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崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、大新县、天等县、龙州县、江州区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县、通山县)

朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区、应县)  乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、天山区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、红岗区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、大同区、肇源县)

衡水市(冀州区、武邑县、饶阳县、安平县、枣强县、故城县、深州市、景县、武强县、桃城区、阜城县)

宜宾市(兴文县、长宁县、翠屏区、珙县、叙州区、屏山县、高县、南溪区、江安县、筠连县)

清远市(英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市、清新区、连南瑶族自治县)  盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

平顶山市(新华区、宝丰县、汝州市、湛河区、卫东区、叶县、石龙区、鲁山县、郏县、舞钢市)

兰州市(榆中县、永登县、安宁区、城关区、七里河区、西固区、红古区、皋兰县)

泉州市(石狮市、鲤城区、洛江区、永春县、德化县、泉港区、惠安县、南安市、安溪县、丰泽区、金门县、晋江市)

邯郸市(邯山区、魏县、邱县、广平县、峰峰矿区、馆陶县、成安县、大名县、临漳县、复兴区、丛台区、曲周县、鸡泽县、磁县、武安市、涉县、肥乡区、永年区)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、兴城市、南票区、建昌县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、马尔康市、壤塘县、小金县、阿坝县、红原县、松潘县、若尔盖县、理县、九寨沟县、汶川县、金川县、茂县)

青岛市(李沧区、莱西市、市北区、即墨区、崂山区、市南区、城阳区、黄岛区、胶州市、平度市)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

丽水市(青田县、缙云县、遂昌县、云和县、庆元县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

保定市(涿州市、定州市、雄县、满城区、莲池区、高阳县、安新县、涞水县、高碑店市、望都县、蠡县、曲阳县、徐水区、定兴县、竞秀区、阜平县、博野县、易县、涞源县、顺平县、清苑区、唐县、安国市、容城县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

宁德市(柘荣县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、福安市、屏南县、周宁县、寿宁县、古田县)

齐齐哈尔市(甘南县、龙江县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、克东县、建华区、依安县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、拜泉县、富裕县、铁锋区、克山县)

临沧市(永德县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县)

儋州市

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、兴仁市、晴隆县、望谟县、安龙县、贞丰县)

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张掖市(甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、杞县、龙亭区、祥符区、尉氏县、兰考县、禹王台区、通许县)

衡阳市(南岳区、石鼓区、衡南县、祁东县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、衡山县、衡东县、雁峰区、衡阳县、珠晖区)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、石屏县、开远市、元阳县、个旧市、蒙自市、屏边苗族自治县、红河县、绿春县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

南充市(西充县、嘉陵区、顺庆区、南部县、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县、阆中市)曲靖市(马龙区、罗平县、师宗县、陆良县、麒麟区、富源县、会泽县、沾益区、宣威市)

庆阳市(庆城县、镇原县、正宁县、合水县、环县、宁县、华池县、西峰区)  亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

上饶市(铅山县、德兴市、玉山县、余干县、鄱阳县、信州区、婺源县、横峰县、万年县、弋阳县、广信区、广丰区)

怀化市(会同县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、中方县)

绵阳市(平武县、三台县、游仙区、安州区、江油市、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县)温州市(平阳县、瓯海区、文成县、龙港市、瑞安市、龙湾区、鹿城区、泰顺县、永嘉县、苍南县、洞头区、乐清市)

福州市(马尾区、鼓楼区、仓山区、永泰县、平潭县、长乐区、连江县、闽清县、晋安区、台江区、福清市、闽侯县、罗源县)

绥化市(庆安县、明水县、肇东市、北林区、兰西县、海伦市、青冈县、绥棱县、安达市、望奎县)

内蒙古自治区

沈阳市(沈河区、于洪区、皇姑区、法库县、康平县、辽中区、铁西区、苏家屯区、和平区、沈北新区、新民市、大东区、浑南区)

洛阳市(洛宁县、孟津区、伊川县、西工区、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、新安县、偃师区、嵩县、老城区、洛龙区、栾川县)

沧州市(海兴县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、青县、吴桥县、新华区、黄骅市、东光县、献县、盐山县、泊头市、河间市、沧县、肃宁县、运河区)

汉中市(洋县、城固县、镇巴县、西乡县、勉县、留坝县、略阳县、佛坪县、南郑区、宁强县、汉台区)

大同市(云州区、左云县、灵丘县、广灵县、云冈区、浑源县、新荣区、平城区、天镇县、阳高县)

昭通市(鲁甸县、大关县、昭阳区、水富市、镇雄县、绥江县、彝良县、永善县、巧家县、威信县、盐津县)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、花山区、雨山区、博望区)

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濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、台前县、范县、濮阳县)

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眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。