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汉中市(略阳县、西乡县、佛坪县、汉台区、镇巴县、城固县、勉县、宁强县、留坝县、洋县、南郑区)








攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)








松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)








齐齐哈尔市(富裕县、拜泉县、克东县、泰来县、碾子山区、富拉尔基区、甘南县、克山县、讷河市、龙沙区、铁锋区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、建华区、依安县)  三明市(沙县区、三元区、大田县、宁化县、建宁县、尤溪县、泰宁县、明溪县、清流县、将乐县、永安市)








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白银市(景泰县、白银区、会宁县、平川区、靖远县)








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河池市(南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)








九江市(湖口县、永修县、瑞昌市、德安县、都昌县、修水县、彭泽县、浔阳区、濂溪区、庐山市、柴桑区、共青城市、武宁县)








抚顺市(抚顺县、望花区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区)








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五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、文昌市、昌江黎族自治县、临高县)








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广安市(广安区、武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区)








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天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、清水县、甘谷县)
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佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)








鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)








哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)








绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市)  莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区)








连云港市(海州区、东海县、灌云县、连云区、灌南县、赣榆区)








延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、安图县、珲春市、图们市、敦化市、汪清县、延吉市)








包头市(东河区、九原区、石拐区、青山区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)内蒙古自治区








焦作市(修武县、温县、孟州市、博爱县、中站区、马村区、解放区、山阳区、沁阳市、武陟县)  广元市(昭化区、青川县、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、旺苍县)








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平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、崆峒区、泾川县、庄浪县、崇信县)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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