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揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

漳州市(云霄县、芗城区、东山县、漳浦县、南靖县、诏安县、平和县、长泰区、华安县、龙海区、龙文区)

日喀则市(定日县、江孜县、岗巴县、仁布县、昂仁县、吉隆县、定结县、桑珠孜区、聂拉木县、萨迦县、白朗县、谢通门县、康马县、拉孜县、仲巴县、南木林县、萨嘎县、亚东县)

延安市(甘泉县、黄陵县、洛川县、富县、子长市、安塞区、延长县、黄龙县、吴起县、宜川县、宝塔区、延川县、志丹县)  清远市(清城区、清新区、英德市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

达州市(万源市、渠县、达川区、通川区、宣汉县、开江县、大竹县)

晋中市(寿阳县、平遥县、介休市、祁县、左权县、昔阳县、榆次区、榆社县、太谷区、和顺县、灵石县)

崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县、凭祥市)呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市)

鸡西市(虎林市、梨树区、麻山区、城子河区、滴道区、密山市、恒山区、鸡冠区、鸡东县)  和田地区(策勒县、墨玉县、于田县、和田县、皮山县、洛浦县、和田市、民丰县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区、海宁市)

大连市(庄河市、西岗区、旅顺口区、沙河口区、长海县、普兰店区、瓦房店市、金州区、甘井子区、中山区)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县)

锡林郭勒盟(多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗)

石家庄市(长安区、晋州市、深泽县、裕华区、无极县、井陉矿区、藁城区、赞皇县、鹿泉区、平山县、行唐县、桥西区、井陉县、辛集市、赵县、高邑县、新乐市、栾城区、正定县、元氏县、新华区、灵寿县)

肇庆市(四会市、广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、德庆县、高要区、封开县)

晋城市(高平市、泽州县、阳城县、沁水县、城区、陵川县)

平顶山市(鲁山县、石龙区、宝丰县、湛河区、新华区、卫东区、郏县、汝州市、舞钢市、叶县)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

渭南市(蒲城县、华州区、澄城县、大荔县、韩城市、富平县、潼关县、临渭区、合阳县、白水县、华阴市)

阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

杭州市(萧山区、西湖区、拱墅区、滨江区、富阳区、桐庐县、余杭区、建德市、临平区、淳安县、上城区、临安区、钱塘区)

台州市(三门县、临海市、黄岩区、路桥区、温岭市、天台县、玉环市、椒江区、仙居县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

柳州市(城中区、柳北区、鱼峰区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、柳江区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县)

朔州市(山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

徐州市(新沂市、鼓楼区、沛县、铜山区、睢宁县、泉山区、云龙区、邳州市、丰县、贾汪区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

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北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

新疆维吾尔自治区

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、新和县、库车市、拜城县、乌什县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、凉城县、集宁区、丰镇市、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、化德县)  黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

定西市(安定区、通渭县、陇西县、漳县、渭源县、临洮县、岷县)

十堰市(丹江口市、房县、张湾区、竹溪县、茅箭区、郧阳区、竹山县、郧西县)

张家口市(张北县、桥西区、赤城县、怀来县、康保县、蔚县、沽源县、崇礼区、桥东区、下花园区、怀安县、宣化区、万全区、阳原县、尚义县、涿鹿县)三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县、陕州区)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县、灵武市)  昆明市(安宁市、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、盘龙区、五华区、晋宁区、东川区、石林彝族自治县)

成都市(金堂县、简阳市、都江堰市、崇州市、青白江区、大邑县、郫都区、成华区、新津区、邛崃市、温江区、龙泉驿区、彭州市、锦江区、新都区、蒲江县、青羊区、武侯区、双流区、金牛区)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、盐边县、东区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)上饶市(鄱阳县、铅山县、婺源县、横峰县、信州区、余干县、弋阳县、广信区、万年县、玉山县、德兴市、广丰区)

南平市(浦城县、邵武市、建阳区、建瓯市、光泽县、政和县、武夷山市、延平区、松溪县、顺昌县)

泉州市(南安市、惠安县、金门县、晋江市、安溪县、泉港区、鲤城区、丰泽区、永春县、石狮市、德化县、洛江区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)

梧州市(藤县、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

毕节市(金沙县、七星关区、大方县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县)

荆州市(监利市、荆州区、公安县、江陵县、松滋市、洪湖市、沙市区、石首市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、安图县、敦化市、延吉市、图们市、汪清县、龙井市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、伊宁县、新源县、巩留县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁市)

抚顺市(东洲区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、新宾满族自治县)

济南市(历城区、市中区、天桥区、长清区、商河县、章丘区、历下区、槐荫区、莱芜区、钢城区、平阴县、济阳区)

孝感市(安陆市、孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、应城市)

襄阳市(襄州区、南漳县、保康县、枣阳市、谷城县、老河口市、襄城区、樊城区、宜城市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、资中县、隆昌市)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。