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丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)
南京市(六合区、高淳区、江宁区、秦淮区、溧水区、栖霞区、玄武区、雨花台区、建邺区、浦口区、鼓楼区)
内蒙古自治区
襄阳市(南漳县、谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、樊城区、老河口市、枣阳市、保康县)
白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)
乌鲁木齐市(米东区、新市区、达坂城区、头屯河区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)
濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、范县)
安庆市(宜秀区、大观区、望江县、桐城市、怀宁县、岳西县、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市)
哈尔滨市(尚志市、阿城区、双城区、南岗区、通河县、道外区、方正县、呼兰区、宾县、平房区、松北区、木兰县、五常市、道里区、香坊区、依兰县、延寿县、巴彦县)
信阳市(固始县、潢川县、平桥区、淮滨县、新县、商城县、罗山县、息县、浉河区、光山县)
娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、新化县、涟源市)
岳阳市(湘阴县、君山区、岳阳县、汨罗市、平江县、临湘市、岳阳楼区、华容县、云溪区)
那曲市(安多县、嘉黎县、聂荣县、索县、申扎县、比如县、双湖县、色尼区、尼玛县、巴青县、班戈县)
九江市(共青城市、浔阳区、德安县、武宁县、濂溪区、修水县、柴桑区、湖口县、彭泽县、都昌县、瑞昌市、庐山市、永修县)
延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、龙井市、安图县、敦化市、图们市、珲春市、和龙市)
张家口市(赤城县、阳原县、沽源县、张北县、涿鹿县、万全区、下花园区、怀来县、怀安县、尚义县、康保县、桥西区、桥东区、宣化区、蔚县、崇礼区)
昆明市(晋宁区、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、盘龙区、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、西山区、嵩明县、安宁市)
三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、义马市、渑池县)
乌兰察布市(凉城县、兴和县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县)
德阳市(广汉市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市)
苏州市(常熟市、相城区、吴中区、吴江区、太仓市、张家港市、虎丘区、昆山市、姑苏区)
三沙市(西沙区、南沙区)
泉州市(安溪县、金门县、石狮市、南安市、惠安县、永春县、丰泽区、洛江区、泉港区、德化县、鲤城区、晋江市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
葫芦岛市(绥中县、兴城市、建昌县、龙港区、南票区、连山区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和硕县、库尔勒市)
沈阳市(苏家屯区、康平县、铁西区、辽中区、皇姑区、沈北新区、于洪区、大东区、浑南区、和平区、沈河区、新民市、法库县)
阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)
固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)
忻州市(偏关县、静乐县、代县、五寨县、宁武县、忻府区、岢岚县、保德县、神池县、繁峙县、五台县、原平市、河曲县、定襄县)
雅安市(汉源县、荥经县、雨城区、芦山县、宝兴县、名山区、天全县、石棉县)
嘉峪关市
株洲市(荷塘区、炎陵县、茶陵县、石峰区、攸县、渌口区、醴陵市、天元区、芦淞区)
黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区)
漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)
林芝市(波密县、米林市、巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、工布江达县)
宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县、猇亭区、秭归县、点军区、远安县、夷陵区、宜都市、西陵区、伍家岗区、枝江市)
丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)
长春市(双阳区、农安县、九台区、南关区、公主岭市、榆树市、朝阳区、二道区、德惠市、绿园区、宽城区)
云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)
攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)
儋州市
泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、龙马潭区、泸县、纳溪区、江阳区)
乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、井研县、沐川县、沙湾区、金口河区、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市)
滁州市(明光市、南谯区、来安县、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、天长市)
台州市(三门县、温岭市、临海市、玉环市、椒江区、路桥区、仙居县、黄岩区、天台县)
文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、马关县、西畴县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)
嘉兴市(秀洲区、桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市、海盐县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)
保定市(高碑店市、顺平县、唐县、安新县、莲池区、涞源县、满城区、易县、曲阳县、安国市、蠡县、雄县、博野县、望都县、定州市、高阳县、涞水县、徐水区、阜平县、容城县、清苑区、竞秀区、定兴县、涿州市)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
吉安市(遂川县、泰和县、安福县、万安县、吉州区、新干县、青原区、吉水县、峡江县、吉安县、永新县、永丰县、井冈山市)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、金川县、茂县、松潘县、壤塘县、理县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、马尔康市、汶川县、阿坝县)
广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、岳池县、广安区)
贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、港南区、平南县)
衡阳市(南岳区、蒸湘区、衡阳县、常宁市、衡山县、珠晖区、祁东县、衡东县、石鼓区、耒阳市、衡南县、雁峰区)
昭通市(威信县、巧家县、盐津县、镇雄县、鲁甸县、彝良县、绥江县、昭阳区、水富市、大关县、永善县)
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商洛市(山阳县、商南县、柞水县、商州区、丹凤县、镇安县、洛南县)
聊城市(高唐县、东阿县、东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、临清市、冠县)
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本溪市(明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区)
白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、靖宇县)
青岛市(莱西市、李沧区、平度市、即墨区、黄岛区、胶州市、城阳区、市北区、市南区、崂山区)
锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌海市)
汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)
临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)
厦门市(海沧区、集美区、翔安区、思明区、湖里区、同安区)
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平顶山市(鲁山县、郏县、卫东区、汝州市、舞钢市、宝丰县、叶县、石龙区、新华区、湛河区)
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肇庆市(四会市、封开县、怀集县、高要区、端州区、德庆县、广宁县、鼎湖区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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