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铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、江口县、德江县)

眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

玉林市(博白县、容县、北流市、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、新泰市)

大理白族自治州(永平县、鹤庆县、祥云县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

兰州市(西固区、红古区、榆中县、永登县、城关区、皋兰县、七里河区、安宁区)  张家口市(赤城县、蔚县、涿鹿县、崇礼区、沽源县、桥西区、怀安县、尚义县、张北县、阳原县、康保县、桥东区、怀来县、宣化区、万全区、下花园区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

赤峰市(松山区、敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、红山区、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

南昌市(青山湖区、安义县、红谷滩区、东湖区、西湖区、南昌县、青云谱区、进贤县、新建区)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

广州市(黄埔区、白云区、荔湾区、增城区、番禺区、天河区、越秀区、花都区、海珠区、从化区、南沙区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

济南市(槐荫区、商河县、莱芜区、章丘区、历下区、长清区、平阴县、市中区、济阳区、历城区、钢城区、天桥区)

赣州市(大余县、龙南市、赣县区、安远县、南康区、全南县、崇义县、会昌县、信丰县、石城县、寻乌县、于都县、上犹县、瑞金市、定南县、兴国县、宁都县、章贡区)

安阳市(殷都区、龙安区、汤阴县、滑县、文峰区、林州市、北关区、内黄县、安阳县)

岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、湘阴县、云溪区、汨罗市、华容县、岳阳楼区、临湘市)

天津市(和平区、蓟州区、河北区、红桥区、滨海新区、北辰区、津南区、南开区、静海区、西青区、宁河区、武清区、东丽区、河西区、河东区、宝坻区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、新市区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区)

重庆市(开州区、黔江区、巫山县、沙坪坝区、万州区、涪陵区、江津区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、大足区、渝北区、大渡口区、北碚区、垫江县、江北区、巫溪县、梁平区、石柱土家族自治县、合川区、忠县、永川区、长寿区、铜梁区、云阳县、南岸区、璧山区、荣昌区、武隆区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、丰都县、巴南区、城口县、九龙坡区、奉节县、彭水苗族土家族自治县)

甘孜藏族自治州(泸定县、雅江县、得荣县、白玉县、德格县、稻城县、道孚县、理塘县、新龙县、色达县、炉霍县、丹巴县、巴塘县、九龙县、康定市、乡城县、石渠县、甘孜县)

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牡丹江市(林口县、东宁市、穆棱市、阳明区、海林市、爱民区、宁安市、绥芬河市、东安区、西安区)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

儋州市

清远市(连州市、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、英德市)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

信阳市(息县、浉河区、罗山县、平桥区、潢川县、固始县、新县、淮滨县、光山县、商城县)

泰州市(高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区)廊坊市(安次区、香河县、三河市、固安县、霸州市、广阳区、永清县、文安县、大城县、大厂回族自治县)

西藏自治区  阿里地区(札达县、日土县、革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、措勤县)

宁波市(奉化区、海曙区、象山县、宁海县、慈溪市、鄞州区、北仑区、江北区、镇海区、余姚市)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)

洛阳市(宜阳县、孟津区、偃师区、嵩县、瀍河回族区、涧西区、老城区、栾川县、洛宁县、汝阳县、西工区、伊川县、新安县、洛龙区)

昭通市(彝良县、昭阳区、镇雄县、永善县、水富市、巧家县、大关县、盐津县、绥江县、威信县、鲁甸县)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)

嘉峪关市

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阜阳市(阜南县、颍泉区、颍州区、界首市、颍上县、临泉县、颍东区、太和县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、广河县、临夏市)

马鞍山市(雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县、博望区)

大同市(左云县、新荣区、灵丘县、云州区、广灵县、天镇县、浑源县、平城区、阳高县、云冈区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县)

菏泽市(郓城县、东明县、曹县、鄄城县、单县、巨野县、定陶区、牡丹区、成武县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)

临汾市(永和县、翼城县、蒲县、浮山县、汾西县、吉县、曲沃县、尧都区、霍州市、襄汾县、侯马市、乡宁县、大宁县、古县、隰县、安泽县、洪洞县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)

商丘市(夏邑县、虞城县、梁园区、民权县、永城市、睢阳区、柘城县、睢县、宁陵县)

保定市(顺平县、容城县、安新县、曲阳县、定兴县、清苑区、徐水区、莲池区、高碑店市、涞源县、竞秀区、望都县、高阳县、安国市、涞水县、阜平县、唐县、博野县、雄县、定州市、蠡县、易县、满城区、涿州市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。