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泰州市(姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)
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泉州市(泉港区、石狮市、洛江区、惠安县、南安市、安溪县、晋江市、德化县、金门县、永春县、鲤城区、丰泽区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、新源县)
呼和浩特市(托克托县、回民区、和林格尔县、玉泉区、清水河县、新城区、土默特左旗、武川县、赛罕区)
眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)
陇南市(徽县、康县、宕昌县、礼县、武都区、成县、两当县、文县、西和县)
汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
芜湖市(鸠江区、繁昌区、南陵县、无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区)
平顶山市(宝丰县、鲁山县、叶县、汝州市、石龙区、新华区、郏县、湛河区、舞钢市、卫东区)
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秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、北戴河区、昌黎县)
商丘市(睢县、夏邑县、永城市、柘城县、民权县、宁陵县、虞城县、梁园区、睢阳区)
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聚焦钾肥主业，公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务几经变革，2015年正式进入钾肥行业，随后通过不断并购重组剥离负面资产，推进老挝产能扩建，逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业，现拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随着钾肥价格自22年下半年开始高位回落，并在24年上半年陷入阶段性低点，导致公司短期业绩有所下滑，2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元，同比-14%，实现归母净利润5.18亿元，同比-48%。
全球钾资源分布集中，行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局，龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中，并且存在明显空间上的供需错配，进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借资源优势逐渐形成寡头垄断格局，掌握国际价格主要定价权，近期在两俄协同减产，以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬升。需求端来看，全球耕地面积稳步提升，粮食价格高位震荡为钾肥需求提供基本盘支撑，预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资源匮乏，集中分布在青海、新疆等地，因此钾肥属于我国典型进口型化肥品种，对外依存度高于60%。
公司是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，借助区位优势和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富，中老合作关系紧密，老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张，带动钾肥产销规模提升。同时，公司坚持低成本扩张，随着钾肥产能规模提升有望进一步实现成本优化。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司老挝钾盐项目扩产节奏，以及近期钾肥价格走势，我们上调25年盈利预测至15.1亿元，因此，我们预测24-26年公司实现归母净利润7.5、15.1、21.9亿元，同比增长-39.2%、+100.9%、+45.0%，对应PE分别为32、16、11倍，维持“推荐”评级。
张汪强：化工首席分析师:本硕毕业于华中科技大学化学与化工学院，两年多上汽集团实业经验。15年开始从事化工行业研究工作，曾任职于西南证券，国投证券和西部证券等公司。研究兴趣主要集中在化工周期品景气和新材料等方向。覆盖内容:全行业覆盖。