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威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
榆林市(清涧县、横山区、米脂县、绥德县、榆阳区、神木市、定边县、靖边县、府谷县、佳县、吴堡县、子洲县)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、壤塘县、金川县、阿坝县、马尔康市、黑水县、松潘县、若尔盖县、理县、红原县、茂县、九寨沟县)
平顶山市(湛河区、鲁山县、石龙区、叶县、宝丰县、卫东区、郏县、汝州市、新华区、舞钢市)
延安市(子长市、志丹县、宜川县、延长县、洛川县、吴起县、延川县、黄陵县、黄龙县、富县、安塞区、甘泉县、宝塔区)
锡林郭勒盟(多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市)
贵港市(平南县、港北区、覃塘区、桂平市、港南区)
双鸭山市(集贤县、宝清县、四方台区、岭东区、宝山区、友谊县、饶河县、尖山区)
十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、房县、郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县)
昌都市(类乌齐县、八宿县、左贡县、边坝县、丁青县、卡若区、洛隆县、贡觉县、察雅县、芒康县、江达县)
秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、山海关区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
河源市(连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县)
平凉市(泾川县、崇信县、华亭市、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县)
银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)
衡阳市(衡南县、常宁市、衡山县、雁峰区、耒阳市、祁东县、南岳区、衡东县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、衡阳县)
庆阳市(环县、西峰区、合水县、庆城县、镇原县、宁县、华池县、正宁县)
泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)
安康市(岚皋县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、平利县、石泉县、宁陕县、白河县)
西安市(临潼区、碑林区、周至县、灞桥区、莲湖区、未央区、高陵区、长安区、阎良区、新城区、蓝田县、雁塔区、鄠邑区)
宁夏回族自治区
台州市(温岭市、路桥区、天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、三门县、临海市、玉环市)
承德市(宽城满族自治县、滦平县、双桥区、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)
伊春市(汤旺县、大箐山县、南岔县、乌翠区、友好区、铁力市、嘉荫县、丰林县、伊美区、金林区)
甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、临潭县、玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
合肥市(巢湖市、肥东县、包河区、肥西县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、庐江县、长丰县)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区)
金昌市(永昌县、金川区)
南阳市(方城县、宛城区、邓州市、淅川县、新野县、卧龙区、唐河县、西峡县、南召县、桐柏县、社旗县、镇平县、内乡县)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市)
自贡市(大安区、贡井区、自流井区、沿滩区、荣县、富顺县)
怀化市(沅陵县、会同县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区)
衡水市(深州市、枣强县、武邑县、冀州区、故城县、桃城区、阜城县、安平县、武强县、饶阳县、景县)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、龙里县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、贵定县、平塘县、荔波县、长顺县、惠水县、瓮安县、都匀市)
宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、翠屏区、江安县、叙州区、屏山县、长宁县、珙县、高县)
咸阳市(乾县、兴平市、渭城区、三原县、长武县、泾阳县、淳化县、彬州市、秦都区、杨陵区、武功县、礼泉县、永寿县、旬邑县)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)
聊城市(临清市、茌平区、东阿县、阳谷县、东昌府区、莘县、高唐县、冠县)
临汾市(吉县、曲沃县、洪洞县、乡宁县、古县、尧都区、浮山县、翼城县、大宁县、永和县、蒲县、襄汾县、汾西县、侯马市、安泽县、隰县、霍州市)
包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、石拐区、东河区、固阳县、青山区、土默特右旗)
喀什地区(喀什市、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、泽普县、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县)
北京市(昌平区、丰台区、顺义区、东城区、西城区、延庆区、密云区、石景山区、怀柔区、平谷区、海淀区、大兴区、门头沟区、朝阳区、房山区、通州区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
东营市(广饶县、垦利区、东营区、河口区、利津县)
长春市(农安县、公主岭市、德惠市、双阳区、九台区、绿园区、宽城区、二道区、榆树市、朝阳区、南关区)
百色市(右江区、那坡县、田林县、田东县、隆林各族自治县、乐业县、凌云县、平果市、西林县、靖西市、德保县、田阳区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、古丈县、花垣县、吉首市、龙山县、泸溪县、凤凰县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、霍城县、尼勒克县、新源县、奎屯市、伊宁市)
攀枝花市(西区、仁和区、东区、米易县、盐边县)
鞍山市(台安县、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁西区)
枣庄市(薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区、峄城区)
深圳市(福田区、盐田区、罗湖区、宝安区、龙华区、光明区、龙岗区、坪山区、南山区)
玉溪市(华宁县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、海宁市)
周口市(郸城县、商水县、扶沟县、西华县、川汇区、项城市、鹿邑县、淮阳区、太康县、沈丘县)
朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、右玉县)
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通化市(二道江区、集安市、梅河口市、通化县、柳河县、东昌区、辉南县)
新疆维吾尔自治区
沧州市(青县、河间市、献县、东光县、肃宁县、新华区、任丘市、海兴县、南皮县、吴桥县、沧县、泊头市、运河区、孟村回族自治县、盐山县、黄骅市)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、普安县、安龙县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴仁市)
哈尔滨市(平房区、尚志市、阿城区、南岗区、松北区、木兰县、五常市、道里区、宾县、依兰县、通河县、巴彦县、呼兰区、双城区、延寿县、道外区、方正县、香坊区)
淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区、涟水县、洪泽区、淮安区)
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滁州市(全椒县、明光市、凤阳县、来安县、南谯区、定远县、天长市、琅琊区)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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