区、都江堰市、龙泉驿区、金堂县、温江区)

梅州市(丰顺县、平远县、大埔县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、梅县区)

三沙市(南沙区、西沙区)  鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区、海城市、铁西区、铁东区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

锦州市(凌河区、太和区、黑山县、北镇市、古塔区、凌海市、义县)

深圳市(龙岗区、龙华区、坪山区、罗湖区、盐田区、宝安区、南山区、光明区、福田区)

太原市(清徐县、阳曲县、古交市、娄烦县、杏花岭区、小店区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、万柏林区)

临沂市(莒南县、河东区、兰陵县、平邑县、沂水县、郯城县、罗庄区、费县、临沭县、蒙阴县、沂南县、兰山区)

菏泽市(曹县、郓城县、巨野县、东明县、鄄城县、成武县、单县、定陶区、牡丹区)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、汨罗市、华容县、君山区、岳阳县、平江县、云溪区、湘阴县)

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县)

商丘市(睢县、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、梁园区、民权县、柘城县)

日喀则市(拉孜县、谢通门县、仁布县、仲巴县、康马县、萨迦县、亚东县、定日县、白朗县、桑珠孜区、岗巴县、定结县、萨嘎县、江孜县、吉隆县、聂拉木县、南木林县、昂仁县)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、柯城区、开化县、常山县)

厦门市(思明区、翔安区、同安区、集美区、湖里区、海沧区)

铁岭市(西丰县、昌图县、银州区、开原市、铁岭县、调兵山市、清河区)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

常德市(津市市、澧县、桃源县、石门县、临澧县、汉寿县、鼎城区、安乡县、武陵区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区)

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赣州市(安远县、兴国县、赣县区、大余县、于都县、章贡区、龙南市、瑞金市、寻乌县、崇义县、全南县、会昌县、信丰县、石城县、宁都县、南康区、上犹县、定南县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

平顶山市(汝州市、鲁山县、宝丰县、舞钢市、郏县、湛河区、新华区、叶县、石龙区、卫东区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、建安区、魏都区)  随州市(曾都区、广水市、随县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

江门市(开平市、台山市、蓬江区、鹤山市、江海区、新会区、恩平市)

长沙市(岳麓区、开福区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区、望城区)宜春市(丰城市、高安市、宜丰县、上高县、铜鼓县、樟树市、万载县、奉新县、靖安县、袁州区)

广州市(黄埔区、番禺区、天河区、海珠区、南沙区、增城区、荔湾区、越秀区、花都区、白云区、从化区)  喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、叶城县、喀什市、莎车县、麦盖提县、巴楚县、疏附县、疏勒县、岳普湖县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、札达县、改则县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、双柏县、牟定县、永仁县、南华县、姚安县、元谋县、大姚县、禄丰市)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县)

庆阳市(宁县、环县、正宁县、西峰区、华池县、镇原县、合水县、庆城县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

朝阳市(北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区、双塔区)

黄山市(屯溪区、歙县、徽州区、黟县、休宁县、祁门县、黄山区)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

佳木斯市(向阳区、富锦市、同江市、桦川县、郊区、汤原县、前进区、抚远市、东风区、桦南县)

重庆市(綦江区、九龙坡区、黔江区、南川区、武隆区、巫溪县、开州区、梁平区、云阳县、合川区、奉节县、大足区、丰都县、铜梁区、涪陵区、长寿区、渝中区、石柱土家族自治县、江津区、垫江县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、永川区、渝北区、荣昌区、南岸区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、城口县、北碚区、大渡口区、忠县、江北区、万州区)

西宁市(湟中区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区)

南京市(鼓楼区、江宁区、高淳区、浦口区、秦淮区、溧水区、玄武区、栖霞区、建邺区、六合区、雨花台区)

济南市(商河县、济阳区、历城区、章丘区、历下区、钢城区、天桥区、莱芜区、市中区、平阴县、长清区、槐荫区)

营口市(大石桥市、站前区、盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

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盐城市(亭湖区、盐都区、阜宁县、建湖县、响水县、大丰区、滨海县、射阳县、东台市)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。