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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

益阳市(桃江县、南县、资阳区、沅江市、安化县、赫山区)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)

张掖市(山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区)  武汉市(江夏区、江岸区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、青山区、黄陂区、汉阳区、洪山区、新洲区、武昌区、江汉区、汉南区)

衡阳市(常宁市、衡东县、衡南县、石鼓区、祁东县、耒阳市、衡山县、雁峰区、珠晖区、南岳区、蒸湘区、衡阳县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗)

昭通市(威信县、昭阳区、水富市、鲁甸县、巧家县、盐津县、永善县、大关县、彝良县、镇雄县、绥江县)

天水市(秦安县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区)  广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、青川县、昭化区、朝天区、苍溪县)

六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、裕安区)

台州市(三门县、路桥区、天台县、临海市、玉环市、仙居县、温岭市、黄岩区、椒江区)

安庆市(桐城市、太湖县、宿松县、宜秀区、岳西县、潜山市、望江县、怀宁县、迎江区、大观区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

玉林市(北流市、玉州区、福绵区、兴业县、容县、陆川县、博白县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、轮台县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、和静县、博湖县、焉耆回族自治县)

白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

金昌市(永昌县、金川区)

柳州市(城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳江区)

成都市(邛崃市、武侯区、青白江区、彭州市、龙泉驿区、双流区、新都区、锦江区、蒲江县、金牛区、大邑县、新津区、崇州市、成华区、温江区、简阳市、都江堰市、金堂县、青羊区、郫都区)

长春市(宽城区、绿园区、南关区、德惠市、朝阳区、农安县、九台区、公主岭市、二道区、双阳区、榆树市)

郑州市(惠济区、新郑市、中牟县、中原区、二七区、荥阳市、金水区、新密市、上街区、管城回族区、登封市、巩义市)

凉山彝族自治州(会东县、越西县、雷波县、喜德县、盐源县、木里藏族自治县、美姑县、西昌市、金阳县、德昌县、普格县、冕宁县、会理市、宁南县、甘洛县、布拖县、昭觉县)

喀什地区(喀什市、疏附县、岳普湖县、泽普县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

临沂市(费县、兰陵县、沂水县、平邑县、郯城县、沂南县、罗庄区、蒙阴县、莒南县、兰山区、临沭县、河东区)

焦作市(孟州市、修武县、山阳区、马村区、中站区、温县、沁阳市、武陟县、解放区、博爱县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区、梁溪区、江阴市)

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揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

温州市(泰顺县、乐清市、龙港市、鹿城区、文成县、瑞安市、龙湾区、永嘉县、苍南县、平阳县、瓯海区、洞头区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、砚山县、马关县、西畴县、富宁县、丘北县、广南县)  宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

平顶山市(湛河区、新华区、宝丰县、鲁山县、汝州市、郏县、石龙区、叶县、舞钢市、卫东区)

绵阳市(盐亭县、平武县、安州区、江油市、三台县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)  楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、元谋县、双柏县、大姚县、南华县、牟定县、姚安县、楚雄市、禄丰市)

临汾市(曲沃县、安泽县、霍州市、翼城县、蒲县、隰县、汾西县、吉县、古县、浮山县、乡宁县、襄汾县、大宁县、永和县、侯马市、尧都区、洪洞县)

杭州市(上城区、滨江区、余杭区、桐庐县、富阳区、临平区、西湖区、淳安县、临安区、萧山区、拱墅区、建德市、钱塘区)

双鸭山市(饶河县、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、尖山区、岭东区、宝山区)济源市

南通市(启东市、崇川区、如东县、海门区、海安市、通州区、如皋市)

嘉峪关市

新乡市(原阳县、获嘉县、辉县市、长垣市、卫辉市、牧野区、卫滨区、红旗区、延津县、凤泉区、封丘县、新乡县)

哈尔滨市(阿城区、双城区、呼兰区、道里区、方正县、宾县、松北区、依兰县、尚志市、通河县、道外区、南岗区、香坊区、平房区、五常市、延寿县、巴彦县、木兰县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、来凤县、咸丰县、建始县、宣恩县、利川市、恩施市)

宁波市(余姚市、奉化区、海曙区、慈溪市、江北区、镇海区、象山县、鄞州区、宁海县、北仑区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

忻州市(偏关县、河曲县、保德县、神池县、五寨县、静乐县、岢岚县、繁峙县、代县、定襄县、宁武县、原平市、五台县、忻府区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、安吉县、长兴县)

伊春市(南岔县、嘉荫县、金林区、友好区、汤旺县、大箐山县、乌翠区、铁力市、伊美区、丰林县)

南平市(武夷山市、政和县、光泽县、建阳区、松溪县、浦城县、邵武市、建瓯市、顺昌县、延平区)

长治市(上党区、潞城区、襄垣县、长子县、黎城县、潞州区、平顺县、沁源县、武乡县、屯留区、沁县、壶关县)

晋中市(灵石县、榆社县、介休市、左权县、和顺县、寿阳县、太谷区、昔阳县、榆次区、祁县、平遥县)

宁德市(福安市、古田县、柘荣县、屏南县、蕉城区、福鼎市、周宁县、霞浦县、寿宁县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。