授课到天竟亮第二集，揭秘未来科技的无限可能与创新之路

　　中信里昂发布研报称，料泡泡玛特（09992）第一季业绩增长强劲。集团公布2025年第一季业绩预告，收入同比增165-170%，超乎市场预期，线上渠道和海外地区仍是主要增长动力。内地地区实现同比增95-100%，2025年第一季线上及线下增长分别达到140-145%及85-90%，符合2024财年业绩简报的指引。海外保持强劲势头，较去年同期增长475-480%，美国同比增长895-900%。亚太地区及欧洲同比增345-350%及600-605%。

　　4月23日金融一线消息，哈尔滨银行公布，公司于近日收到《国家金融监督管理总局黑龙江监管局关于贾海宁哈尔滨银行股份有限公司董事任职资格的批复》（黑金监复[2025]71号）核准贾海宁担任公司董事的任职资格。

　　鉴于贾海宁的董事任职资格已获得核准，贾海宁自2025年4月17日起担任公司第九届董事会非执行董事，任期至第九届董事会任期届满之日，而第八届董事会非执行董事赵洪波自2025年4月17日起不再履行董事及提名及薪酬考核委员会委员职务。

　　经董事会进一步决议通过，自2025年4月17日起：贾海宁担任第九届董事会风险管理及关联交易控制委员会以及消费者权益保护委员会委员，任期至第九届董事会任期届满之日；张宪军担任第九届董事会提名及薪酬考核委员会委员，任期至第九届董事会任期届满之日；及张宪军不再担任第九届董事会风险管理及关联交易控制委员会以及消费者权益保护委员会委员。

　　来源：六里投资报

　　公募基金一季报已披露完毕，易方达旗下知名基金经理萧楠的持仓动向得以一览。

　　总体来讲，包含萧楠在内的易方达“三剑客”管理的基金产品，在2024年全部获得正回报，今年以来则有所分化。

　　其中，今年以来表现最佳的是萧楠管理的易方达高质量严选，截至4月22日，年内获6.32%的正收益；

　　其次，是萧楠管理的易方达消费精选，也有5.87%的正收益。

　　易方达消费行业和易方达瑞恒，则略有小跌。

　　Choice，截至2025.4.22，下同。

　　萧楠在一季度的仓位上保持平稳，在持仓变动中有两个加仓方向，一个是半导体，一个就是白酒。

　　萧楠认为，消费各个板块的分化体现了投资者对内需的悲观，但目前继续看空内需已经没有多大意义。

　　他对白酒的观点相当鲜明，“当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　投资报（Liulishidian）提炼了萧楠基金一季报的如下几大特点：

