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白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)

儋州市

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县)

咸阳市(淳化县、兴平市、旬邑县、秦都区、礼泉县、杨陵区、三原县、永寿县、渭城区、彬州市、武功县、长武县、泾阳县、乾县)  深圳市(盐田区、光明区、南山区、龙岗区、福田区、坪山区、宝安区、罗湖区、龙华区)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、东海县、海州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗)  云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

清远市(清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县)

潍坊市(青州市、诸城市、潍城区、寿光市、奎文区、寒亭区、坊子区、高密市、昌乐县、昌邑市、临朐县、安丘市)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、盐边县、米易县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

九江市(庐山市、浔阳区、彭泽县、濂溪区、永修县、瑞昌市、修水县、共青城市、都昌县、湖口县、德安县、武宁县、柴桑区)

漳州市(南靖县、芗城区、长泰区、漳浦县、华安县、龙海区、龙文区、东山县、诏安县、平和县、云霄县)

六安市(金寨县、裕安区、金安区、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县)

鸡西市(恒山区、密山市、滴道区、鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区、虎林市、鸡东县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

阜阳市(界首市、颍州区、颍东区、颍泉区、阜南县、临泉县、颍上县、太和县)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、陵川县、泽州县、城区)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市)

常德市(澧县、临澧县、汉寿县、鼎城区、安乡县、石门县、武陵区、津市市、桃源县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

南京市(秦淮区、高淳区、雨花台区、溧水区、六合区、江宁区、建邺区、浦口区、鼓楼区、玄武区、栖霞区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

唐山市(古冶区、开平区、玉田县、曹妃甸区、滦南县、遵化市、丰南区、丰润区、路南区、路北区、迁西县、迁安市、乐亭县、滦州市)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、昭苏县、伊宁县、新源县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县)

银川市(金凤区、灵武市、永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区)

大同市(灵丘县、天镇县、广灵县、阳高县、平城区、左云县、浑源县、云州区、云冈区、新荣区)

承德市(兴隆县、双桥区、滦平县、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市)  揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、莎车县、叶城县、英吉沙县、喀什市、麦盖提县、疏附县、疏勒县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

南平市(建阳区、邵武市、延平区、光泽县、建瓯市、松溪县、浦城县、政和县、武夷山市、顺昌县)宁夏回族自治区

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)  黄冈市(蕲春县、罗田县、黄梅县、浠水县、黄州区、麻城市、英山县、武穴市、团风县、红安县)

崇左市(江州区、龙州县、大新县、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、望城区、长沙县、浏阳市、宁乡市、天心区、开福区、雨花区)

周口市(沈丘县、鹿邑县、太康县、扶沟县、项城市、川汇区、淮阳区、商水县、郸城县、西华县)襄阳市(襄城区、南漳县、宜城市、襄州区、老河口市、枣阳市、保康县、谷城县、樊城区)

信阳市(平桥区、潢川县、光山县、固始县、罗山县、淮滨县、息县、新县、浉河区、商城县)

赣州市(龙南市、安远县、定南县、崇义县、赣县区、上犹县、寻乌县、宁都县、大余县、会昌县、石城县、瑞金市、信丰县、章贡区、南康区、全南县、于都县、兴国县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、临河区)

梧州市(长洲区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县)

北京市(东城区、海淀区、延庆区、丰台区、通州区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、顺义区、大兴区、西城区、房山区、石景山区、昌平区、平谷区、密云区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

邯郸市(曲周县、肥乡区、涉县、磁县、临漳县、永年区、鸡泽县、复兴区、峰峰矿区、邱县、邯山区、馆陶县、魏县、大名县、武安市、丛台区、广平县、成安县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、白塔区、太子河区、弓长岭区)

孝感市(孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、孝南区、应城市)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

枣庄市(峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、纳溪区、叙永县、古蔺县)

葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。