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漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

安康市(镇坪县、汉滨区、平利县、汉阴县、白河县、旬阳市、岚皋县、宁陕县、石泉县、紫阳县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、和政县、永靖县)  曲靖市(麒麟区、富源县、马龙区、罗平县、沾益区、陆良县、师宗县、会泽县、宣威市)

阜新市(细河区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、新邱区)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、丰润区、路南区、乐亭县、迁安市、丰南区、古冶区、迁西县、玉田县、路北区、遵化市、开平区、滦南县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区、淮上区)

衡水市(故城县、饶阳县、冀州区、景县、武强县、武邑县、阜城县、安平县、桃城区、深州市、枣强县)  广安市(华蓥市、岳池县、广安区、邻水县、前锋区、武胜县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、建始县、来凤县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

南昌市(青云谱区、新建区、西湖区、红谷滩区、东湖区、安义县、南昌县、进贤县、青山湖区)

临沂市(郯城县、平邑县、临沭县、兰山区、河东区、费县、兰陵县、沂南县、莒南县、沂水县、蒙阴县、罗庄区)

济南市(槐荫区、济阳区、市中区、平阴县、历城区、商河县、天桥区、历下区、莱芜区、长清区、钢城区、章丘区)

十堰市(茅箭区、张湾区、房县、竹山县、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、图木舒克市、新星市、五家渠市、昆玉市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、双河市)

新疆维吾尔自治区

济宁市(泗水县、微山县、任城区、嘉祥县、汶上县、鱼台县、邹城市、梁山县、曲阜市、金乡县、兖州区)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市)

邯郸市(武安市、永年区、涉县、磁县、丛台区、广平县、邱县、成安县、邯山区、肥乡区、曲周县、复兴区、魏县、鸡泽县、临漳县、馆陶县、大名县、峰峰矿区)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

澳门特别行政区

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

永州市(冷水滩区、江永县、东安县、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、双牌县、道县、宁远县、零陵区、蓝山县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、永吉县、桦甸市、蛟河市、龙潭区、丰满区、船营区、磐石市)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、安龙县、望谟县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、南票区、建昌县、龙港区)  岳阳市(华容县、临湘市、岳阳县、平江县、云溪区、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、君山区)

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五指山市(昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、定安县、临高县、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)丽水市(景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、遂昌县、莲都区、缙云县、庆元县、云和县、松阳县)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区)

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池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

九江市(德安县、浔阳区、永修县、彭泽县、都昌县、瑞昌市、柴桑区、濂溪区、武宁县、共青城市、庐山市、修水县、湖口县)

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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、马尔康市、茂县、九寨沟县、若尔盖县、壤塘县、理县、阿坝县、松潘县、金川县、小金县、红原县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、且末县、和静县、若羌县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县、广南县)

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孝感市(汉川市、大悟县、应城市、孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。