　　1、管理规模下降至337.38亿元

　　2020年末，萧楠的管理规模达到631.5亿元的峰值，

　　2021年以来的4年多时间中，管理规模不断下降。

　　其中有部分基金净值下跌的因素，但更多地来自于持有人的赎回。

　　到今年一季度，萧楠的4只基金继续遭遇净赎回，虽然幅度不大，但4只基金份额均有所下降：

　　两只消费基金，易方达消费行业、易方达消费精选份额分别减少4.33%、1.29%；

　　两只全市场基金，易方达瑞恒、易方达高质量严选的份额则分别下降11.03%、5.01%。

　　不过，由于高质量严选和消费精选分别在一季度获得了11.18%、9.39%的正收益，因此这两只基金的规模较去年底反而有所增加；

　　易方达消费行业和易方达瑞恒的规模则略有下降；

　　总体而言，萧楠的管理规模在一季度仅较上年末下降2.57亿元。

　　2、逢高减持港股，

　　但仍有较高权重

　　结合萧楠过往操作来讲，他在仓位上少有大幅变化，今年一季度也是如此。

　　萧楠的仓位水平过往基本都维持在90%左右浮动，今年一季度的调整同样不大，仍在90%左右。

　　值得一提的是在港股上的变化。

　　易方达瑞恒和易方达消费行业是纯A股基金，而易方达高质量严选和易方达消费精选中都有不低的港股配置比重。

　　2024年，萧楠显著提高了这两只基金在港股上的配置：

　　易方达高质量严选的港股占比从一季度时15.66%，逐季提高到了2024年四季度末的43.23%；

　　易方达消费精选的港股比重则从2024年一季度的17.45%，提高到四季度末44.42%。

　　对比萧楠基金基本在90%上下的仓位来说，这两只基金在上年末的持仓几乎是A股、港股对半。

　　今年以来，这两只基金在港股上的比重均有所下降；

　　一季报显示，易方达高质量严选的港股权重下降至37.48%，易方达消费精选下降至41.85%。

　　而下降后的港股比重对比仓位水平，占整体持仓的比重仍有四成以上。

　　基金经理在一季报中对这部分港股的减持进行了解释，

　　“港股大涨之后，

　　我们略减持了一些涨幅和估值过高的品种，或者治理结构风险暴露的品种。”

　　3、集中度显著提升

　　萧楠的4只基金，在一季度的一个明显变化，是集中度的提升。

　　尤其是易方达消费行业，这只基金的集中度历来比较高，一直在70%以上；

　　结合2024年报的全部持仓来看，易方达消费行业的有效持仓只有19只个股。

　　一季度，易方达消费行业的前十大集中度更进一步增加到了74.04%，重仓股反映的信息量进一步增加。

　　另一只消费基金，易方达消费精选，集中度同样有所上升到了59.55%，但明显低于易方达消费行业。

　　结合2024年报时的持仓来看，易方达消费精选的有效持仓个股有25只，

　　与易方达消费行业的持仓并不完全重合，这也与消费精选能买港股并且重配港股有关。

　　其余的两只全市场基金，易方达高质量严选和易方达瑞恒的集中度，同样在一季度有所增加，分别到了57.16%、59.29%，明显高于同业平均水平。

　　而集中度的增加，在一定程度上也显示出，基金经理对于重仓个股的确定性预期明显提升。

　　4、大笔增持白酒

　　五粮液、茅台、汾酒重回前三大

　　从具体调仓来看，萧楠的4只基金，前十大共22只个股；

　　其中仅有一只是在一季度新进买入，即宁波银行，仅出现在易方达瑞恒的前十大中。

　　另外的21只个股，均是在原有持仓的基础上进行加减。

　　对比上年末，萧楠今年最显著的加仓方向之一，是白酒。

　　可以看到，在一季度末，萧楠4只基金的整体持仓中，

　　五粮液、贵州茅台、山西汾酒经加仓后，分别成为了组合的前三大重仓。

　　具体来讲，消费基金中，白酒本来就是萧楠一直以来的重仓方向；

　　一季度，易方达消费行业继续加仓了5.94%的五粮液，前十大中的贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒暂时没有增减持动作；

