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本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、永靖县)

滁州市(凤阳县、定远县、明光市、天长市、全椒县、琅琊区、南谯区、来安县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、怀远县、五河县、禹会区)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、新和县)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县)  海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗)

荆州市(洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区、石首市、监利市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

新乡市(新乡县、原阳县、凤泉区、红旗区、长垣市、获嘉县、卫辉市、延津县、卫滨区、牧野区、封丘县、辉县市)

龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、永定区、武平县、连城县、上杭县)

日喀则市(聂拉木县、谢通门县、康马县、昂仁县、拉孜县、吉隆县、南木林县、仲巴县、江孜县、定日县、萨迦县、定结县、桑珠孜区、萨嘎县、白朗县、仁布县、岗巴县、亚东县)

重庆市(开州区、长寿区、江津区、巫溪县、江北区、石柱土家族自治县、渝中区、合川区、大渡口区、武隆区、垫江县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、九龙坡区、永川区、涪陵区、忠县、南川区、梁平区、渝北区、大足区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、璧山区、铜梁区、城口县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、沙坪坝区、奉节县、潼南区、万州区、丰都县、黔江区、巫山县)

阜阳市(太和县、临泉县、界首市、颍上县、颍州区、颍东区、颍泉区、阜南县)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、鹤山市、新会区、开平市、恩平市)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、博湖县、且末县、库尔勒市、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市、蒙山县、藤县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、榕江县、镇远县、锦屏县、剑河县、丹寨县、台江县、黎平县、三穗县、凯里市、麻江县、岑巩县、天柱县、黄平县、从江县、施秉县)

咸阳市(乾县、杨陵区、秦都区、三原县、兴平市、礼泉县、渭城区、永寿县、彬州市、武功县、长武县、旬邑县、泾阳县、淳化县)

百色市(平果市、西林县、田阳区、凌云县、那坡县、乐业县、右江区、隆林各族自治县、德保县、靖西市、田林县、田东县)

洛阳市(新安县、老城区、嵩县、伊川县、洛宁县、涧西区、西工区、宜阳县、孟津区、洛龙区、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、栾川县)

宁德市(福鼎市、柘荣县、寿宁县、古田县、霞浦县、屏南县、福安市、蕉城区、周宁县)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、清新区、清城区)

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抚顺市(望花区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、江源区)

张家口市(宣化区、张北县、涿鹿县、赤城县、桥西区、尚义县、桥东区、怀来县、阳原县、蔚县、万全区、康保县、沽源县、崇礼区、怀安县、下花园区)  三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区)

襄阳市(宜城市、樊城区、老河口市、襄州区、枣阳市、保康县、谷城县、南漳县、襄城区)

长春市(宽城区、农安县、九台区、南关区、榆树市、德惠市、双阳区、绿园区、二道区、公主岭市、朝阳区)

宜宾市(屏山县、翠屏区、江安县、叙州区、珙县、高县、兴文县、长宁县、筠连县、南溪区)丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、莲都区、青田县、缙云县、龙泉市、云和县)

商洛市(丹凤县、洛南县、柞水县、商州区、镇安县、山阳县、商南县)  澳门特别行政区

西藏自治区

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市)

唐山市(玉田县、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、丰南区、丰润区、古冶区、路北区、滦州市、迁安市、遵化市、开平区、滦南县、路南区)通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

自贡市(大安区、荣县、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)

南充市(南部县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、西充县、阆中市、营山县、高坪区)

南昌市(新建区、青云谱区、进贤县、西湖区、安义县、东湖区、红谷滩区、南昌县、青山湖区)

台州市(仙居县、温岭市、路桥区、玉环市、黄岩区、天台县、三门县、椒江区、临海市)

香港特别行政区

镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、京口区、句容市、丹徒区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

渭南市(蒲城县、白水县、韩城市、合阳县、临渭区、潼关县、华阴市、澄城县、大荔县、富平县、华州区)

吉林市(磐石市、蛟河市、船营区、桦甸市、丰满区、龙潭区、永吉县、舒兰市、昌邑区)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

福州市(闽侯县、罗源县、晋安区、永泰县、鼓楼区、平潭县、台江区、福清市、连江县、马尾区、长乐区、仓山区、闽清县)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、南县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。