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洛阳市(伊川县、洛龙区、涧西区、老城区、汝阳县、洛宁县、嵩县、孟津区、新安县、瀍河回族区、西工区、栾川县、偃师区、宜阳县)

伊春市(大箐山县、乌翠区、伊美区、丰林县、友好区、南岔县、汤旺县、铁力市、金林区、嘉荫县)

天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、甘谷县、秦州区)

金华市(金东区、兰溪市、婺城区、永康市、浦江县、东阳市、磐安县、义乌市、武义县)  福州市(罗源县、长乐区、连江县、台江区、平潭县、福清市、马尾区、鼓楼区、闽侯县、晋安区、永泰县、闽清县、仓山区)

和田地区(皮山县、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、民丰县、和田市、策勒县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、迭部县、卓尼县、合作市)

德州市(禹城市、武城县、德城区、宁津县、齐河县、平原县、临邑县、夏津县、庆云县、陵城区、乐陵市)  上饶市(广信区、婺源县、玉山县、铅山县、弋阳县、鄱阳县、信州区、广丰区、横峰县、万年县、德兴市、余干县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、揭西县、普宁市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、久治县)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、武进区、金坛区)

咸阳市(杨陵区、兴平市、礼泉县、渭城区、永寿县、长武县、泾阳县、淳化县、武功县、旬邑县、三原县、秦都区、乾县、彬州市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县)

吉安市(青原区、吉安县、遂川县、新干县、泰和县、吉水县、万安县、永新县、安福县、吉州区、峡江县、井冈山市、永丰县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

锦州市(凌河区、太和区、黑山县、古塔区、凌海市、义县、北镇市)

定西市(漳县、通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、安定区、岷县)

梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、苍梧县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、义马市、渑池县、湖滨区、卢氏县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、晋源区、万柏林区、小店区、古交市、阳曲县、清徐县、迎泽区、杏花岭区)

宝鸡市(扶风县、岐山县、陇县、金台区、凤县、麟游县、眉县、渭滨区、陈仓区、太白县、凤翔区、千阳县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、城子河区、虎林市、鸡东县、麻山区、滴道区、恒山区、密山市)

那曲市(尼玛县、班戈县、巴青县、色尼区、双湖县、嘉黎县、安多县、比如县、索县、聂荣县、申扎县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区、和县)

金昌市(永昌县、金川区)

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贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

双鸭山市(集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、宝山区、尖山区、四方台区、友谊县)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、武冈市、大祥区、绥宁县、双清区、邵东市、新宁县、洞口县、北塔区、新邵县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟中区)

晋中市(榆社县、榆次区、太谷区、平遥县、灵石县、昔阳县、左权县、祁县、介休市、和顺县、寿阳县)海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

铁岭市(清河区、西丰县、开原市、昌图县、调兵山市、铁岭县、银州区)  盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市)庆阳市(正宁县、宁县、镇原县、庆城县、西峰区、合水县、华池县、环县)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、江都区、邗江区)

广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、清新区、连州市、阳山县)

咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)

内蒙古自治区

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、额敏县、裕民县、乌苏市、托里县)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区)

儋州市

三明市(宁化县、清流县、泰宁县、尤溪县、三元区、将乐县、建宁县、沙县区、大田县、永安市、明溪县)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

黄冈市(蕲春县、团风县、英山县、麻城市、罗田县、红安县、武穴市、浠水县、黄梅县、黄州区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)

新余市(分宜县、渝水区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。