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邢台市(平乡县、宁晋县、清河县、内丘县、沙河市、南和区、广宗县、南宫市、新河县、临城县、临西县、隆尧县、柏乡县、信都区、任泽区、威县、襄都区、巨鹿县)

淮南市(凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区、大通区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮安区)

柳州市(城中区、柳城县、鹿寨县、柳北区、柳南区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县)  漳州市(云霄县、龙海区、东山县、龙文区、芗城区、南靖县、漳浦县、华安县、平和县、诏安县、长泰区)

香港特别行政区

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

吕梁市(兴县、交城县、柳林县、汾阳市、临县、岚县、文水县、方山县、孝义市、离石区、交口县、中阳县、石楼县)自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、大安区、富顺县、贡井区)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、花山区、博望区)  随州市(曾都区、广水市、随县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、罗甸县、平塘县、荔波县、贵定县、龙里县、独山县、瓮安县、惠水县、长顺县、都匀市)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)

潍坊市(寿光市、潍城区、青州市、昌邑市、奎文区、诸城市、高密市、寒亭区、坊子区、临朐县、安丘市、昌乐县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)

石河子市(北屯市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、胡杨河市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、双河市)

佳木斯市(桦川县、抚远市、郊区、东风区、向阳区、前进区、桦南县、同江市、富锦市、汤原县)

苏州市(吴江区、姑苏区、太仓市、常熟市、虎丘区、吴中区、昆山市、张家港市、相城区)

伊春市(丰林县、大箐山县、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、伊美区、金林区、铁力市、友好区、南岔县)

毕节市(纳雍县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县、金沙县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县)

商丘市(睢县、永城市、夏邑县、民权县、睢阳区、梁园区、虞城县、柘城县、宁陵县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

上海市(杨浦区、金山区、宝山区、长宁区、青浦区、奉贤区、浦东新区、普陀区、静安区、徐汇区、闵行区、松江区、黄浦区、崇明区、虹口区、嘉定区)

孝感市(孝南区、云梦县、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区、德清县)

张家口市(万全区、张北县、蔚县、尚义县、沽源县、阳原县、怀来县、桥东区、赤城县、崇礼区、涿鹿县、康保县、怀安县、下花园区、桥西区、宣化区)

信阳市(息县、浉河区、光山县、淮滨县、潢川县、固始县、商城县、平桥区、新县、罗山县)

温州市(瓯海区、龙港市、乐清市、平阳县、永嘉县、瑞安市、文成县、苍南县、龙湾区、鹿城区、泰顺县、洞头区)

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蚌埠市(固镇县、禹会区、五河县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、松潘县、茂县、汶川县、理县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、金川县、壤塘县、阿坝县、黑水县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县)

渭南市(蒲城县、澄城县、大荔县、临渭区、韩城市、合阳县、富平县、潼关县、华阴市、华州区、白水县)  绵阳市(江油市、三台县、盐亭县、梓潼县、游仙区、安州区、平武县、北川羌族自治县、涪城区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

南昌市(东湖区、西湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、青山湖区、青云谱区、南昌县、安义县)

阿里地区(札达县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县、改则县、措勤县)大理白族自治州(永平县、洱源县、祥云县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、临潭县)  廊坊市(安次区、香河县、大城县、永清县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、三河市、文安县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、班玛县、玛沁县、达日县)三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

安康市(石泉县、紫阳县、岚皋县、平利县、旬阳市、宁陕县、白河县、汉滨区、镇坪县、汉阴县)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市、沁水县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、思明区、翔安区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市)

聊城市(冠县、东阿县、茌平区、临清市、莘县、阳谷县、高唐县、东昌府区)

徐州市(铜山区、邳州市、沛县、云龙区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、丰县、泉山区)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、义县、太和区)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

郴州市(临武县、桂阳县、嘉禾县、永兴县、桂东县、资兴市、安仁县、汝城县、苏仙区、北湖区、宜章县)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、远安县、枝江市、兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、点军区、伍家岗区、西陵区)

滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、滨城区、阳信县、沾化区、惠民县)

齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、富裕县、讷河市、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克东县、铁锋区、富拉尔基区、依安县、龙江县、建华区、龙沙区、拜泉县、泰来县、甘南县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。