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延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、龙井市、图们市、汪清县、安图县、珲春市、延吉市)

湛江市(坡头区、徐闻县、麻章区、遂溪县、雷州市、廉江市、赤坎区、霞山区、吴川市)

南平市(延平区、建瓯市、松溪县、光泽县、邵武市、建阳区、政和县、顺昌县、武夷山市、浦城县)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)  济宁市(鱼台县、微山县、泗水县、邹城市、兖州区、金乡县、曲阜市、汶上县、任城区、梁山县、嘉祥县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄冈市(蕲春县、团风县、黄梅县、罗田县、武穴市、浠水县、红安县、英山县、麻城市、黄州区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区、辽阳县、白塔区、弓长岭区)  和田地区(于田县、墨玉县、和田县、策勒县、和田市、皮山县、洛浦县、民丰县)

商洛市(山阳县、柞水县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县、洛南县)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

滁州市(天长市、明光市、凤阳县、定远县、来安县、全椒县、南谯区、琅琊区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

泉州市(惠安县、晋江市、安溪县、洛江区、丰泽区、金门县、石狮市、永春县、鲤城区、德化县、南安市、泉港区)

那曲市(聂荣县、嘉黎县、色尼区、安多县、索县、巴青县、申扎县、双湖县、班戈县、尼玛县、比如县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)

邵阳市(邵东市、大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、洞口县、武冈市、北塔区、绥宁县、双清区、邵阳县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

安阳市(滑县、汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、北关区、龙安区、殷都区、文峰区)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区)

临汾市(大宁县、安泽县、翼城县、汾西县、霍州市、侯马市、蒲县、尧都区、古县、曲沃县、隰县、永和县、浮山县、吉县、乡宁县、洪洞县、襄汾县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

新乡市(辉县市、新乡县、获嘉县、卫滨区、长垣市、凤泉区、封丘县、牧野区、原阳县、卫辉市、延津县、红旗区)

黄山市(黟县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区)

淮南市(凤台县、八公山区、谢家集区、田家庵区、寿县、大通区、潘集区)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、同安区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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梧州市(长洲区、龙圩区、藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

嘉峪关市

崇左市(大新县、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、江州区、扶绥县)

北京市(延庆区、石景山区、房山区、东城区、朝阳区、门头沟区、丰台区、昌平区、大兴区、怀柔区、密云区、顺义区、海淀区、西城区、平谷区、通州区)  徐州市(贾汪区、邳州市、云龙区、新沂市、沛县、睢宁县、鼓楼区、泉山区、丰县、铜山区)

榆林市(横山区、榆阳区、府谷县、米脂县、清涧县、子洲县、靖边县、神木市、吴堡县、绥德县、佳县、定边县)

贵阳市(乌当区、修文县、开阳县、观山湖区、息烽县、南明区、云岩区、白云区、清镇市、花溪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)  三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区)

郴州市(北湖区、宜章县、资兴市、嘉禾县、临武县、永兴县、桂东县、安仁县、汝城县、苏仙区、桂阳县)

吕梁市(石楼县、柳林县、汾阳市、离石区、孝义市、临县、岚县、方山县、交城县、兴县、交口县、文水县、中阳县)

张家口市(赤城县、康保县、宣化区、涿鹿县、崇礼区、沽源县、张北县、蔚县、万全区、桥西区、阳原县、怀来县、下花园区、尚义县、桥东区、怀安县)儋州市

朝阳市(凌源市、北票市、双塔区、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

澳门特别行政区

济源市

吉林市(丰满区、磐石市、永吉县、昌邑区、桦甸市、船营区、蛟河市、龙潭区、舒兰市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

通化市(东昌区、二道江区、通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、集安市)

运城市(河津市、芮城县、绛县、永济市、闻喜县、平陆县、夏县、垣曲县、万荣县、临猗县、新绛县、稷山县、盐湖区)

保定市(蠡县、高阳县、涞水县、容城县、安国市、涞源县、曲阳县、定兴县、莲池区、望都县、高碑店市、定州市、涿州市、清苑区、竞秀区、安新县、易县、唐县、博野县、顺平县、徐水区、满城区、雄县、阜平县)

石家庄市(正定县、新华区、桥西区、深泽县、井陉矿区、鹿泉区、井陉县、新乐市、灵寿县、赞皇县、高邑县、元氏县、行唐县、裕华区、辛集市、赵县、晋州市、栾城区、平山县、藁城区、长安区、无极县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

曲靖市(马龙区、沾益区、富源县、麒麟区、会泽县、师宗县、罗平县、宣威市、陆良县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、弥勒市、建水县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)

宜昌市(远安县、宜都市、枝江市、兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、西陵区、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区、猇亭区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。