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山南市(浪卡子县、琼结县、措美县、乃东区、洛扎县、隆子县、错那市、扎囊县、曲松县、加查县、贡嘎县、桑日县)

哈尔滨市(呼兰区、尚志市、香坊区、松北区、方正县、道里区、延寿县、双城区、阿城区、道外区、南岗区、巴彦县、宾县、木兰县、通河县、五常市、依兰县、平房区)

赣州市(兴国县、于都县、会昌县、崇义县、全南县、龙南市、瑞金市、上犹县、章贡区、石城县、定南县、赣县区、安远县、寻乌县、南康区、宁都县、信丰县、大余县)

温州市(苍南县、鹿城区、龙湾区、龙港市、乐清市、洞头区、瑞安市、泰顺县、瓯海区、永嘉县、平阳县、文成县)  酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、玉门市)

东莞市

廊坊市(香河县、永清县、霸州市、大城县、固安县、安次区、广阳区、大厂回族自治县、文安县、三河市)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、临高县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、东方市)

鞍山市(海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区、台安县)  阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、黑水县、松潘县、若尔盖县、汶川县、茂县、红原县、九寨沟县、金川县)

徐州市(睢宁县、泉山区、新沂市、邳州市、云龙区、沛县、丰县、铜山区、鼓楼区、贾汪区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

汉中市(佛坪县、留坝县、洋县、镇巴县、宁强县、城固县、略阳县、西乡县、南郑区、勉县、汉台区)

广西壮族自治区

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

内蒙古自治区

绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市、上虞区、新昌县)

宁波市(江北区、宁海县、鄞州区、北仑区、余姚市、奉化区、象山县、镇海区、慈溪市、海曙区)

洛阳市(嵩县、洛宁县、栾川县、伊川县、洛龙区、涧西区、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、老城区、宜阳县、新安县、偃师区、西工区)

安阳市(北关区、滑县、汤阴县、文峰区、林州市、龙安区、殷都区、安阳县、内黄县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

宁夏回族自治区

凉山彝族自治州(西昌市、德昌县、越西县、冕宁县、木里藏族自治县、雷波县、宁南县、美姑县、昭觉县、布拖县、金阳县、喜德县、甘洛县、会理市、普格县、盐源县、会东县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、富宁县、丘北县、马关县、西畴县、文山市、广南县)

铁岭市(昌图县、银州区、开原市、清河区、调兵山市、铁岭县、西丰县)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)

保定市(清苑区、曲阳县、容城县、安国市、徐水区、涞源县、定兴县、高碑店市、阜平县、高阳县、定州市、易县、安新县、望都县、竞秀区、涿州市、满城区、莲池区、雄县、涞水县、顺平县、蠡县、博野县、唐县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

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白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、尉氏县、通许县、祥符区、禹王台区、杞县、兰考县、顺河回族区)

遵义市(凤冈县、余庆县、赤水市、播州区、红花岗区、桐梓县、正安县、湄潭县、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县)

石河子市(阿拉尔市、新星市、铁门关市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、双河市、胡杨河市)  那曲市(尼玛县、比如县、色尼区、巴青县、索县、班戈县、聂荣县、申扎县、安多县、双湖县、嘉黎县)

新疆维吾尔自治区

鸡西市(滴道区、梨树区、恒山区、麻山区、虎林市、城子河区、鸡东县、密山市、鸡冠区)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区)朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区、凌源市、北票市)

庆阳市(正宁县、西峰区、宁县、华池县、庆城县、合水县、环县、镇原县)  北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、辰溪县、洪江市、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县)

淄博市(周村区、高青县、张店区、临淄区、博山区、淄川区、沂源县、桓台县)

阿克苏地区(乌什县、新和县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、库车市)甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、夏河县、碌曲县、舟曲县、合作市、迭部县、卓尼县)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、雨山区、花山区、含山县)

韶关市(新丰县、武江区、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、浈江区、仁化县、曲江区)

大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、林甸县、肇州县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、承德县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)

张家口市(下花园区、尚义县、沽源县、阳原县、康保县、涿鹿县、赤城县、蔚县、张北县、宣化区、桥东区、万全区、崇礼区、怀来县、怀安县、桥西区)

广元市(苍溪县、朝天区、利州区、昭化区、旺苍县、青川县、剑阁县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

孝感市(孝昌县、大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝南区、汉川市)

鄂尔多斯市(康巴什区、乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗)

济南市(平阴县、槐荫区、市中区、历城区、济阳区、章丘区、莱芜区、钢城区、天桥区、历下区、商河县、长清区)

济源市

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、云和县、缙云县、遂昌县、松阳县、青田县、龙泉市、莲都区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金