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完全占有1LVLH - 文化与科技交织出怎样的辉煌篇章?

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铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)








清远市(英德市、佛冈县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市)








邯郸市(邯山区、永年区、武安市、成安县、魏县、曲周县、丛台区、复兴区、馆陶县、峰峰矿区、广平县、大名县、临漳县、磁县、肥乡区、邱县、涉县、鸡泽县)








临汾市(永和县、大宁县、翼城县、乡宁县、安泽县、尧都区、古县、侯马市、汾西县、吉县、曲沃县、隰县、洪洞县、襄汾县、蒲县、霍州市、浮山县)  达州市(大竹县、渠县、通川区、达川区、宣汉县、万源市、开江县)








威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)








吉安市(永新县、峡江县、井冈山市、新干县、青原区、永丰县、泰和县、万安县、安福县、吉水县、吉安县、遂川县、吉州区)








长治市(武乡县、黎城县、沁县、潞州区、沁源县、潞城区、襄垣县、长子县、屯留区、上党区、壶关县、平顺县)肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、封开县、高要区、怀集县、广宁县、德庆县)








盐城市(亭湖区、大丰区、阜宁县、建湖县、滨海县、射阳县、东台市、响水县、盐都区)  海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)








固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县、原州区)








延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、珲春市、和龙市、延吉市、敦化市、汪清县、龙井市)








和田地区(墨玉县、和田县、于田县、皮山县、洛浦县、民丰县、和田市、策勒县)








榆林市(神木市、绥德县、子洲县、吴堡县、佳县、清涧县、榆阳区、靖边县、横山区、定边县、府谷县、米脂县)








梅州市(五华县、梅县区、兴宁市、大埔县、平远县、蕉岭县、丰顺县、梅江区)








阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、库车市、拜城县、新和县、温宿县、沙雅县)








吕梁市(孝义市、岚县、交口县、文水县、中阳县、石楼县、方山县、临县、汾阳市、离石区、柳林县、兴县、交城县)








洛阳市(孟津区、汝阳县、栾川县、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、老城区、嵩县、西工区、新安县、涧西区、洛宁县、偃师区、伊川县)








果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县)








安康市(石泉县、汉滨区、宁陕县、白河县、岚皋县、平利县、汉阴县、紫阳县、镇坪县、旬阳市)








临夏回族自治州(康乐县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县)








焦作市(温县、武陟县、解放区、孟州市、修武县、沁阳市、马村区、博爱县、山阳区、中站区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)








东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)








通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗)








忻州市(保德县、河曲县、静乐县、五台县、五寨县、繁峙县、偏关县、忻府区、定襄县、原平市、代县、宁武县、岢岚县、神池县)








宣城市(旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县)








唐山市(丰南区、玉田县、乐亭县、滦南县、古冶区、开平区、迁安市、丰润区、迁西县、滦州市、路北区、遵化市、曹妃甸区、路南区)








兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)
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阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县)








延安市(黄龙县、洛川县、子长市、延川县、富县、黄陵县、安塞区、宝塔区、甘泉县、志丹县、延长县、吴起县、宜川县)








大连市(瓦房店市、西岗区、长海县、沙河口区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、中山区、庄河市、金州区)








辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)  南昌市(进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、安义县、新建区、西湖区、青云谱区、青山湖区)








齐齐哈尔市(克东县、依安县、富拉尔基区、铁锋区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、建华区、泰来县、龙江县、富裕县、甘南县、昂昂溪区、克山县、讷河市)








宝鸡市(岐山县、渭滨区、麟游县、眉县、扶风县、千阳县、陇县、凤翔区、太白县、凤县、陈仓区、金台区)








云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)湛江市(徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、霞山区、坡头区、麻章区、赤坎区、遂溪县)








包头市(昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区)  澳门特别行政区








平顶山市(舞钢市、汝州市、宝丰县、鲁山县、石龙区、卫东区、湛河区、郏县、叶县、新华区)








孝感市(大悟县、汉川市、云梦县、应城市、安陆市、孝南区、孝昌县)








重庆市(开州区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、璧山区、渝北区、南岸区、渝中区、大渡口区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、大足区、巫溪县、城口县、南川区、北碚区、铜梁区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、万州区、长寿区、忠县、荣昌区、江津区、丰都县、涪陵区、永川区、巫山县、云阳县、黔江区、武隆区、合川区、梁平区、巴南区、九龙坡区、潼南区)乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、头屯河区)








那曲市(尼玛县、索县、申扎县、安多县、双湖县、班戈县、巴青县、色尼区、比如县、嘉黎县、聂荣县)








四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)








枣庄市(滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、薛城区)








崇左市(江州区、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、天等县、扶绥县)








周口市(鹿邑县、商水县、项城市、西华县、扶沟县、太康县、淮阳区、郸城县、沈丘县、川汇区)








咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、通山县、咸安区、嘉鱼县)








昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)








海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)








抚顺市(新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)








赣州市(章贡区、石城县、南康区、上犹县、龙南市、宁都县、于都县、大余县、定南县、安远县、信丰县、赣县区、兴国县、崇义县、寻乌县、全南县、会昌县、瑞金市)








马鞍山市(花山区、和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区)








丽水市(松阳县、莲都区、缙云县、青田县、云和县、龙泉市、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县)








荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)








葫芦岛市(建昌县、龙港区、连山区、南票区、绥中县、兴城市)








海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)








黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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