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安阳市(龙安区、滑县、北关区、殷都区、安阳县、内黄县、汤阴县、林州市、文峰区)

泸州市(泸县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、江阳区、合江县)

金昌市(永昌县、金川区)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)  淄博市(桓台县、临淄区、沂源县、淄川区、博山区、高青县、张店区、周村区)

梅州市(兴宁市、梅江区、平远县、大埔县、五华县、蕉岭县、丰顺县、梅县区)

临沂市(平邑县、河东区、临沭县、费县、兰陵县、沂南县、兰山区、蒙阴县、沂水县、郯城县、罗庄区、莒南县)

宁德市(屏南县、周宁县、福安市、寿宁县、柘荣县、古田县、蕉城区、霞浦县、福鼎市)鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗)

日喀则市(昂仁县、仁布县、萨迦县、亚东县、定日县、桑珠孜区、南木林县、仲巴县、拉孜县、江孜县、聂拉木县、吉隆县、定结县、谢通门县、岗巴县、康马县、白朗县、萨嘎县)  儋州市

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

昭通市(镇雄县、绥江县、永善县、大关县、水富市、威信县、巧家县、彝良县、鲁甸县、盐津县、昭阳区)

新疆维吾尔自治区

十堰市(竹山县、丹江口市、张湾区、郧阳区、竹溪县、茅箭区、郧西县、房县)

香港特别行政区

杭州市(桐庐县、临平区、钱塘区、建德市、淳安县、余杭区、拱墅区、上城区、萧山区、西湖区、富阳区、滨江区、临安区)

安庆市(望江县、大观区、桐城市、宜秀区、太湖县、潜山市、怀宁县、宿松县、岳西县、迎江区)

株洲市(醴陵市、渌口区、炎陵县、茶陵县、天元区、攸县、石峰区、芦淞区、荷塘区)

承德市(兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、双桥区、隆化县、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

青岛市(市北区、市南区、胶州市、李沧区、黄岛区、崂山区、平度市、城阳区、莱西市、即墨区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗)

吉林市(舒兰市、船营区、龙潭区、蛟河市、永吉县、丰满区、桦甸市、昌邑区、磐石市)

吉安市(永丰县、遂川县、井冈山市、泰和县、万安县、吉水县、吉安县、吉州区、峡江县、永新县、安福县、新干县、青原区)

安康市(白河县、岚皋县、紫阳县、平利县、石泉县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、汉阴县、宁陕县)

南平市(顺昌县、武夷山市、延平区、建瓯市、松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、政和县、建阳区)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)

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秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)

临汾市(安泽县、襄汾县、洪洞县、汾西县、乡宁县、隰县、翼城县、吉县、尧都区、霍州市、侯马市、蒲县、大宁县、浮山县、永和县、古县、曲沃县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

黄山市(黟县、休宁县、祁门县、徽州区、歙县、屯溪区、黄山区)  湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

眉山市(仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、饶河县、尖山区、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区)

那曲市(班戈县、巴青县、比如县、安多县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、索县、色尼区、聂荣县、申扎县)平凉市(静宁县、庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市)

宜昌市(五峰土家族自治县、猇亭区、兴山县、秭归县、夷陵区、宜都市、西陵区、点军区、远安县、枝江市、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县)  无锡市(梁溪区、宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区、江阴市、滨湖区)

甘孜藏族自治州(白玉县、泸定县、康定市、乡城县、甘孜县、石渠县、新龙县、道孚县、得荣县、德格县、理塘县、丹巴县、稻城县、巴塘县、雅江县、九龙县、色达县、炉霍县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、绩溪县、泾县)

昌都市(左贡县、边坝县、类乌齐县、江达县、卡若区、八宿县、察雅县、洛隆县、芒康县、贡觉县、丁青县)重庆市(忠县、武隆区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、九龙坡区、大足区、城口县、南川区、渝中区、荣昌区、梁平区、丰都县、黔江区、垫江县、北碚区、巫溪县、合川区、璧山区、长寿区、江津区、万州区、沙坪坝区、开州区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、云阳县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、涪陵区、石柱土家族自治县、江北区、奉节县、永川区、巫山县、綦江区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、大新县、江州区、宁明县、凭祥市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、水磨沟区)

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县、零陵区、双牌县、东安县、道县、江永县、冷水滩区、新田县、祁阳市)

徐州市(贾汪区、邳州市、铜山区、泉山区、鼓楼区、云龙区、新沂市、沛县、睢宁县、丰县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、福绵区、陆川县、容县、博白县)

铁岭市(开原市、昌图县、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区)

天水市(清水县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县)

长春市(九台区、双阳区、朝阳区、二道区、公主岭市、绿园区、榆树市、农安县、宽城区、德惠市、南关区)

信阳市(潢川县、罗山县、息县、平桥区、光山县、商城县、淮滨县、浉河区、新县、固始县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、伊宁市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。