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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁县、奎屯市、新源县、昭苏县)

南通市(如皋市、如东县、海门区、海安市、崇川区、通州区、启东市)

深圳市(光明区、福田区、盐田区、南山区、宝安区、罗湖区、坪山区、龙华区、龙岗区)

五指山市(琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县)  湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、姜堰区)

蚌埠市(淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、怀远县)

庆阳市(合水县、镇原县、宁县、环县、华池县、西峰区、正宁县、庆城县)

临汾市(尧都区、吉县、永和县、洪洞县、侯马市、安泽县、大宁县、霍州市、襄汾县、古县、曲沃县、汾西县、翼城县、浮山县、蒲县、乡宁县、隰县)  朔州市(应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区)

乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、夹江县、五通桥区、井研县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、沐川县、沙湾区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)

南阳市(新野县、方城县、唐河县、西峡县、内乡县、邓州市、桐柏县、卧龙区、宛城区、社旗县、南召县、淅川县、镇平县)

临沧市(云县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区、南陵县)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)

内蒙古自治区

泉州市(丰泽区、洛江区、永春县、南安市、泉港区、安溪县、晋江市、惠安县、石狮市、金门县、德化县、鲤城区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

泸州市(叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、合江县、江阳区、龙马潭区)

贵港市(桂平市、港南区、港北区、平南县、覃塘区)

安庆市(岳西县、迎江区、潜山市、太湖县、怀宁县、望江县、宜秀区、桐城市、宿松县、大观区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

宣城市(泾县、旌德县、郎溪县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、松阳县、莲都区、龙泉市、缙云县、青田县、庆元县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

永州市(零陵区、蓝山县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、道县、东安县、宁远县)

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新余市(分宜县、渝水区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

泰安市(肥城市、泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县)

吉安市(永新县、吉水县、安福县、峡江县、万安县、新干县、青原区、吉州区、遂川县、井冈山市、吉安县、泰和县、永丰县)  天津市(宁河区、蓟州区、和平区、河东区、滨海新区、河西区、河北区、红桥区、津南区、静海区、宝坻区、西青区、武清区、东丽区、北辰区、南开区)

邢台市(威县、襄都区、信都区、临西县、平乡县、宁晋县、内丘县、清河县、柏乡县、临城县、沙河市、南宫市、广宗县、南和区、巨鹿县、任泽区、隆尧县、新河县)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、罗江区)

新乡市(辉县市、卫滨区、长垣市、新乡县、封丘县、凤泉区、原阳县、红旗区、牧野区、卫辉市、获嘉县、延津县)松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区)  吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、敦化市、珲春市、龙井市、汪清县、图们市)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、恩施市)遵义市(赤水市、凤冈县、湄潭县、播州区、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、红花岗区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县)

铁岭市(昌图县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、西丰县、调兵山市)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、顺城区)

西安市(高陵区、蓝田县、鄠邑区、雁塔区、阎良区、周至县、新城区、碑林区、未央区、灞桥区、临潼区、长安区、莲湖区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

衡阳市(耒阳市、衡山县、衡南县、衡东县、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、常宁市、祁东县、雁峰区、南岳区)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、大安区、荣县、自流井区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、禹州市)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

怀化市(沅陵县、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、洪江市、辰溪县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、谷城县、南漳县、保康县、宜城市、枣阳市)

武汉市(汉阳区、硚口区、武昌区、江岸区、东西湖区、江汉区、新洲区、洪山区、黄陂区、青山区、江夏区、汉南区、蔡甸区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、禅城区、三水区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。