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保定市(容城县、曲阳县、定州市、望都县、徐水区、顺平县、唐县、高阳县、博野县、安国市、涞源县、阜平县、安新县、涿州市、涞水县、蠡县、莲池区、定兴县、清苑区、竞秀区、易县、雄县、高碑店市、满城区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县、久治县)

赣州市(崇义县、全南县、兴国县、南康区、宁都县、上犹县、石城县、会昌县、安远县、定南县、赣县区、章贡区、信丰县、于都县、瑞金市、寻乌县、龙南市、大余县)

廊坊市(固安县、永清县、霸州市、文安县、安次区、香河县、大厂回族自治县、大城县、三河市、广阳区)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、特克斯县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、奎屯市、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县)

吉安市(永新县、吉安县、吉州区、峡江县、吉水县、万安县、安福县、遂川县、永丰县、井冈山市、青原区、新干县、泰和县)

汉中市(南郑区、佛坪县、宁强县、镇巴县、城固县、略阳县、汉台区、洋县、留坝县、西乡县、勉县)

三沙市(西沙区、南沙区)

丽水市(遂昌县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、松阳县、庆元县、莲都区)  邯郸市(曲周县、复兴区、永年区、武安市、肥乡区、临漳县、成安县、涉县、馆陶县、邱县、邯山区、丛台区、峰峰矿区、魏县、广平县、磁县、鸡泽县、大名县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

周口市(项城市、郸城县、西华县、沈丘县、川汇区、淮阳区、商水县、鹿邑县、扶沟县、太康县)

抚州市(广昌县、资溪县、乐安县、崇仁县、东乡区、临川区、金溪县、南丰县、南城县、黎川县、宜黄县)

塔城地区(沙湾市、裕民县、托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

临汾市(乡宁县、蒲县、翼城县、大宁县、曲沃县、古县、汾西县、浮山县、隰县、尧都区、襄汾县、侯马市、洪洞县、安泽县、霍州市、永和县、吉县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区、大新县、宁明县、天等县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县、高台县)

温州市(泰顺县、瓯海区、鹿城区、龙湾区、洞头区、文成县、平阳县、乐清市、苍南县、龙港市、瑞安市、永嘉县)

南昌市(红谷滩区、进贤县、安义县、南昌县、西湖区、东湖区、新建区、青山湖区、青云谱区)

成都市(彭州市、双流区、崇州市、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、成华区、都江堰市、新津区、武侯区、蒲江县、青羊区、新都区、简阳市、金牛区、温江区、金堂县、郫都区、锦江区、大邑县)

绥化市(兰西县、望奎县、海伦市、青冈县、庆安县、绥棱县、肇东市、明水县、北林区、安达市)

韶关市(仁化县、乐昌市、曲江区、翁源县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、新丰县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、清徐县、古交市、娄烦县、晋源区、杏花岭区、万柏林区、小店区、阳曲县)

牡丹江市(林口县、爱民区、东安区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、西安区、海林市、阳明区、东宁市)

抚顺市(顺城区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新宾满族自治县)

哈尔滨市(宾县、松北区、依兰县、南岗区、道里区、五常市、通河县、巴彦县、阿城区、呼兰区、木兰县、方正县、尚志市、双城区、延寿县、道外区、香坊区、平房区)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、和政县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县)

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黄山市(歙县、屯溪区、祁门县、黟县、黄山区、徽州区、休宁县)

定西市(岷县、临洮县、漳县、渭源县、陇西县、安定区、通渭县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

潍坊市(青州市、诸城市、奎文区、高密市、安丘市、坊子区、寿光市、昌乐县、潍城区、昌邑市、寒亭区、临朐县)  德州市(临邑县、陵城区、武城县、齐河县、庆云县、宁津县、乐陵市、夏津县、德城区、平原县、禹城市)

福州市(闽清县、晋安区、平潭县、台江区、福清市、长乐区、永泰县、马尾区、仓山区、闽侯县、罗源县、鼓楼区、连江县)

金华市(金东区、兰溪市、东阳市、浦江县、永康市、磐安县、武义县、义乌市、婺城区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县、越城区、诸暨市)永州市(江永县、道县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、宁远县、新田县、祁阳市、零陵区、蓝山县、冷水滩区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、榕江县、剑河县、三穗县、黄平县、天柱县、台江县、凯里市、雷山县、麻江县、岑巩县、锦屏县、从江县、施秉县、黎平县)  济南市(平阴县、济阳区、槐荫区、商河县、天桥区、莱芜区、市中区、历城区、钢城区、长清区、章丘区、历下区)

南京市(秦淮区、栖霞区、六合区、鼓楼区、江宁区、浦口区、雨花台区、溧水区、高淳区、玄武区、建邺区)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)汕头市(濠江区、金平区、澄海区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区)

驻马店市(西平县、平舆县、新蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县、确山县、上蔡县、汝南县、正阳县)

承德市(承德县、隆化县、双桥区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、丰宁满族自治县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)

宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、泾县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、淮上区)

南宁市(青秀区、马山县、宾阳县、隆安县、西乡塘区、武鸣区、兴宁区、良庆区、横州市、上林县、江南区、邕宁区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)

洛阳市(汝阳县、孟津区、偃师区、老城区、涧西区、宜阳县、瀍河回族区、新安县、洛龙区、栾川县、洛宁县、西工区、嵩县、伊川县)

青岛市(市北区、崂山区、即墨区、莱西市、城阳区、胶州市、黄岛区、平度市、市南区、李沧区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

江门市(江海区、蓬江区、开平市、台山市、恩平市、鹤山市、新会区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

铜仁市(碧江区、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、石阡县)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。