　　而易方达消费精选则增持了38.81%的五粮液、45.71%的贵州茅台、27.31%的山西汾酒，

　　白酒在易方达消费精选中的权重进一步上升。

　　全市场基金中，萧楠原本持有的白酒股占比并不算太高——

　　2024年末时，易方达瑞恒中持有4只白酒股——五粮液、顺鑫农业、贵州茅台、古井贡酒，权重加总仅为12.60%；

　　而到今年一季度，萧楠翻倍增持了贵州茅台、五粮液，新进买入了山西汾酒，仅前十大这三只白酒股的权重就占到了23.87%。

　　易方达高质量严选同样选择的是这三只白酒股，

　　在一季度都进行了翻倍增持，增持后这三只个股的权重加总也有17.27%。

　　对于白酒，萧楠在一季报中形容其机会为，

　　“我们认为，当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　5、加仓半导体

　　翻倍增持北方华创

　　萧楠在白酒外加仓的另一大方向，是半导体。

　　两只消费基金受限于主题，并没有半导体方面的持仓，这一方向上的加仓主要体现在两只全市场基金中。

　　易方达瑞恒和易方达高质量严选是从2024年下半年才开始买进半导体，并且持有的半导体标的数量实际上并不多；

　　2024年年报时，易方达瑞恒全部持仓中仅有三环集团、北方华创、中际旭创这三只相关个股；

　　而易方达高质量严选持仓中，有港股的中芯国际。

　　到今年一季度，易方达瑞恒增持了19.56万股北方华创，将其买进前十大重仓；

　　易方达高质量严选则在翻倍增持北方华创的同时，还增持了29.95%的三环集团，但减掉了25%的中芯国际。

　　虽然在中芯国际上买的不算太重，但中芯国际港股从去年“9.24”以来最高涨幅高达290%，今年以来也有46.54%的涨幅，萧楠在这只个股上应该收获不小。

　　6、获利减持港股

　　包括阿里、泡泡玛特、中芯国际

　　从易方达消费精选和易方达高质量严选这两只基金所持有的港股来说，多数标的在今年以来有不错的涨幅，这也与港股市场前期的整体回暖有关。

　　具体而言，2024年末，萧楠拿得最重的阿里巴巴、腾讯控股，今年以来分别上涨10.41%、33.50%；

　　其余个股，比如中芯国际、小米集团、泡泡玛特，也分别有46.54%、28.70%、96.21%的涨幅。

　　将萧楠持有的港股今年以来的涨跌幅简单平均，其今年的平均涨幅有13.06%。

　　相比之下，所持A股的涨幅要更平淡，A股有效持仓今年以来的平均涨幅为-0.34%，显著弱于港股。

　　而这也是易方达消费精选和易方达高质量严选的表现，明显好于另外两只基金的原因之一。

　　近期，中国人民银行、金融监管总局、国家外汇局、上海市人民政府联合印发了《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》（下称《行动方案》）。

　　为便于外界更好理解《行动方案》的政策举措，4月23日，中国人民银行召开新闻发布会，对《行动方案》“划重点”。

　　中国人民银行副行长陆磊表示，《行动方案》有两个核心要点，一是突出上海国际金融中心建设，二是聚焦提升跨境金融服务便利化。当前，上海国际金融中心建设稳步前进、成效显著，特别是在跨境金融服务领域先行先试，形成了一批可复制、可推广的“上海经验”。2024年，上海跨境人民币收付总额达到了29.8万亿元，同比增长30%，占全国业务总量的47%。《行动方案》推出系列金融支持政策，形成赋能企业“走出去”的强大支撑体系，有利于提升上海国际金融中心国际化水平，持续增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，更好地服务金融强国建设。

　　五大方面金融举措更好服务企业“走出去”

　　在当前外部环境发生深刻变化的背景下，提升跨境金融服务便利化具有更为重要的意义。

　　陆磊表示，世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻。世界经济增长动力不足，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，冲击了全球产业链供应链稳定，对国际经济循环造成了阻碍。为更好应对市场竞争和外部挑战，我国企业对外投资不断提速，对跨境金融服务提出了更高层次、更多维度的需求，企业对外投资从单一贸易向产业链布局延伸，企业全球化布局从单一市场转向了多区域协同，要求金融服务网络要同步跟进，针对不同市场特征和不同金融需求提供相应的金融产品和服务。

　　《行动方案》就是立足这一点，推出跨境投融资便利化系列举措，有利于提升跨境资金的流动效率，降低贸易成本，支持各类主体更加安全、便捷、高效“走出去”参与国际经济竞争和合作。

　　《行动方案》从提高跨境结算效率、优化汇率避险服务、强化融资服务、加强保险保障、完善综合金融服务等五方面提出了18条重点举措。

　　陆磊总结，《行动方案》这18条重点举措主要涵盖以下五个方面：

　　一是提高跨境结算效率，便利企业全球资金管理，包括优化外汇业务管理模式和展业流程、完善企业集团全球资金管理体系、拓展自由贸易账户功能及其应用场景、推动金融机构提升数字化服务水平、提升人民币跨境支付系统（CIPS）的功能和全球网络覆盖。

