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玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

滨州市(惠民县、博兴县、沾化区、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市)  揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、咸丰县、恩施市、来凤县、利川市、宣恩县、鹤峰县)

连云港市(连云区、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区、东海县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)淄博市(高青县、周村区、桓台县、淄川区、张店区、沂源县、临淄区、博山区)

河源市(龙川县、连平县、紫金县、源城区、东源县、和平县)  丽水市(云和县、缙云县、松阳县、莲都区、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市)

岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、汨罗市、云溪区、君山区、平江县)

呼和浩特市(托克托县、回民区、武川县、新城区、清水河县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、土默特左旗)

随州市(广水市、随县、曾都区)

哈尔滨市(松北区、尚志市、通河县、依兰县、道里区、道外区、宾县、延寿县、呼兰区、方正县、五常市、平房区、双城区、木兰县、南岗区、阿城区、巴彦县、香坊区)

崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县、江州区)

喀什地区(疏勒县、喀什市、英吉沙县、莎车县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、巴楚县)

阿里地区(札达县、改则县、普兰县、日土县、革吉县、噶尔县、措勤县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、青山区、东河区、土默特右旗、固阳县)

定西市(通渭县、临洮县、安定区、漳县、渭源县、岷县、陇西县)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县、马关县、富宁县、西畴县、丘北县)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、海盐县、桐乡市、平湖市、南湖区)

沈阳市(新民市、皇姑区、苏家屯区、大东区、辽中区、沈河区、浑南区、康平县、于洪区、法库县、沈北新区、铁西区、和平区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、万宁市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼海市、临高县、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市)

温州市(鹿城区、瓯海区、泰顺县、乐清市、龙湾区、瑞安市、龙港市、文成县、洞头区、平阳县、永嘉县、苍南县)

沧州市(吴桥县、青县、孟村回族自治县、新华区、献县、沧县、肃宁县、盐山县、海兴县、东光县、泊头市、河间市、南皮县、运河区、黄骅市、任丘市)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

昭通市(昭阳区、镇雄县、永善县、绥江县、大关县、威信县、巧家县、盐津县、鲁甸县、水富市、彝良县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

通化市(集安市、东昌区、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县、二道江区)

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雅安市(汉源县、芦山县、雨城区、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、天全县)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、银州区、开原市、昌图县、铁岭县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区、望花区、清原满族自治县)

上海市(崇明区、虹口区、浦东新区、松江区、徐汇区、静安区、黄浦区、金山区、闵行区、青浦区、长宁区、杨浦区、嘉定区、普陀区、宝山区、奉贤区)  儋州市

许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市)

杭州市(淳安县、滨江区、桐庐县、钱塘区、余杭区、临安区、临平区、萧山区、建德市、拱墅区、富阳区、西湖区、上城区)铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

黄冈市(黄州区、黄梅县、罗田县、英山县、麻城市、蕲春县、武穴市、浠水县、团风县、红安县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

郴州市(安仁县、桂东县、宜章县、嘉禾县、苏仙区、桂阳县、汝城县、北湖区、资兴市、临武县、永兴县)

赣州市(石城县、信丰县、定南县、宁都县、章贡区、大余县、赣县区、寻乌县、兴国县、于都县、崇义县、安远县、会昌县、瑞金市、南康区、全南县、上犹县、龙南市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)蚌埠市(固镇县、淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区)

佳木斯市(汤原县、向阳区、富锦市、前进区、桦南县、郊区、东风区、同江市、抚远市、桦川县)

大同市(云冈区、新荣区、平城区、灵丘县、左云县、浑源县、阳高县、云州区、天镇县、广灵县)

九江市(都昌县、湖口县、永修县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、德安县、修水县、武宁县、共青城市、浔阳区、彭泽县、庐山市)

常德市(桃源县、澧县、津市市、武陵区、安乡县、石门县、汉寿县、临澧县、鼎城区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、七里河区、榆中县、红古区、西固区、城关区)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县)

和田地区(民丰县、墨玉县、皮山县、和田市、和田县、于田县、洛浦县、策勒县)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、天山区)

上饶市(德兴市、万年县、玉山县、弋阳县、广信区、广丰区、信州区、余干县、婺源县、鄱阳县、横峰县、铅山县)

深圳市(罗湖区、坪山区、龙华区、光明区、龙岗区、南山区、盐田区、宝安区、福田区)

平顶山市(鲁山县、郏县、湛河区、舞钢市、新华区、汝州市、宝丰县、卫东区、叶县、石龙区)

周口市(项城市、鹿邑县、沈丘县、西华县、扶沟县、商水县、川汇区、太康县、郸城县、淮阳区)

韶关市(翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、仁化县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）