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鹤岗市(向阳区、兴安区、工农区、萝北县、东山区、绥滨县、南山区、兴山区)

济宁市(邹城市、兖州区、鱼台县、微山县、金乡县、任城区、曲阜市、梁山县、汶上县、泗水县、嘉祥县)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、揭西县、榕城区)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县、宁国市、泾县)  吕梁市(离石区、文水县、岚县、交城县、中阳县、兴县、柳林县、方山县、临县、交口县、汾阳市、孝义市、石楼县)

佳木斯市(向阳区、桦川县、郊区、抚远市、东风区、桦南县、富锦市、同江市、前进区、汤原县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区)

吉安市(安福县、新干县、吉州区、吉安县、井冈山市、永丰县、峡江县、遂川县、青原区、吉水县、泰和县、永新县、万安县)新余市(分宜县、渝水区)

广西壮族自治区  河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、宜州区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、准格尔旗)

牡丹江市(穆棱市、海林市、爱民区、东宁市、西安区、宁安市、东安区、林口县、绥芬河市、阳明区)

长春市(宽城区、朝阳区、南关区、农安县、二道区、公主岭市、绿园区、九台区、榆树市、德惠市、双阳区)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、于田县)

青岛市(胶州市、即墨区、李沧区、崂山区、城阳区、市南区、黄岛区、莱西市、平度市、市北区)

上饶市(信州区、鄱阳县、广信区、德兴市、横峰县、万年县、广丰区、余干县、铅山县、婺源县、玉山县、弋阳县)

铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、高港区、靖江市、泰兴市)

淄博市(沂源县、高青县、博山区、淄川区、张店区、临淄区、桓台县、周村区)

塔城地区(裕民县、额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、密山市、恒山区、梨树区、鸡冠区、滴道区、城子河区、虎林市)

十堰市(郧西县、丹江口市、茅箭区、竹山县、竹溪县、房县、张湾区、郧阳区)

汉中市(洋县、佛坪县、镇巴县、南郑区、留坝县、略阳县、宁强县、勉县、西乡县、汉台区、城固县)

凉山彝族自治州(会理市、德昌县、昭觉县、布拖县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、普格县、西昌市、盐源县、越西县、美姑县、金阳县、甘洛县、冕宁县、喜德县、宁南县)

宝鸡市(金台区、陈仓区、岐山县、渭滨区、陇县、千阳县、麟游县、凤翔区、太白县、眉县、凤县、扶风县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

金华市(浦江县、磐安县、婺城区、兰溪市、武义县、东阳市、永康市、义乌市、金东区)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区)

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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县)

香港特别行政区

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)  百色市(西林县、德保县、隆林各族自治县、田东县、田林县、田阳区、右江区、乐业县、那坡县、靖西市、平果市、凌云县)

那曲市(双湖县、索县、聂荣县、安多县、班戈县、嘉黎县、比如县、尼玛县、色尼区、申扎县、巴青县)

临汾市(吉县、襄汾县、隰县、曲沃县、尧都区、洪洞县、大宁县、汾西县、永和县、侯马市、霍州市、乡宁县、安泽县、古县、蒲县、翼城县、浮山县)

喀什地区(岳普湖县、疏附县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、泽普县、伽师县、莎车县)达州市(大竹县、万源市、通川区、达川区、开江县、宣汉县、渠县)

宁夏回族自治区  阜阳市(颍东区、颍上县、颍州区、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、临泉县)

杭州市(余杭区、临平区、滨江区、临安区、上城区、桐庐县、钱塘区、拱墅区、萧山区、富阳区、西湖区、建德市、淳安县)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

大庆市(林甸县、肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、红岗区)海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、南丰县、东乡区、乐安县、广昌县、金溪县、资溪县、临川区、南城县、黎川县)

南宁市(兴宁区、良庆区、邕宁区、青秀区、马山县、上林县、隆安县、西乡塘区、武鸣区、江南区、宾阳县、横州市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、商都县、集宁区、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市)

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)

无锡市(滨湖区、宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区)

咸阳市(三原县、礼泉县、永寿县、乾县、淳化县、旬邑县、泾阳县、彬州市、武功县、长武县、杨陵区、秦都区、兴平市、渭城区)

福州市(福清市、连江县、罗源县、台江区、闽清县、闽侯县、平潭县、鼓楼区、晋安区、长乐区、仓山区、永泰县、马尾区)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、广河县、临夏县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

岳阳市(临湘市、云溪区、岳阳楼区、华容县、君山区、岳阳县、汨罗市、湘阴县、平江县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、依安县、克山县、昂昂溪区、富裕县、讷河市、克东县、铁锋区、碾子山区、龙沙区、拜泉县、泰来县、富拉尔基区、甘南县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市、抚松县)

郑州市(中原区、金水区、二七区、惠济区、新郑市、新密市、上街区、中牟县、管城回族区、荥阳市、巩义市、登封市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。