　　二是优化汇率避险服务，提高全球经营背景下的外汇风险管理与应对能力。包括开发多样化的汇率避险产品和服务、促进人民币的跨境使用。

　　三是强化融资服务，助力企业全球投融资。包括集聚跨境银团贷款中心和业务，试点通过再贴现窗口开展贸易再融资业务，拓展境内外双向融资渠道，运用区块链技术规范发展供应链金融，便利融资租赁公司等机构资金跨境融通。

　　四是加强保险保障，提升全球经营背景下的风险管理水平。包括加大对出口企业的保险支持力度、提升出口信用保险保单服务能级、提供高质量再保险服务。

　　五是完善综合金融服务，提升全球配置能力，包括增强重要金融平台配置全球资源功能、提升全球资产管理便利化程度、完善各类综合服务平台功能。

　　上海市常务副市长吴伟表示，为加快政策落实落地，上海市将打造“走出去金融服务包”，整合多种金融产品和服务，为“走出去”企业提供全方位、一站式的金融解决方案。服务包将根据企业需求和特点，提供个性化的金融产品组合和专业化的服务团队，确保企业能够获得最适配的金融服务，对于一些重点企业还将采取“一企一策”的定制化服务，为企业量身定制专属的金融支持方案，更好地满足企业跨境金融服务需求。

　　多项政策先行先试 呈现四大亮点

　　谈及《行动方案》相较于以往跨境金融政策的亮点，央行研究局局长王信表示，《行动方案》以业务流程优化和技术赋能为支撑，兼顾效率与安全，有四个方面的亮点。

　　一是多项政策先行先试。《行动方案》积极探索便利化举措，为在其他地区复制推广提供“上海经验”。例如，试点通过再贴现窗口支持人民币跨境贸易再融资，这项举措已于2024年12月在上海正式启动，可助推缓解外贸企业融资难题，盘活内外贸资产，激励引导商业银行进一步提升对外贸企业的支持力度。

　　二是优化业务流程。《行动方案》提出了一系列优化流程的措施，力求为“走出去”企业构建一个安全、便捷、高效参与国际竞争与合作的金融服务环境。例如，优质客户可以免于逐笔的审核单证，在银行凭交易指令就可以直接办理相关业务；完善上海自贸区全功能资金池跨境资金调拨，鼓励银行逐步实现资金跨境支付自动化处理，延长对重点企业集团跨境资金池等业务的服务时间，实现全球资金实时调拨。优化外债登记管理和跨境担保流程，支持开展银团贷款份额跨境转让试点。

　　三是创新产品和服务。《行动方案》针对企业融资、外汇风险管理等多个场景进行产品创新。例如，支持银行不断增加境内市场人民币外汇衍生品种类，开发汇率避险专项担保产品，由财政提供担保费补贴。《行动方案》还支持具备条件的银行参照国际惯例，探索在上海自贸区为“走出去”企业提供非居民并购贷款服务，将贷款金额放宽至并购交易价款的80%，期限也延长到10年。

　　四是数字化赋能。《行动方案》将显著优化“走出去”企业跨境融资、结算、风险管理等环节的业务效率与体验。例如，鼓励银行开展对个人与企业的数字身份跨境认证和电子识别，有助于扩大跨境收付业务中的数字化服务覆盖面；支持金融机构依托“航贸数链”等落地应用，通过电子单证上链存证和交叉匹配等方式，为链上主体开展贸易结算、贸易融资、跨境保险等提供辅助验证。

　　优化外汇业务管理 提升企业全球资金使用便捷性

　　《行动方案》中还对优化外汇业务管理模式、便利企业全球资金管理方面做出重点部署。国家外汇局外汇研究中心主任陈之为表示，《行动方案》在外汇领域出台了一系列首创性改革和引领性开放举措，主要体现在以下四方面：

