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锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗)

宜春市(宜丰县、丰城市、袁州区、万载县、高安市、上高县、靖安县、铜鼓县、樟树市、奉新县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

达州市(达川区、渠县、大竹县、万源市、宣汉县、通川区、开江县)  枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

天津市(滨海新区、静海区、津南区、北辰区、东丽区、和平区、河北区、河东区、宝坻区、南开区、河西区、武清区、宁河区、西青区、红桥区、蓟州区)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市)

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)韶关市(仁化县、浈江区、南雄市、翁源县、新丰县、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区)

梅州市(蕉岭县、平远县、丰顺县、大埔县、梅江区、梅县区、兴宁市、五华县)  三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、华亭市)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、丹徒区)

济源市

郑州市(中原区、金水区、管城回族区、惠济区、荥阳市、巩义市、新郑市、二七区、中牟县、新密市、登封市、上街区)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县)

连云港市(灌南县、灌云县、东海县、连云区、海州区、赣榆区)

邯郸市(邯山区、成安县、临漳县、馆陶县、魏县、大名县、磁县、永年区、广平县、涉县、复兴区、曲周县、肥乡区、丛台区、邱县、武安市、峰峰矿区、鸡泽县)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、莘县、阳谷县、高唐县、临清市、冠县)

德州市(武城县、德城区、禹城市、陵城区、庆云县、夏津县、宁津县、齐河县、乐陵市、平原县、临邑县)

东莞市

新乡市(获嘉县、凤泉区、原阳县、牧野区、封丘县、长垣市、新乡县、卫辉市、红旗区、延津县、辉县市、卫滨区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、凤冈县、仁怀市、绥阳县、湄潭县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、桐梓县、余庆县、播州区)

益阳市(资阳区、安化县、南县、桃江县、赫山区、沅江市)

潍坊市(潍城区、安丘市、坊子区、寒亭区、昌邑市、奎文区、诸城市、青州市、昌乐县、高密市、寿光市、临朐县)

广安市(邻水县、武胜县、岳池县、华蓥市、广安区、前锋区)

龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、长汀县、新罗区、连城县、武平县)

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抚州市(乐安县、广昌县、资溪县、东乡区、崇仁县、宜黄县、临川区、金溪县、黎川县、南丰县、南城县)

自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)

西安市(临潼区、鄠邑区、周至县、未央区、碑林区、长安区、雁塔区、灞桥区、高陵区、阎良区、新城区、莲湖区、蓝田县)

汉中市(洋县、西乡县、城固县、宁强县、南郑区、勉县、镇巴县、汉台区、佛坪县、略阳县、留坝县)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市、望谟县、册亨县、普安县、贞丰县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、清新区)

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、建华区、讷河市、泰来县、碾子山区、甘南县、克东县、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、克山县、依安县、富裕县)

五指山市(定安县、万宁市、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、琼海市、屯昌县、澄迈县)玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、根河市、新巴尔虎右旗)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、喀什市、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、泽普县、巴楚县、疏勒县)

安庆市(太湖县、迎江区、岳西县、宜秀区、望江县、潜山市、宿松县、怀宁县、桐城市、大观区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区)平顶山市(汝州市、舞钢市、卫东区、新华区、宝丰县、湛河区、鲁山县、石龙区、叶县、郏县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、博望区、和县、雨山区)

百色市(平果市、靖西市、德保县、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、西林县、田阳区、右江区、凌云县、田东县)

崇左市(凭祥市、扶绥县、天等县、龙州县、江州区、宁明县、大新县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、托里县、裕民县、乌苏市)

大庆市(肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、红岗区、让胡路区、肇州县、龙凤区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)

唐山市(滦州市、滦南县、路南区、曹妃甸区、迁西县、开平区、乐亭县、古冶区、丰南区、玉田县、丰润区、路北区、遵化市、迁安市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市、瓜州县)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

上海市(虹口区、徐汇区、崇明区、普陀区、杨浦区、闵行区、浦东新区、松江区、黄浦区、长宁区、金山区、宝山区、嘉定区、青浦区、奉贤区、静安区)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、罗甸县、福泉市、贵定县、独山县、都匀市、惠水县、龙里县、长顺县、瓮安县、荔波县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。