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沈阳市(于洪区、沈北新区、康平县、铁西区、沈河区、辽中区、和平区、苏家屯区、皇姑区、大东区、浑南区、新民市、法库县)

驻马店市(汝南县、泌阳县、西平县、平舆县、上蔡县、确山县、遂平县、新蔡县、正阳县、驿城区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

南宁市(横州市、西乡塘区、隆安县、邕宁区、宾阳县、马山县、兴宁区、江南区、青秀区、上林县、武鸣区、良庆区)  广安市(岳池县、武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县)

内江市(市中区、资中县、东兴区、隆昌市、威远县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

梅州市(梅江区、梅县区、五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、兴宁市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、美姑县、会理市、宁南县、会东县、德昌县、普格县、昭觉县、雷波县、甘洛县、金阳县、盐源县、西昌市、冕宁县、布拖县、越西县、喜德县)  平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

拉萨市(尼木县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、林周县、达孜区、墨竹工卡县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、马关县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、文山市)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

喀什地区(疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、伽师县、巴楚县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、泽普县、麦盖提县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

广州市(天河区、南沙区、黄埔区、增城区、从化区、番禺区、海珠区、荔湾区、白云区、越秀区、花都区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、永靖县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

新疆维吾尔自治区

保定市(定兴县、徐水区、满城区、清苑区、唐县、雄县、阜平县、博野县、安国市、望都县、安新县、易县、高碑店市、定州市、曲阳县、顺平县、竞秀区、涞源县、涿州市、涞水县、容城县、莲池区、蠡县、高阳县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

玉溪市(江川区、通海县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

荆州市(沙市区、荆州区、石首市、监利市、公安县、江陵县、松滋市、洪湖市)

白银市(平川区、景泰县、白银区、会宁县、靖远县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

孝感市(云梦县、大悟县、孝南区、应城市、汉川市、安陆市、孝昌县)

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抚州市(宜黄县、东乡区、乐安县、金溪县、南城县、南丰县、临川区、崇仁县、广昌县、黎川县、资溪县)

曲靖市(会泽县、师宗县、富源县、陆良县、罗平县、宣威市、马龙区、沾益区、麒麟区)

丽水市(龙泉市、云和县、庆元县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、缙云县)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县、原州区)  眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

金昌市(金川区、永昌县)

衡水市(冀州区、枣强县、桃城区、景县、安平县、饶阳县、深州市、故城县、武邑县、武强县、阜城县)邵阳市(北塔区、邵东市、绥宁县、双清区、邵阳县、武冈市、大祥区、新宁县、新邵县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县)

台州市(温岭市、椒江区、玉环市、天台县、仙居县、黄岩区、临海市、三门县、路桥区)  七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

中山市

石家庄市(无极县、鹿泉区、井陉县、灵寿县、辛集市、井陉矿区、桥西区、栾城区、长安区、高邑县、深泽县、藁城区、赞皇县、裕华区、晋州市、元氏县、正定县、赵县、新乐市、新华区、平山县、行唐县)

清远市(佛冈县、清城区、英德市、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县)成都市(邛崃市、双流区、都江堰市、龙泉驿区、青白江区、武侯区、郫都区、简阳市、金堂县、大邑县、新都区、彭州市、新津区、青羊区、锦江区、成华区、金牛区、温江区、蒲江县、崇州市)

邢台市(柏乡县、信都区、南宫市、宁晋县、临城县、威县、沙河市、内丘县、襄都区、临西县、广宗县、南和区、新河县、平乡县、任泽区、清河县、隆尧县、巨鹿县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、西区、盐边县)

安庆市(潜山市、望江县、宿松县、岳西县、大观区、桐城市、迎江区、怀宁县、宜秀区、太湖县)

遵义市(凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、播州区、仁怀市、汇川区、湄潭县、余庆县、红花岗区、赤水市)

宁夏回族自治区

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县)

赣州市(宁都县、崇义县、章贡区、大余县、会昌县、石城县、于都县、南康区、定南县、兴国县、安远县、全南县、龙南市、信丰县、赣县区、寻乌县、上犹县、瑞金市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、若羌县、博湖县、库尔勒市)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、平定县、城区)

滁州市(全椒县、定远县、来安县、天长市、凤阳县、南谯区、琅琊区、明光市)

山南市(隆子县、浪卡子县、乃东区、曲松县、琼结县、扎囊县、措美县、贡嘎县、桑日县、错那市、洛扎县、加查县)

镇江市(丹徒区、句容市、京口区、丹阳市、润州区、扬中市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、册亨县、兴义市、望谟县、晴隆县、普安县、安龙县)

陇南市(武都区、成县、文县、西和县、宕昌县、两当县、礼县、康县、徽县)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、大安区)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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