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喀什地区(英吉沙县、伽师县、莎车县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、巴楚县、喀什市、疏附县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

忻州市(岢岚县、静乐县、原平市、繁峙县、代县、宁武县、定襄县、河曲县、偏关县、五寨县、忻府区、神池县、五台县、保德县)

商丘市(宁陵县、梁园区、永城市、睢阳区、睢县、柘城县、夏邑县、民权县、虞城县)  三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

台州市(温岭市、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、玉环市、天台县、三门县)

北京市(石景山区、平谷区、房山区、门头沟区、通州区、怀柔区、西城区、朝阳区、东城区、延庆区、海淀区、昌平区、丰台区、密云区、顺义区、大兴区)

永州市(江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、祁阳市、江永县、宁远县、东安县、道县、冷水滩区、新田县、零陵区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)  西宁市(城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市)

长春市(朝阳区、二道区、九台区、德惠市、公主岭市、农安县、双阳区、绿园区、榆树市、南关区、宽城区)

菏泽市(郓城县、东明县、单县、牡丹区、鄄城县、巨野县、成武县、定陶区、曹县)

牡丹江市(东宁市、穆棱市、海林市、绥芬河市、西安区、东安区、阳明区、宁安市、林口县、爱民区)

金华市(义乌市、东阳市、武义县、磐安县、永康市、兰溪市、浦江县、金东区、婺城区)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

遵义市(凤冈县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、汇川区、播州区、余庆县、桐梓县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

东莞市

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、名山区、芦山县、汉源县、荥经县、天全县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、霍城县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、观山湖区、开阳县、乌当区、白云区、息烽县、清镇市、修文县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

青岛市(市北区、平度市、莱西市、胶州市、即墨区、市南区、城阳区、黄岛区、李沧区、崂山区)

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海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

吉林市(桦甸市、蛟河市、永吉县、船营区、昌邑区、磐石市、丰满区、龙潭区、舒兰市)

天水市(秦州区、清水县、秦安县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)

曲靖市(师宗县、马龙区、会泽县、陆良县、宣威市、富源县、罗平县、麒麟区、沾益区)  六安市(裕安区、金安区、霍山县、叶集区、舒城县、金寨县、霍邱县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市)

肇庆市(四会市、端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县、高要区)齐齐哈尔市(甘南县、龙沙区、讷河市、克山县、克东县、依安县、建华区、龙江县、富拉尔基区、富裕县、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县)

渭南市(澄城县、韩城市、华阴市、富平县、华州区、大荔县、临渭区、蒲城县、合阳县、白水县、潼关县)  九江市(彭泽县、武宁县、德安县、湖口县、瑞昌市、修水县、庐山市、共青城市、柴桑区、都昌县、濂溪区、浔阳区、永修县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、祥云县、宾川县、弥渡县、永平县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)

大同市(阳高县、广灵县、新荣区、平城区、天镇县、云冈区、灵丘县、云州区、左云县、浑源县)梧州市(藤县、万秀区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县)

鞍山市(铁东区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

商洛市(商州区、山阳县、洛南县、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县)

驻马店市(确山县、汝南县、遂平县、正阳县、驿城区、西平县、平舆县、泌阳县、新蔡县、上蔡县)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县、细河区、太平区)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

日喀则市(萨嘎县、岗巴县、拉孜县、仲巴县、桑珠孜区、定结县、定日县、谢通门县、昂仁县、白朗县、亚东县、仁布县、吉隆县、聂拉木县、萨迦县、康马县、江孜县、南木林县)

宁德市(福鼎市、屏南县、霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县、福安市、蕉城区、柘荣县)

漳州市(龙海区、芗城区、华安县、平和县、漳浦县、龙文区、东山县、南靖县、长泰区、云霄县、诏安县)

廊坊市(大城县、文安县、霸州市、安次区、永清县、大厂回族自治县、香河县、三河市、广阳区、固安县)

福州市(鼓楼区、罗源县、长乐区、福清市、连江县、晋安区、马尾区、台江区、仓山区、永泰县、平潭县、闽侯县、闽清县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县)

晋中市(榆社县、榆次区、昔阳县、寿阳县、和顺县、介休市、平遥县、祁县、太谷区、左权县、灵石县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。