和尚扒开双腿蹂躏：甜宠剧情反转，深情男主隐藏秘密，虐心又上头
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内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)
贵阳市(乌当区、观山湖区、开阳县、白云区、修文县、南明区、云岩区、清镇市、花溪区、息烽县)
辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、越西县、喜德县、普格县、德昌县、冕宁县、雷波县、布拖县、宁南县、盐源县、西昌市、昭觉县、会理市、美姑县、金阳县、会东县、甘洛县)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)
清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、英德市、清新区、清城区、佛冈县)
武汉市(黄陂区、新洲区、汉阳区、硚口区、江汉区、东西湖区、洪山区、蔡甸区、江岸区、汉南区、江夏区、武昌区、青山区)
安康市(石泉县、紫阳县、平利县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、宁陕县、白河县、旬阳市)
济源市
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
双鸭山市(宝山区、饶河县、集贤县、宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县)
十堰市(丹江口市、竹山县、郧西县、茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区、张湾区)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)
抚顺市(新抚区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县)
黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、祁门县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县、花垣县、古丈县、泸溪县)
张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)
邵阳市(邵东市、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、邵阳县、武冈市、洞口县、新邵县、双清区、大祥区、北塔区、隆回县)
咸阳市(兴平市、彬州市、渭城区、乾县、礼泉县、秦都区、武功县、泾阳县、永寿县、旬邑县、杨陵区、三原县、淳化县、长武县)
肇庆市(怀集县、端州区、封开县、四会市、鼎湖区、高要区、广宁县、德庆县)
池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)
洛阳市(涧西区、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县、西工区、栾川县、伊川县、嵩县、新安县、汝阳县、宜阳县、偃师区、老城区、孟津区)
齐齐哈尔市(依安县、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、龙江县、拜泉县、龙沙区、讷河市、甘南县、富裕县、克山县、克东县、建华区、碾子山区、泰来县)
长沙市(雨花区、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、开福区、长沙县、芙蓉区、浏阳市)
漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)
开封市(祥符区、通许县、尉氏县、龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县、禹王台区、顺河回族区)
沈阳市(沈河区、康平县、沈北新区、和平区、铁西区、新民市、辽中区、大东区、浑南区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、法库县)
沧州市(沧县、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、运河区、肃宁县、黄骅市、任丘市、泊头市、吴桥县、东光县、盐山县、献县、河间市、青县、新华区)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)
内蒙古自治区
庆阳市(华池县、环县、镇原县、合水县、宁县、正宁县、庆城县、西峰区)
德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县)
漳州市(漳浦县、华安县、诏安县、云霄县、平和县、芗城区、龙文区、东山县、长泰区、龙海区、南靖县)
通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)
那曲市(双湖县、聂荣县、巴青县、索县、嘉黎县、比如县、安多县、申扎县、班戈县、色尼区、尼玛县)
塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、托里县、额敏县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
太原市(晋源区、万柏林区、娄烦县、清徐县、小店区、阳曲县、杏花岭区、古交市、尖草坪区、迎泽区)
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南昌市(青云谱区、南昌县、青山湖区、西湖区、东湖区、进贤县、新建区、红谷滩区、安义县)
濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、新和县、温宿县、库车市、乌什县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县)
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六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)
焦作市(温县、沁阳市、孟州市、中站区、解放区、马村区、修武县、博爱县、山阳区、武陟县)
崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区)
呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、赛罕区、和林格尔县、新城区、托克托县、玉泉区、回民区、武川县)
福州市(仓山区、福清市、连江县、马尾区、台江区、晋安区、闽侯县、鼓楼区、永泰县、罗源县、平潭县、闽清县、长乐区)
哈尔滨市(延寿县、道里区、通河县、南岗区、呼兰区、双城区、尚志市、方正县、巴彦县、五常市、木兰县、道外区、宾县、松北区、阿城区、平房区、依兰县、香坊区)
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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、龙凤区)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)
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赣州市(赣县区、章贡区、宁都县、上犹县、寻乌县、石城县、兴国县、会昌县、崇义县、全南县、大余县、安远县、南康区、信丰县、龙南市、定南县、于都县、瑞金市)
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长治市(平顺县、黎城县、潞城区、武乡县、壶关县、沁县、屯留区、襄垣县、潞州区、长子县、沁源县、上党区)
定西市(渭源县、岷县、漳县、陇西县、通渭县、临洮县、安定区)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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