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渭南市(富平县、合阳县、韩城市、华阴市、大荔县、澄城县、蒲城县、华州区、潼关县、临渭区、白水县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、平塘县、三都水族自治县、荔波县、独山县、都匀市、贵定县、龙里县、惠水县、瓮安县、罗甸县、长顺县)

定西市(漳县、安定区、通渭县、陇西县、临洮县、岷县、渭源县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、海港区)  韶关市(浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、始兴县、乐昌市、新丰县、仁化县、南雄市)

湛江市(坡头区、雷州市、麻章区、廉江市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、吴川市)

和田地区(和田县、皮山县、于田县、墨玉县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田市)

阜阳市(界首市、颍州区、阜南县、颍泉区、颍东区、太和县、颍上县、临泉县)通化市(梅河口市、柳河县、辉南县、集安市、东昌区、二道江区、通化县)

菏泽市(成武县、巨野县、定陶区、郓城县、单县、鄄城县、牡丹区、曹县、东明县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)

昭通市(永善县、鲁甸县、彝良县、盐津县、威信县、绥江县、水富市、大关县、巧家县、昭阳区、镇雄县)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、临潭县、玛曲县、合作市、卓尼县、夏河县、舟曲县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

南阳市(南召县、西峡县、方城县、社旗县、镇平县、唐河县、宛城区、内乡县、卧龙区、邓州市、淅川县、新野县、桐柏县)

襄阳市(谷城县、樊城区、宜城市、南漳县、老河口市、保康县、襄城区、枣阳市、襄州区)

榆林市(神木市、吴堡县、米脂县、靖边县、定边县、横山区、绥德县、府谷县、子洲县、清涧县、佳县、榆阳区)

泉州市(鲤城区、泉港区、金门县、永春县、南安市、石狮市、德化县、洛江区、丰泽区、晋江市、安溪县、惠安县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、文山市、马关县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、富宁县)

阜新市(太平区、细河区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳城县、融安县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、柳南区)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、久治县、班玛县、玛多县)

济南市(历下区、天桥区、历城区、莱芜区、商河县、章丘区、槐荫区、市中区、平阴县、钢城区、长清区、济阳区)

三沙市(西沙区、南沙区)

荆州市(监利市、沙市区、洪湖市、石首市、荆州区、松滋市、公安县、江陵县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴仁市、册亨县、安龙县、普安县、望谟县、兴义市)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

衡水市(枣强县、深州市、武强县、安平县、故城县、武邑县、饶阳县、景县、阜城县、冀州区、桃城区)

陇南市(礼县、成县、宕昌县、康县、武都区、西和县、文县、两当县、徽县)

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衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、江山市、常山县、开化县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

宜宾市(筠连县、屏山县、翠屏区、叙州区、高县、长宁县、南溪区、珙县、江安县、兴文县)

宜昌市(远安县、当阳市、点军区、宜都市、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、猇亭区、西陵区、枝江市)  达州市(开江县、渠县、达川区、万源市、通川区、大竹县、宣汉县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、镇远县、麻江县、榕江县、天柱县、施秉县、雷山县、剑河县、黎平县、黄平县、从江县、丹寨县、岑巩县、凯里市、锦屏县、三穗县)

沧州市(献县、肃宁县、河间市、东光县、运河区、任丘市、泊头市、南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、吴桥县、新华区、青县、沧县、盐山县、海兴县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

南宁市(武鸣区、青秀区、横州市、上林县、马山县、良庆区、兴宁区、宾阳县、江南区、西乡塘区、邕宁区、隆安县)  盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、柯坪县、新和县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、伊宁县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县、原州区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

日喀则市(岗巴县、昂仁县、萨迦县、白朗县、仁布县、吉隆县、江孜县、南木林县、康马县、谢通门县、拉孜县、桑珠孜区、仲巴县、萨嘎县、亚东县、定日县、聂拉木县、定结县)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、金台区、渭滨区、扶风县、太白县、陇县、麟游县、岐山县、陈仓区、凤县、眉县)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

吉安市(永新县、井冈山市、永丰县、泰和县、吉安县、新干县、吉州区、万安县、青原区、吉水县、安福县、遂川县、峡江县)

南平市(武夷山市、延平区、邵武市、光泽县、政和县、建阳区、建瓯市、松溪县、顺昌县、浦城县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

长沙市(芙蓉区、望城区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、长沙县、天心区、开福区、雨花区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

曲靖市(沾益区、富源县、会泽县、麒麟区、宣威市、罗平县、马龙区、陆良县、师宗县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、麻山区、梨树区、滴道区、密山市、鸡冠区、城子河区、虎林市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

佳木斯市(富锦市、前进区、汤原县、抚远市、向阳区、郊区、桦川县、桦南县、同江市、东风区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。