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怀化市(辰溪县、沅陵县、洪江市、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)

儋州市  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

烟台市(招远市、莱山区、牟平区、莱州市、栖霞市、福山区、莱阳市、芝罘区、海阳市、蓬莱区、龙口市)

芜湖市(鸠江区、南陵县、繁昌区、湾沚区、弋江区、无为市、镜湖区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)汕头市(金平区、龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区、潮南区、南澳县)

金华市(东阳市、金东区、兰溪市、磐安县、浦江县、婺城区、武义县、永康市、义乌市)  马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、和县、博望区、含山县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏市、临夏县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、会理市、冕宁县、盐源县、喜德县、德昌县、越西县、昭觉县、美姑县、雷波县、会东县、宁南县、西昌市、普格县、金阳县、甘洛县)

运城市(垣曲县、芮城县、永济市、临猗县、绛县、稷山县、盐湖区、万荣县、新绛县、河津市、平陆县、夏县、闻喜县)

晋中市(和顺县、寿阳县、太谷区、介休市、榆次区、灵石县、平遥县、祁县、左权县、昔阳县、榆社县)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、开化县、常山县、柯城区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、波密县)

广西壮族自治区

宜春市(铜鼓县、高安市、樟树市、宜丰县、袁州区、奉新县、万载县、丰城市、上高县、靖安县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、治多县)

临沂市(费县、罗庄区、兰陵县、郯城县、临沭县、兰山区、沂水县、平邑县、河东区、蒙阴县、莒南县、沂南县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、思南县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

南通市(启东市、海安市、如皋市、海门区、如东县、通州区、崇川区)

盐城市(滨海县、东台市、亭湖区、响水县、建湖县、阜宁县、大丰区、射阳县、盐都区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、云龙县、大理市、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县)

南平市(建阳区、顺昌县、延平区、浦城县、武夷山市、建瓯市、政和县、松溪县、光泽县、邵武市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

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晋城市(陵川县、阳城县、城区、高平市、泽州县、沁水县)

遵义市(湄潭县、播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、余庆县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、习水县、桐梓县、红花岗区)

毕节市(七星关区、金沙县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、织金县)

西安市(周至县、高陵区、鄠邑区、未央区、碑林区、莲湖区、灞桥区、临潼区、雁塔区、新城区、长安区、阎良区、蓝田县)  嘉峪关市

抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、新抚区)

朝阳市(建平县、龙城区、北票市、朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、建水县、屏边苗族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、元阳县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、个旧市)拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、尼木县、林周县)

吕梁市(交城县、临县、离石区、文水县、交口县、石楼县、孝义市、岚县、柳林县、汾阳市、中阳县、兴县、方山县)  张家口市(宣化区、蔚县、怀安县、张北县、尚义县、万全区、下花园区、阳原县、康保县、桥西区、崇礼区、沽源县、怀来县、桥东区、赤城县、涿鹿县)

齐齐哈尔市(拜泉县、建华区、泰来县、富拉尔基区、龙江县、依安县、讷河市、昂昂溪区、富裕县、龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、克山县、克东县)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、江州区、天等县、龙州县、凭祥市)

淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、淮阴区、盱眙县、洪泽区、清江浦区)鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、海城市、铁东区、铁西区)

衡水市(饶阳县、枣强县、冀州区、阜城县、桃城区、武邑县、安平县、景县、深州市、武强县、故城县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

吉林市(船营区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、永吉县、蛟河市、磐石市、丰满区、龙潭区)

五指山市(琼海市、东方市、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、临高县、万宁市、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

石家庄市(晋州市、正定县、新华区、鹿泉区、平山县、裕华区、桥西区、深泽县、灵寿县、井陉矿区、辛集市、井陉县、高邑县、赵县、元氏县、行唐县、栾城区、无极县、赞皇县、长安区、藁城区、新乐市)

焦作市(山阳区、温县、武陟县、博爱县、中站区、孟州市、解放区、沁阳市、修武县、马村区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)

宝鸡市(金台区、凤翔区、陇县、岐山县、麟游县、千阳县、渭滨区、扶风县、陈仓区、凤县、眉县、太白县)

包头市(青山区、石拐区、固阳县、九原区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

长治市(武乡县、长子县、襄垣县、平顺县、壶关县、黎城县、沁县、上党区、屯留区、沁源县、潞州区、潞城区)

襄阳市(襄州区、枣阳市、老河口市、樊城区、宜城市、谷城县、南漳县、襄城区、保康县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。