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贺州市(平桂区、钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

永州市(祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、东安县、道县、冷水滩区、宁远县、新田县、零陵区、双牌县、蓝山县)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、化州市、高州市)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

洛阳市(嵩县、洛宁县、栾川县、西工区、老城区、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、涧西区、孟津区、新安县、洛龙区、汝阳县、偃师区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

济宁市(金乡县、泗水县、邹城市、梁山县、微山县、汶上县、曲阜市、任城区、嘉祥县、兖州区、鱼台县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、鹤峰县、宣恩县、建始县、巴东县、咸丰县、利川市)

抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

长治市(潞州区、平顺县、长子县、潞城区、武乡县、沁县、屯留区、壶关县、黎城县、沁源县、襄垣县、上党区)

南充市(阆中市、顺庆区、仪陇县、西充县、嘉陵区、营山县、高坪区、蓬安县、南部县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

安庆市(潜山市、大观区、望江县、宿松县、岳西县、怀宁县、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区)

石河子市(双河市、胡杨河市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市、铁门关市)

林芝市(工布江达县、察隅县、米林市、墨脱县、波密县、巴宜区、朗县)

焦作市(山阳区、修武县、沁阳市、解放区、马村区、中站区、博爱县、温县、武陟县、孟州市)

伊春市(伊美区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、南岔县、丰林县、乌翠区、友好区、金林区、汤旺县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

商丘市(虞城县、宁陵县、永城市、睢县、民权县、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区、湟中区、湟源县)

鸡西市(麻山区、梨树区、虎林市、恒山区、鸡东县、密山市、鸡冠区、城子河区、滴道区)

烟台市(龙口市、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、莱山区、莱州市、海阳市、莱阳市、福山区、招远市、牟平区)

肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、高要区、怀集县、德庆县、广宁县、封开县)

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汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

香港特别行政区

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)  马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、当涂县、花山区、和县)

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南平市(建阳区、光泽县、顺昌县、武夷山市、松溪县、建瓯市、邵武市、政和县、浦城县、延平区)

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潍坊市(寒亭区、临朐县、昌乐县、安丘市、诸城市、奎文区、潍城区、青州市、高密市、坊子区、寿光市、昌邑市)  新余市(分宜县、渝水区)

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雅安市(汉源县、石棉县、芦山县、名山区、荥经县、宝兴县、天全县、雨城区)兰州市(榆中县、城关区、西固区、皋兰县、永登县、安宁区、七里河区、红古区)

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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

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宜宾市(江安县、筠连县、兴文县、高县、南溪区、长宁县、叙州区、翠屏区、屏山县、珙县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

广州市(黄埔区、南沙区、白云区、花都区、番禺区、越秀区、荔湾区、天河区、增城区、从化区、海珠区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。