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镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、润州区)

沧州市(孟村回族自治县、南皮县、新华区、盐山县、河间市、东光县、黄骅市、海兴县、献县、泊头市、青县、吴桥县、肃宁县、任丘市、沧县、运河区)

丽水市(松阳县、龙泉市、庆元县、青田县、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、立山区)  驻马店市(西平县、汝南县、上蔡县、正阳县、平舆县、泌阳县、遂平县、确山县、新蔡县、驿城区)

成都市(龙泉驿区、新津区、新都区、崇州市、简阳市、大邑县、锦江区、金堂县、武侯区、蒲江县、彭州市、双流区、温江区、郫都区、青白江区、邛崃市、都江堰市、成华区、青羊区、金牛区)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县)

伊春市(汤旺县、伊美区、乌翠区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、金林区、南岔县、丰林县、友好区)  洛阳市(涧西区、老城区、栾川县、洛宁县、新安县、偃师区、嵩县、瀍河回族区、西工区、宜阳县、洛龙区、伊川县、汝阳县、孟津区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区、清河门区、太平区、彰武县)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

郑州市(中牟县、登封市、新郑市、二七区、管城回族区、荥阳市、新密市、金水区、巩义市、惠济区、上街区、中原区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区)

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区)

兰州市(西固区、皋兰县、红古区、城关区、安宁区、榆中县、永登县、七里河区)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、大通区、谢家集区、田家庵区、八公山区)

咸阳市(武功县、兴平市、渭城区、旬邑县、泾阳县、乾县、长武县、彬州市、礼泉县、三原县、秦都区、淳化县、永寿县、杨陵区)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、武川县、清水河县、托克托县、土默特左旗、新城区、回民区、和林格尔县)

天津市(南开区、河北区、北辰区、宁河区、宝坻区、西青区、和平区、河西区、滨海新区、蓟州区、静海区、河东区、武清区、津南区、红桥区、东丽区)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、会泽县、宣威市、沾益区、马龙区、陆良县、罗平县)

南通市(海门区、如东县、通州区、如皋市、海安市、崇川区、启东市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

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吕梁市(岚县、交口县、柳林县、交城县、方山县、孝义市、石楼县、文水县、中阳县、离石区、汾阳市、兴县、临县)

昌都市(江达县、类乌齐县、左贡县、边坝县、丁青县、芒康县、洛隆县、贡觉县、卡若区、八宿县、察雅县)

柳州市(城中区、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、融安县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)  杭州市(上城区、富阳区、余杭区、建德市、淳安县、临平区、滨江区、钱塘区、临安区、萧山区、桐庐县、拱墅区、西湖区)

玉溪市(通海县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区)

贵阳市(息烽县、乌当区、清镇市、南明区、云岩区、观山湖区、开阳县、修文县、花溪区、白云区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)金华市(武义县、永康市、东阳市、浦江县、婺城区、义乌市、金东区、兰溪市、磐安县)

连云港市(赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、连云区、东海县)  葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、连山区、建昌县、绥中县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、阿克苏市、拜城县、乌什县、阿瓦提县、新和县、沙雅县、温宿县)

重庆市(城口县、永川区、秀山土家族苗族自治县、开州区、奉节县、巫山县、渝北区、江北区、江津区、长寿区、大足区、璧山区、垫江县、潼南区、北碚区、巴南区、大渡口区、黔江区、巫溪县、南岸区、彭水苗族土家族自治县、万州区、合川区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、铜梁区、渝中区、忠县、武隆区、九龙坡区、石柱土家族自治县、云阳县、涪陵区、荣昌区、綦江区、沙坪坝区、丰都县)桂林市(荔浦市、叠彩区、灵川县、兴安县、平乐县、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、秀峰区、资源县、恭城瑶族自治县、临桂区、全州县、雁山区、阳朔县、象山区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、富蕴县)

梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、梅江区、蕉岭县、梅县区、兴宁市、平远县)

江门市(台山市、江海区、蓬江区、新会区、鹤山市、恩平市、开平市)

大连市(瓦房店市、西岗区、长海县、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、中山区、甘井子区、金州区、庄河市)

凉山彝族自治州(甘洛县、会东县、越西县、会理市、德昌县、金阳县、西昌市、喜德县、冕宁县、普格县、宁南县、昭觉县、雷波县、美姑县、布拖县、木里藏族自治县、盐源县)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

营口市(西市区、盖州市、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、若尔盖县、松潘县、汶川县、小金县、壤塘县、马尔康市、金川县、九寨沟县、黑水县、理县、阿坝县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

牡丹江市(东宁市、林口县、西安区、绥芬河市、宁安市、阳明区、爱民区、海林市、穆棱市、东安区)

南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、仪陇县、阆中市)

盐城市(射阳县、响水县、大丰区、东台市、阜宁县、盐都区、建湖县、滨海县、亭湖区)

泉州市(南安市、金门县、泉港区、洛江区、晋江市、惠安县、德化县、丰泽区、鲤城区、安溪县、石狮市、永春县)

新疆维吾尔自治区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。