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娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、丰南区、迁安市、滦州市、乐亭县、滦南县、开平区、迁西县、玉田县、古冶区、路南区、丰润区、路北区)

佳木斯市(向阳区、汤原县、东风区、桦川县、抚远市、郊区、同江市、前进区、富锦市、桦南县)  广元市(利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、昭化区)

宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、旌德县、宣州区、泾县、宁国市)

茂名市(高州市、茂南区、电白区、信宜市、化州市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

庆阳市(华池县、镇原县、宁县、西峰区、环县、正宁县、合水县、庆城县)  邯郸市(磁县、邯山区、临漳县、复兴区、成安县、邱县、鸡泽县、馆陶县、魏县、涉县、广平县、武安市、丛台区、峰峰矿区、永年区、肥乡区、大名县、曲周县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、当雄县、尼木县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、曲水县)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市)

宜昌市(兴山县、当阳市、远安县、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、夷陵区、伍家岗区、宜都市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、柳南区、柳北区、融安县、三江侗族自治县)

眉山市(仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区)

南阳市(西峡县、新野县、方城县、唐河县、社旗县、宛城区、淅川县、南召县、镇平县、内乡县、桐柏县、邓州市、卧龙区)

九江市(濂溪区、武宁县、永修县、庐山市、共青城市、都昌县、柴桑区、彭泽县、浔阳区、瑞昌市、湖口县、德安县、修水县)

澳门特别行政区

吉安市(万安县、泰和县、吉州区、青原区、永丰县、新干县、永新县、峡江县、井冈山市、安福县、吉水县、吉安县、遂川县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

张家口市(宣化区、涿鹿县、崇礼区、康保县、尚义县、桥西区、阳原县、蔚县、赤城县、怀来县、桥东区、张北县、下花园区、怀安县、沽源县、万全区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)

安阳市(安阳县、汤阴县、文峰区、滑县、北关区、林州市、龙安区、殷都区、内黄县)

济宁市(梁山县、微山县、邹城市、曲阜市、汶上县、金乡县、任城区、泗水县、鱼台县、兖州区、嘉祥县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)

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广西壮族自治区

鹤岗市(绥滨县、兴安区、向阳区、南山区、工农区、兴山区、东山区、萝北县)

南平市(延平区、政和县、浦城县、光泽县、顺昌县、建瓯市、武夷山市、松溪县、邵武市、建阳区)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区)  惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

榆林市(清涧县、定边县、米脂县、佳县、横山区、绥德县、府谷县、神木市、吴堡县、靖边县、榆阳区、子洲县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市、称多县)河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)

遵义市(正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、湄潭县、习水县、赤水市、红花岗区、仁怀市、余庆县、汇川区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县)  益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、赫山区、桃江县)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、安源区、湘东区)

中山市防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

新余市(渝水区、分宜县)

绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

开封市(龙亭区、杞县、通许县、兰考县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县)

三沙市(西沙区、南沙区)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、康乐县、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

承德市(鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县、隆化县)

南通市(如皋市、海门区、崇川区、通州区、海安市、如东县、启东市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)

丽水市(缙云县、青田县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、莲都区、遂昌县)

大同市(浑源县、云州区、云冈区、灵丘县、平城区、天镇县、广灵县、新荣区、左云县、阳高县)

晋城市(城区、高平市、阳城县、沁水县、陵川县、泽州县)

达州市(万源市、宣汉县、渠县、达川区、大竹县、通川区、开江县)

兰州市(皋兰县、城关区、七里河区、安宁区、榆中县、永登县、西固区、红古区)

牡丹江市(东宁市、西安区、穆棱市、东安区、阳明区、宁安市、绥芬河市、海林市、林口县、爱民区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。