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桂林市(龙胜各族自治县、雁山区、兴安县、象山区、秀峰区、平乐县、资源县、永福县、阳朔县、全州县、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、荔浦市、七星区、临桂区)

石家庄市(无极县、鹿泉区、赵县、新乐市、晋州市、平山县、行唐县、栾城区、桥西区、正定县、辛集市、井陉矿区、高邑县、元氏县、长安区、深泽县、新华区、灵寿县、裕华区、赞皇县、藁城区、井陉县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、南陵县、湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  平凉市(灵台县、静宁县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县)

宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、屏山县、江安县、高县、叙州区、珙县、翠屏区、长宁县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)

毕节市(赫章县、织金县、纳雍县、黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)  佳木斯市(抚远市、富锦市、东风区、同江市、前进区、汤原县、桦南县、桦川县、向阳区、郊区)

开封市(尉氏县、顺河回族区、杞县、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、兰考县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

兰州市(城关区、西固区、永登县、七里河区、皋兰县、安宁区、榆中县、红古区)

温州市(龙港市、苍南县、洞头区、文成县、龙湾区、永嘉县、瑞安市、乐清市、泰顺县、瓯海区、鹿城区、平阳县)

无锡市(江阴市、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、惠山区、滨湖区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市、利川市、建始县)

合肥市(蜀山区、肥东县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区、长丰县、庐江县)

抚州市(广昌县、崇仁县、临川区、南城县、黎川县、东乡区、资溪县、金溪县、乐安县、南丰县、宜黄县)

宁夏回族自治区

日喀则市(定结县、聂拉木县、定日县、岗巴县、仁布县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、白朗县、南木林县、昂仁县、拉孜县、康马县、亚东县、桑珠孜区、吉隆县、萨迦县、谢通门县)

大庆市(肇州县、龙凤区、肇源县、萨尔图区、红岗区、林甸县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、藤县、岑溪市、长洲区、苍梧县)

汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县、金平区、龙湖区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、兴仁市、册亨县、望谟县、安龙县、普安县、晴隆县)

锦州市(凌河区、太和区、北镇市、义县、古塔区、黑山县、凌海市)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县、金寨县、叶集区)

江门市(蓬江区、开平市、江海区、鹤山市、台山市、恩平市、新会区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

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葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、建昌县、连山区、龙港区)

阿里地区(札达县、普兰县、革吉县、日土县、措勤县、噶尔县、改则县)

肇庆市(广宁县、端州区、四会市、德庆县、鼎湖区、高要区、封开县、怀集县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)  岳阳市(君山区、平江县、临湘市、湘阴县、华容县、云溪区、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区)

怀化市(洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、会同县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县)

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、靖宇县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)滁州市(南谯区、定远县、全椒县、来安县、凤阳县、明光市、天长市、琅琊区)

大连市(瓦房店市、金州区、旅顺口区、中山区、甘井子区、沙河口区、长海县、庄河市、西岗区、普兰店区)  黄山市(歙县、黄山区、徽州区、黟县、屯溪区、休宁县、祁门县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、梓潼县、平武县、安州区、涪城区、盐亭县、三台县、游仙区)玉溪市(通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

广州市(花都区、黄埔区、越秀区、天河区、海珠区、增城区、从化区、荔湾区、白云区、番禺区、南沙区)

上饶市(万年县、玉山县、德兴市、婺源县、弋阳县、广丰区、横峰县、铅山县、信州区、鄱阳县、广信区、余干县)

大同市(天镇县、左云县、灵丘县、云州区、云冈区、新荣区、平城区、浑源县、广灵县、阳高县)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区)

菏泽市(牡丹区、成武县、曹县、巨野县、单县、郓城县、定陶区、鄄城县、东明县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

驻马店市(确山县、新蔡县、上蔡县、驿城区、正阳县、遂平县、泌阳县、西平县、汝南县、平舆县)

三明市(清流县、泰宁县、尤溪县、明溪县、大田县、建宁县、将乐县、宁化县、沙县区、永安市、三元区)

上海市(杨浦区、徐汇区、闵行区、静安区、虹口区、崇明区、普陀区、松江区、长宁区、奉贤区、金山区、嘉定区、宝山区、浦东新区、青浦区、黄浦区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

宜春市(奉新县、靖安县、宜丰县、高安市、丰城市、万载县、上高县、袁州区、铜鼓县、樟树市)

南京市(栖霞区、浦口区、六合区、溧水区、雨花台区、江宁区、高淳区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、玄武区)

金华市(武义县、兰溪市、磐安县、浦江县、义乌市、金东区、东阳市、婺城区、永康市)

永州市(江永县、宁远县、零陵区、新田县、道县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、蓝山县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。