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许昌市(鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、魏都区、建安区)
十堰市(郧阳区、房县、郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县、张湾区、丹江口市)
阜阳市(界首市、颍州区、颍东区、颍泉区、太和县、阜南县、临泉县、颍上县)
温州市(苍南县、泰顺县、平阳县、瓯海区、洞头区、乐清市、鹿城区、永嘉县、文成县、瑞安市、龙湾区、龙港市)
安阳市(汤阴县、林州市、殷都区、内黄县、龙安区、滑县、北关区、安阳县、文峰区)
上饶市(弋阳县、信州区、德兴市、婺源县、余干县、广丰区、鄱阳县、万年县、广信区、铅山县、横峰县、玉山县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、兴义市、安龙县)
广元市(昭化区、苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县)
白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)
杭州市(滨江区、西湖区、富阳区、临平区、临安区、拱墅区、萧山区、钱塘区、上城区、桐庐县、淳安县、建德市、余杭区)
昭通市(威信县、彝良县、水富市、大关县、盐津县、镇雄县、永善县、鲁甸县、绥江县、巧家县、昭阳区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
菏泽市(单县、成武县、巨野县、曹县、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、牡丹区)
六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)
漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)
龙岩市(连城县、长汀县、永定区、漳平市、武平县、上杭县、新罗区)
新余市(渝水区、分宜县)
三明市(沙县区、清流县、宁化县、将乐县、泰宁县、三元区、尤溪县、建宁县、明溪县、永安市、大田县)
西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城东区、城北区、城中区、湟中区)
承德市(平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县)
无锡市(惠山区、梁溪区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区、滨湖区)
丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)
商丘市(虞城县、民权县、宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市、梁园区、睢阳区、睢县)
南通市(启东市、如皋市、海安市、海门区、如东县、崇川区、通州区)
自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、自流井区、富顺县)
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揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、揭东区、普宁市)
常德市(石门县、汉寿县、安乡县、桃源县、武陵区、临澧县、津市市、鼎城区、澧县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
鞍山市(海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁东区)
桂林市(龙胜各族自治县、叠彩区、灵川县、恭城瑶族自治县、资源县、象山区、七星区、平乐县、秀峰区、全州县、荔浦市、雁山区、兴安县、永福县、阳朔县、临桂区、灌阳县)
黄山市(休宁县、屯溪区、徽州区、黟县、祁门县、黄山区、歙县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区)
怀化市(中方县、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县、洪江市、鹤城区)
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长春市(农安县、九台区、榆树市、南关区、绿园区、双阳区、宽城区、德惠市、公主岭市、朝阳区、二道区)
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本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)
中山市
定西市(陇西县、渭源县、漳县、岷县、通渭县、临洮县、安定区)
铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)
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玉林市(福绵区、陆川县、玉州区、北流市、容县、博白县、兴业县)
赤峰市(克什克腾旗、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、元宝山区、巴林右旗、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、林西县)
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宁夏回族自治区
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鸡西市(虎林市、密山市、城子河区、恒山区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、梨树区、滴道区)
和田地区(策勒县、民丰县、和田县、和田市、洛浦县、皮山县、墨玉县、于田县)
湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)
长治市(襄垣县、潞州区、长子县、平顺县、武乡县、屯留区、壶关县、上党区、沁源县、黎城县、潞城区、沁县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、独山县、贵定县、龙里县、平塘县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、都匀市、福泉市、长顺县)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县)
泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县)
济宁市(金乡县、邹城市、嘉祥县、微山县、兖州区、鱼台县、泗水县、汶上县、曲阜市、梁山县、任城区)
河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县)
巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)
锦州市(黑山县、古塔区、义县、太和区、凌海市、凌河区、北镇市)
苏州市(姑苏区、张家港市、常熟市、吴江区、昆山市、相城区、吴中区、虎丘区、太仓市)
茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)
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4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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