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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市)  朝阳市(龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、朝阳县、北票市)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、静宁县)

抚顺市(顺城区、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县)

安康市(石泉县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、岚皋县)

南宁市(武鸣区、青秀区、江南区、邕宁区、宾阳县、兴宁区、良庆区、马山县、横州市、上林县、西乡塘区、隆安县)  自贡市(贡井区、荣县、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

西宁市(湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、常山县、柯城区、江山市)

天水市(武山县、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

商丘市(虞城县、柘城县、睢县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县、夏邑县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎兰屯市、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗)

朔州市(应县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

咸宁市(赤壁市、通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、古丈县、花垣县、保靖县、吉首市、永顺县、龙山县)

香港特别行政区

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

榆林市(绥德县、吴堡县、榆阳区、靖边县、米脂县、府谷县、横山区、清涧县、佳县、定边县、神木市、子洲县)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、上杭县、新罗区、永定区、武平县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、建安区、魏都区)

阜阳市(颍州区、太和县、临泉县、颍泉区、阜南县、颍东区、界首市、颍上县)

湛江市(麻章区、廉江市、遂溪县、吴川市、雷州市、赤坎区、徐闻县、坡头区、霞山区)

三明市(明溪县、宁化县、将乐县、永安市、尤溪县、清流县、沙县区、泰宁县、三元区、大田县、建宁县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

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绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、涪城区、盐亭县、安州区、平武县、江油市、三台县)

新疆维吾尔自治区

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

衡阳市(南岳区、石鼓区、祁东县、衡南县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、衡东县、耒阳市、衡阳县)  新乡市(辉县市、新乡县、凤泉区、卫辉市、原阳县、牧野区、获嘉县、红旗区、封丘县、延津县、长垣市、卫滨区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、平南县、港南区)

林芝市(察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县、朗县、波密县、巴宜区)

玉溪市(澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县)运城市(河津市、新绛县、平陆县、万荣县、夏县、芮城县、临猗县、稷山县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、永济市、绛县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

洛阳市(栾川县、伊川县、新安县、孟津区、涧西区、瀍河回族区、西工区、老城区、偃师区、洛宁县、洛龙区、宜阳县、嵩县、汝阳县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

盐城市(射阳县、建湖县、亭湖区、大丰区、东台市、盐都区、响水县、阜宁县、滨海县)娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市、振兴区、凤城市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、册亨县、望谟县、晴隆县、兴义市、安龙县、贞丰县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、琼海市、东方市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、屯昌县、临高县、定安县、琼中黎族苗族自治县)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县)

嘉峪关市

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、碧江区、思南县、石阡县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)

日喀则市(定日县、桑珠孜区、昂仁县、拉孜县、萨迦县、仁布县、亚东县、岗巴县、白朗县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县、康马县、定结县、聂拉木县、江孜县、吉隆县、南木林县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。