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兰州市(西固区、红古区、永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、城关区、榆中县)

赣州市(章贡区、兴国县、南康区、龙南市、定南县、大余县、赣县区、安远县、上犹县、信丰县、宁都县、会昌县、寻乌县、崇义县、瑞金市、于都县、全南县、石城县)

大庆市(萨尔图区、肇源县、让胡路区、肇州县、红岗区、龙凤区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、金安区、霍山县、金寨县、叶集区)  茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)

梧州市(蒙山县、万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、岑溪市、长洲区)

南宁市(西乡塘区、良庆区、江南区、邕宁区、青秀区、横州市、上林县、隆安县、宾阳县、兴宁区、马山县、武鸣区)

株洲市(渌口区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、炎陵县、攸县、天元区、石峰区、醴陵市)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、凤庆县、云县)  济源市

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、望谟县、贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、兴仁市)

柳州市(城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、鱼峰区、柳南区、融安县、三江侗族自治县、柳江区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、无为市、镜湖区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、施秉县、麻江县、三穗县、黎平县、台江县、从江县、天柱县、镇远县、丹寨县、锦屏县、剑河县、榕江县、雷山县、岑巩县)

雅安市(雨城区、天全县、宝兴县、汉源县、石棉县、名山区、芦山县、荥经县)

郑州市(中原区、惠济区、二七区、中牟县、巩义市、新郑市、金水区、管城回族区、登封市、新密市、上街区、荥阳市)

德阳市(罗江区、绵竹市、中江县、什邡市、广汉市、旌阳区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

南通市(启东市、如皋市、如东县、通州区、崇川区、海安市、海门区)

汉中市(勉县、汉台区、略阳县、佛坪县、留坝县、西乡县、洋县、镇巴县、南郑区、宁强县、城固县)

商洛市(柞水县、山阳县、镇安县、洛南县、商州区、商南县、丹凤县)

锦州市(北镇市、凌海市、古塔区、太和区、黑山县、义县、凌河区)

徐州市(沛县、新沂市、铜山区、鼓楼区、邳州市、贾汪区、睢宁县、丰县、云龙区、泉山区)

荆州市(监利市、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县、公安县)

内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、广河县、和政县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区)

西安市(蓝田县、碑林区、灞桥区、长安区、周至县、阎良区、新城区、莲湖区、临潼区、高陵区、鄠邑区、未央区、雁塔区)

新乡市(新乡县、凤泉区、长垣市、延津县、红旗区、原阳县、牧野区、辉县市、封丘县、获嘉县、卫辉市、卫滨区)

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永州市(冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、东安县、零陵区、新田县、宁远县、江永县、道县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

邢台市(巨鹿县、沙河市、柏乡县、南和区、新河县、信都区、广宗县、内丘县、临西县、隆尧县、襄都区、威县、临城县、任泽区、宁晋县、平乡县、清河县、南宫市)

贵阳市(花溪区、白云区、清镇市、云岩区、修文县、观山湖区、息烽县、开阳县、南明区、乌当区)  赤峰市(林西县、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、红山区、宁城县、翁牛特旗)

晋中市(太谷区、昔阳县、介休市、平遥县、祁县、和顺县、榆社县、寿阳县、灵石县、榆次区、左权县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、文山市、广南县、马关县、西畴县)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)黄冈市(浠水县、麻城市、黄州区、黄梅县、英山县、罗田县、红安县、团风县、蕲春县、武穴市)

延安市(延长县、黄陵县、吴起县、洛川县、甘泉县、安塞区、宝塔区、延川县、黄龙县、富县、志丹县、宜川县、子长市)  厦门市(海沧区、集美区、翔安区、同安区、思明区、湖里区)

成都市(蒲江县、温江区、新津区、新都区、青白江区、锦江区、简阳市、武侯区、邛崃市、大邑县、都江堰市、金牛区、成华区、双流区、龙泉驿区、金堂县、彭州市、青羊区、郫都区、崇州市)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、安化县、桃江县)

洛阳市(宜阳县、老城区、伊川县、洛宁县、偃师区、栾川县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、孟津区、西工区、新安县、洛龙区)防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

中山市

泉州市(晋江市、丰泽区、安溪县、鲤城区、石狮市、泉港区、南安市、德化县、永春县、洛江区、惠安县、金门县)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市、卓尼县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、巴东县、宣恩县)

邯郸市(肥乡区、成安县、邱县、曲周县、复兴区、永年区、峰峰矿区、鸡泽县、磁县、临漳县、魏县、武安市、涉县、邯山区、广平县、大名县、丛台区、馆陶县)

达州市(通川区、宣汉县、达川区、渠县、万源市、大竹县、开江县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

聊城市(茌平区、高唐县、临清市、东阿县、东昌府区、莘县、阳谷县、冠县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、讷河市、泰来县、昂昂溪区、富裕县、甘南县、克山县、拜泉县、铁锋区、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、建华区、依安县、龙沙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

潍坊市(高密市、昌邑市、临朐县、青州市、安丘市、坊子区、奎文区、寒亭区、潍城区、昌乐县、诸城市、寿光市)

南阳市(桐柏县、宛城区、邓州市、新野县、内乡县、西峡县、方城县、社旗县、唐河县、淅川县、卧龙区、南召县、镇平县)

陇南市(西和县、文县、成县、康县、礼县、宕昌县、武都区、两当县、徽县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。