　　一是在提升总部经济能效方面，重点聚焦支持企业集团全球资金管理体系，提出多项资金池创新举措。具体包括：优化本外币一体化资金池管理政策，完善上海自贸试验区全功能资金池跨境资金调拨，支持浦东新区率先制定有利于企业集团财资中心集聚的扶持政策，鼓励企业集团在沪设立资金池。这些政策将进一步满足跨国公司集团内成员之间资金归集和余缺调剂等需求，实现全球资金便捷、高效的管理和使用。

　　二是在推动“走出去”企业开拓国际市场方面，重点聚焦强化融资服务和外汇风险管理能力。具体包括：优化外债登记管理和跨境担保流程，更好满足境内企业“走出去”过程中存在的银团贷款需求。拓展境内外双向融资渠道，支持具备条件的银行探索研究在上海自贸试验区为“走出去”企业提供非居民并购贷款服务。开发多样化汇率避险产品和服务，鼓励更多银行接入“银企外汇交易服务平台”直接报价，便利各类企业开展外汇业务。

　　三是在提升贸易投资自由化便利化方面，重点聚焦提高跨境结算服务效率。此次发布的新措施：一方面，拓展自由贸易账户功能和应用场景，支持符合一定要求的银行通过创新自由贸易账户服务为跨境电商提供与国际接轨的结算服务。另一方面，推动金融机构提升数字化服务水平。鼓励银行开展数字化身份认证和识别服务，支持金融机构利用区块链技术等优化真实性整合。

　　四是在优化外汇业务管理模式方面，重点聚焦实施外汇业务流程优化和系统再造。此次在上海先行先试的优化管理政策包括：一方面，对企业进行外汇合规风险等级分级并提供差异化、便利化金融服务，并鼓励在沪银行积极参与。另一方面，建立试点银行外汇业务尽职免责申述评议机制，提升跨境金融服务质效。

　　在便利企业融资方面，央行上海总部副主任苏赟表示，为便利融资租赁公司开展跨境资金融通，在此前政策基础上，通过本次《行动方案》，拟进一步放宽政策适用主体，进一步拓宽租金使用范围，便利融资租赁公司（含金融租赁公司）在境内收取的外币租金流转使用，用于符合规定的用途。此项政策有利于融资租赁公司根据资金需求和融资条件灵活调配额度，避免资金闲置，实现集团内部资源的高效配置。

　　下一步，央行上海总部将以科技金融、绿色金融为重点，配合总行总局研究制定绿色外债政策、提高科技企业跨境融资便利化额度，探索试点特殊情形外债项下行政许可业务下放银行办理，鼓励和支持首创性、集成性探索政策在上海率先落地。

　　发力出口信用保险 保障中资企业境外资产

　　企业“走出去”也离不开出口信用保险的保障。《行动方案》提到要加大对出口企业的保险支持力。

　　对此，金融监管总局财产保险监管司司长尹江鳌透露，将主要从以下两方面着手：一方面，指导出口信用保险公司积极履行职能，为企业出口提供风险保障。当前各方面对外贸都很重视，出口信保公司优化承保理赔服务，帮助客户开发海外新买方，提升限额满足率，探索业务试点，扩大保险覆盖面。2024年，出口信用保险全国承保金额首次突破了1万亿美元，今年第一季度承保金额的增长态势良好。

　　另一方面，指导保险业围绕外贸全场景，为“走出去”提供多方位保险保障。保险业为“走出去”企业境外资产提供保险及再保险支持，保障中资企业境外资产。同时，指导行业加大投保便利性，方便跨境商务人员投保意外险等保险；开发知识产权海外侵权责任险、纠纷法律费用险、董监高责任险等产品。

　　陆磊表示，《行动方案》优化跨境资金管理，升级自由贸易账户功能，提升企业跨境资金调配效率，降低企业国际化运营成本，大力支持企业拓展海外市场。通过汇率避险与合规管理创新，提升企业抗风险能力，为跨国经营筑牢安全屏障，护航企业全球化布局。此外，也有利于推进人民币国际化，通过提升人民币跨境使用便利度和收付效率、加强“本币优先”理念宣导和跨境人民币政策宣传，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用。