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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

延安市(宝塔区、吴起县、甘泉县、延长县、富县、宜川县、子长市、黄龙县、黄陵县、安塞区、洛川县、延川县、志丹县)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、兴仁市、晴隆县、望谟县、安龙县、兴义市、贞丰县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、青河县、布尔津县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

林芝市(朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、察隅县、米林市、巴宜区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)  长沙市(望城区、岳麓区、宁乡市、开福区、天心区、芙蓉区、雨花区、长沙县、浏阳市)

澳门特别行政区

兰州市(永登县、安宁区、西固区、红古区、榆中县、城关区、皋兰县、七里河区)

德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、海港区、山海关区)

信阳市(淮滨县、固始县、浉河区、平桥区、罗山县、潢川县、商城县、息县、新县、光山县)

永州市(江永县、蓝山县、道县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、宁远县、双牌县、零陵区、祁阳市)

晋中市(祁县、昔阳县、左权县、平遥县、介休市、太谷区、榆社县、榆次区、和顺县、灵石县、寿阳县)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

潍坊市(潍城区、坊子区、高密市、奎文区、寒亭区、寿光市、诸城市、临朐县、昌邑市、安丘市、青州市、昌乐县)

岳阳市(湘阴县、华容县、云溪区、汨罗市、平江县、君山区、岳阳楼区、临湘市、岳阳县)

铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、昌图县、西丰县、调兵山市、开原市)

蚌埠市(怀远县、五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、淮上区)

宜春市(袁州区、上高县、樟树市、铜鼓县、丰城市、靖安县、奉新县、宜丰县、高安市、万载县)

梅州市(五华县、梅县区、平远县、蕉岭县、梅江区、大埔县、兴宁市、丰顺县)

抚州市(宜黄县、黎川县、南城县、崇仁县、南丰县、资溪县、东乡区、广昌县、临川区、金溪县、乐安县)

徐州市(邳州市、丰县、沛县、新沂市、贾汪区、云龙区、铜山区、鼓楼区、睢宁县、泉山区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

儋州市

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延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、延吉市、图们市、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、泾川县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、通海县)  营口市(大石桥市、西市区、盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)

商丘市(梁园区、永城市、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县、民权县、睢县、宁陵县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  重庆市(彭水苗族土家族自治县、江北区、云阳县、忠县、九龙坡区、渝中区、大渡口区、北碚区、合川区、巫溪县、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、长寿区、奉节县、南川区、万州区、綦江区、渝北区、涪陵区、梁平区、黔江区、永川区、沙坪坝区、江津区、秀山土家族苗族自治县、大足区、潼南区、丰都县、璧山区、开州区、巴南区、铜梁区、巫山县、石柱土家族自治县、垫江县、荣昌区、城口县)

黄山市(休宁县、祁门县、徽州区、黄山区、歙县、屯溪区、黟县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、壤塘县、金川县、汶川县、理县、松潘县、红原县、小金县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、若尔盖县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县)

沧州市(献县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、新华区、运河区、吴桥县、肃宁县、海兴县、泊头市、任丘市、南皮县、沧县、青县、东光县、盐山县)

安康市(石泉县、汉滨区、旬阳市、汉阴县、镇坪县、白河县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、平利县)

漳州市(长泰区、诏安县、云霄县、芗城区、平和县、龙海区、南靖县、龙文区、东山县、漳浦县、华安县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、石阡县、沿河土家族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、轮台县、且末县、若羌县)

怀化市(溆浦县、洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

中山市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。