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蚌埠市(怀远县、固镇县、蚌山区、淮上区、禹会区、龙子湖区、五河县)  日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

乐山市(沐川县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、井研县)

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、会理市、越西县、雷波县、甘洛县、普格县、美姑县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、金阳县、宁南县、冕宁县、德昌县、喜德县、盐源县)

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临汾市(洪洞县、襄汾县、曲沃县、蒲县、乡宁县、汾西县、侯马市、翼城县、永和县、大宁县、安泽县、隰县、吉县、尧都区、霍州市、浮山县、古县)

江门市(新会区、江海区、台山市、恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市)

运城市(临猗县、盐湖区、河津市、垣曲县、芮城县、闻喜县、绛县、永济市、夏县、万荣县、稷山县、新绛县、平陆县)

荆州市(石首市、监利市、松滋市、公安县、沙市区、洪湖市、江陵县、荆州区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

遵义市(湄潭县、凤冈县、正安县、桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、汇川区)

赤峰市(宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗)

金华市(金东区、武义县、浦江县、东阳市、义乌市、磐安县、婺城区、永康市、兰溪市)

晋中市(榆社县、寿阳县、昔阳县、左权县、平遥县、太谷区、灵石县、介休市、和顺县、榆次区、祁县)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

齐齐哈尔市(甘南县、铁锋区、依安县、龙沙区、克东县、讷河市、拜泉县、克山县、龙江县、泰来县、建华区、碾子山区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、昂昂溪区)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、鼎湖区、端州区、四会市、德庆县、广宁县)

忻州市(五台县、定襄县、静乐县、河曲县、岢岚县、保德县、神池县、原平市、偏关县、宁武县、五寨县、代县、繁峙县、忻府区)

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庆阳市(华池县、合水县、正宁县、庆城县、镇原县、西峰区、宁县、环县)

商丘市(宁陵县、虞城县、睢阳区、永城市、睢县、梁园区、夏邑县、柘城县、民权县)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

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无锡市(锡山区、江阴市、惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、新源县、伊宁市、伊宁县、霍城县)

黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、歙县、祁门县)

新余市(渝水区、分宜县)  盐城市(建湖县、亭湖区、大丰区、阜宁县、滨海县、射阳县、东台市、盐都区、响水县)

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攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）