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中山市

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)  清远市(阳山县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、连州市)

运城市(垣曲县、盐湖区、闻喜县、临猗县、芮城县、万荣县、绛县、新绛县、稷山县、平陆县、夏县、永济市、河津市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

西藏自治区

聊城市(莘县、东昌府区、东阿县、冠县、阳谷县、临清市、茌平区、高唐县)  抚顺市(新抚区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、望花区)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、房县、郧西县、郧阳区、张湾区、丹江口市、竹山县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

庆阳市(华池县、合水县、正宁县、庆城县、环县、西峰区、镇原县、宁县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、建安区、魏都区)

定西市(漳县、安定区、临洮县、岷县、渭源县、通渭县、陇西县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

商丘市(永城市、夏邑县、虞城县、梁园区、柘城县、睢县、宁陵县、民权县、睢阳区)

酒泉市(玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

天津市(宝坻区、红桥区、河北区、宁河区、河西区、南开区、和平区、武清区、东丽区、滨海新区、北辰区、静海区、西青区、津南区、河东区、蓟州区)

无锡市(江阴市、宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、锡山区、新吴区)

徐州市(新沂市、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、丰县、沛县、铜山区、泉山区、云龙区、邳州市)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、清水县、甘谷县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市)

玉林市(北流市、兴业县、博白县、容县、陆川县、福绵区、玉州区)

重庆市(荣昌区、大足区、黔江区、巴南区、丰都县、奉节县、武隆区、铜梁区、綦江区、永川区、开州区、合川区、垫江县、梁平区、云阳县、巫溪县、北碚区、长寿区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、江津区、南岸区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、忠县、彭水苗族土家族自治县、城口县、万州区、江北区、潼南区、沙坪坝区、巫山县、渝中区、石柱土家族自治县、大渡口区、涪陵区、渝北区)

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汉中市(镇巴县、南郑区、西乡县、略阳县、宁强县、洋县、佛坪县、留坝县、汉台区、城固县、勉县)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、永仁县、大姚县、姚安县、禄丰市、牟定县、武定县、楚雄市、元谋县)

宜春市(万载县、高安市、奉新县、丰城市、靖安县、上高县、宜丰县、袁州区、樟树市、铜鼓县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、霍城县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、伊宁县)  盐城市(滨海县、射阳县、东台市、大丰区、盐都区、建湖县、阜宁县、亭湖区、响水县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、马关县、砚山县、广南县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)

淄博市(桓台县、博山区、沂源县、张店区、临淄区、高青县、淄川区、周村区)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)连云港市(连云区、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区、东海县)

榆林市(横山区、定边县、绥德县、神木市、米脂县、吴堡县、子洲县、佳县、清涧县、靖边县、榆阳区、府谷县)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、东兰县、天峨县、宜州区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)廊坊市(霸州市、三河市、永清县、大城县、固安县、香河县、大厂回族自治县、安次区、文安县、广阳区)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、广河县、永靖县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县)

南充市(高坪区、顺庆区、南部县、西充县、蓬安县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、营山县)

德州市(庆云县、临邑县、陵城区、夏津县、齐河县、武城县、宁津县、禹城市、乐陵市、平原县、德城区)

伊春市(铁力市、南岔县、汤旺县、乌翠区、金林区、友好区、丰林县、大箐山县、嘉荫县、伊美区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

广元市(青川县、昭化区、朝天区、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、米林市、察隅县、墨脱县、波密县、朗县)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区)

宜昌市(宜都市、枝江市、当阳市、西陵区、远安县、秭归县、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、曲水县、尼木县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

南京市(建邺区、玄武区、秦淮区、溧水区、高淳区、江宁区、栖霞区、浦口区、六合区、鼓楼区、雨花台区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、和静县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。