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绥化市(安达市、北林区、庆安县、明水县、肇东市、望奎县、海伦市、青冈县、绥棱县、兰西县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、兴和县、四子王旗、商都县)
重庆市(奉节县、渝中区、丰都县、垫江县、开州区、铜梁区、巴南区、永川区、大足区、渝北区、黔江区、璧山区、江津区、云阳县、万州区、北碚区、城口县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、梁平区、九龙坡区、大渡口区、武隆区、石柱土家族自治县、南岸区、江北区、南川区、巫溪县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、忠县、长寿区、巫山县、涪陵区、合川区、秀山土家族苗族自治县、綦江区)
甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、舟曲县、合作市、玛曲县、碌曲县、夏河县、临潭县)
昭通市(永善县、绥江县、巧家县、昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、大关县、彝良县、威信县、镇雄县)
泰州市(泰兴市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区、靖江市)
南平市(武夷山市、邵武市、延平区、政和县、顺昌县、建瓯市、光泽县、浦城县、松溪县、建阳区)
海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)
昌都市(江达县、左贡县、八宿县、洛隆县、卡若区、察雅县、类乌齐县、芒康县、边坝县、贡觉县、丁青县)
平顶山市(湛河区、叶县、新华区、卫东区、石龙区、郏县、鲁山县、宝丰县、汝州市、舞钢市)
临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、康乐县、永靖县、和政县、东乡族自治县)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市)
营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市)
武汉市(汉南区、硚口区、新洲区、青山区、黄陂区、汉阳区、江汉区、洪山区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、武昌区、江夏区)
钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)
益阳市(资阳区、桃江县、安化县、沅江市、南县、赫山区)
黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、博湖县、且末县)
吕梁市(孝义市、离石区、柳林县、石楼县、方山县、文水县、汾阳市、临县、中阳县、交城县、兴县、交口县、岚县)
焦作市(解放区、修武县、博爱县、孟州市、马村区、温县、中站区、武陟县、沁阳市、山阳区)
十堰市(丹江口市、郧西县、竹溪县、竹山县、房县、张湾区、郧阳区、茅箭区)
晋城市(沁水县、泽州县、高平市、陵川县、城区、阳城县)
阜新市(细河区、新邱区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县)
广元市(旺苍县、昭化区、剑阁县、苍溪县、朝天区、利州区、青川县)
哈尔滨市(平房区、呼兰区、宾县、道里区、延寿县、香坊区、尚志市、依兰县、巴彦县、松北区、木兰县、阿城区、方正县、五常市、双城区、道外区、通河县、南岗区)
三明市(明溪县、清流县、沙县区、永安市、泰宁县、尤溪县、建宁县、将乐县、大田县、三元区、宁化县)
安顺市(平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)
包头市(土默特右旗、昆都仑区、九原区、固阳县、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区)
河源市(龙川县、源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县)
泉州市(泉港区、南安市、石狮市、惠安县、金门县、洛江区、德化县、丰泽区、永春县、安溪县、晋江市、鲤城区)
达州市(宣汉县、大竹县、通川区、达川区、开江县、万源市、渠县)
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咸阳市(渭城区、淳化县、秦都区、兴平市、长武县、杨陵区、彬州市、三原县、旬邑县、武功县、礼泉县、永寿县、泾阳县、乾县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
双鸭山市(尖山区、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、四方台区、集贤县、宝清县)
玉林市(兴业县、福绵区、容县、博白县、北流市、玉州区、陆川县)
赣州市(全南县、信丰县、崇义县、会昌县、南康区、于都县、瑞金市、定南县、宁都县、龙南市、兴国县、安远县、上犹县、章贡区、寻乌县、石城县、赣县区、大余县)
黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黎平县、雷山县、锦屏县、岑巩县、三穗县、台江县、丹寨县、剑河县、从江县、黄平县、施秉县、天柱县、榕江县、镇远县、麻江县)
淮安市(金湖县、涟水县、淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区)
烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、招远市、龙口市、福山区、牟平区、芝罘区、栖霞市、莱山区、莱州市)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、涪城区、安州区、三台县、盐亭县、游仙区)
六安市(裕安区、舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、金安区、叶集区)
马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、雨山区、和县、含山县)
衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区、江山市)
自贡市(荣县、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、红河县、元阳县、开远市、建水县、石屏县、蒙自市、绿春县、屏边苗族自治县)
湛江市(遂溪县、霞山区、坡头区、吴川市、雷州市、麻章区、徐闻县、廉江市、赤坎区)
眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区、洪雅县)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、惠水县、瓮安县、长顺县、都匀市、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、独山县、福泉市、荔波县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、奇台县、呼图壁县)
泸州市(合江县、龙马潭区、叙永县、泸县、纳溪区、古蔺县、江阳区)
九江市(都昌县、德安县、浔阳区、永修县、武宁县、彭泽县、庐山市、濂溪区、湖口县、瑞昌市、修水县、柴桑区、共青城市)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
邵阳市(双清区、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、邵阳县、新邵县、隆回县、邵东市、大祥区、绥宁县)
苏州市(吴中区、姑苏区、太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市、相城区、吴江区、张家港市)
葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、连山区、龙港区、建昌县)
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贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)
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淮南市(潘集区、寿县、田家庵区、大通区、八公山区、凤台县、谢家集区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
承德市(宽城满族自治县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、鹰手营子矿区、双滦区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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