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池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

昭通市(绥江县、昭阳区、巧家县、水富市、彝良县、镇雄县、盐津县、永善县、鲁甸县、威信县、大关县)

太原市(杏花岭区、古交市、清徐县、晋源区、尖草坪区、阳曲县、小店区、迎泽区、娄烦县、万柏林区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)  济南市(莱芜区、历城区、济阳区、历下区、钢城区、市中区、平阴县、章丘区、槐荫区、天桥区、长清区、商河县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

陇南市(文县、康县、徽县、成县、武都区、两当县、礼县、宕昌县、西和县)

淮南市(凤台县、寿县、大通区、田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

宣城市(泾县、郎溪县、广德市、绩溪县、宣州区、旌德县、宁国市)  梅州市(梅县区、兴宁市、丰顺县、五华县、蕉岭县、大埔县、平远县、梅江区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝清县、集贤县、岭东区、尖山区、宝山区、饶河县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县)

呼和浩特市(武川县、新城区、托克托县、赛罕区、清水河县、玉泉区、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、霍城县、奎屯市、尼勒克县)

儋州市

宁德市(霞浦县、古田县、屏南县、周宁县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、福安市、柘荣县)

衡阳市(衡东县、常宁市、雁峰区、衡山县、蒸湘区、石鼓区、祁东县、珠晖区、南岳区、耒阳市、衡阳县、衡南县)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、盐边县、米易县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

商丘市(梁园区、柘城县、虞城县、睢县、睢阳区、宁陵县、民权县、夏邑县、永城市)

泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、头屯河区、达坂城区、米东区)

广元市(昭化区、利州区、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县)

驻马店市(确山县、上蔡县、正阳县、平舆县、西平县、泌阳县、汝南县、驿城区、遂平县、新蔡县)

龙岩市(长汀县、武平县、新罗区、上杭县、漳平市、永定区、连城县)

鞍山市(铁西区、海城市、立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

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凉山彝族自治州(美姑县、盐源县、会理市、越西县、布拖县、冕宁县、雷波县、宁南县、德昌县、昭觉县、金阳县、普格县、西昌市、会东县、木里藏族自治县、甘洛县、喜德县)

保定市(望都县、徐水区、雄县、莲池区、安国市、满城区、清苑区、博野县、易县、定兴县、曲阳县、定州市、竞秀区、涞源县、高碑店市、涞水县、高阳县、安新县、容城县、顺平县、蠡县、涿州市、唐县、阜平县)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县)  嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市、海盐县)

新余市(分宜县、渝水区)

德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区)

上海市(静安区、长宁区、虹口区、徐汇区、松江区、青浦区、黄浦区、普陀区、浦东新区、嘉定区、宝山区、崇明区、奉贤区、金山区、杨浦区、闵行区)桂林市(叠彩区、阳朔县、荔浦市、兴安县、平乐县、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、全州县、象山区、雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、秀峰区、资源县、七星区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)  丽水市(遂昌县、龙泉市、庆元县、莲都区、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县)

南通市(崇川区、通州区、海安市、如皋市、海门区、如东县、启东市)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

东莞市铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

五指山市(临高县、东方市、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、定安县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、澄迈县、文昌市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

湛江市(廉江市、吴川市、坡头区、麻章区、赤坎区、雷州市、徐闻县、遂溪县、霞山区)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城中区、城北区、湟中区、城西区)

绥化市(庆安县、海伦市、明水县、安达市、望奎县、绥棱县、青冈县、肇东市、兰西县、北林区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、和田县、洛浦县、于田县、民丰县、和田市)

周口市(川汇区、商水县、西华县、项城市、扶沟县、郸城县、沈丘县、太康县、鹿邑县、淮阳区)

三沙市(南沙区、西沙区)

承德市(承德县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市)

济宁市(泗水县、任城区、汶上县、金乡县、微山县、曲阜市、梁山县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、邹城市)

台州市(天台县、玉环市、椒江区、仙居县、临海市、三门县、路桥区、温岭市、黄岩区)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、泸定县、石渠县、炉霍县、道孚县、九龙县、色达县、新龙县、德格县、雅江县、康定市、白玉县、丹巴县、得荣县、稻城县、理塘县、巴塘县、乡城县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。