张津瑜事件处理结果-带你领略不一样的视听盛宴与感人故事！

更新时间：2025-04-24 01:53:59　浏览次数： 101

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九江市(德安县、武宁县、浔阳区、永修县、共青城市、湖口县、瑞昌市、修水县、彭泽县、都昌县、柴桑区、濂溪区、庐山市)

通化市(柳河县、梅河口市、辉南县、二道江区、通化县、集安市、东昌区)

澳门特别行政区

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、山海关区、北戴河区、昌黎县、卢龙县) 汉中市(南郑区、洋县、略阳县、佛坪县、西乡县、勉县、汉台区、宁强县、留坝县、镇巴县、城固县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、西区、盐边县)

南平市(邵武市、政和县、武夷山市、松溪县、建瓯市、建阳区、光泽县、顺昌县、浦城县、延平区)

日喀则市(白朗县、仲巴县、岗巴县、康马县、萨嘎县、江孜县、昂仁县、吉隆县、拉孜县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、定结县、南木林县、桑珠孜区、定日县、谢通门县、仁布县)济源市

河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、金城江区、南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县) 博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

崇左市(龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、天等县、大新县)

金华市(东阳市、义乌市、磐安县、金东区、婺城区、武义县、永康市、浦江县、兰溪市)南充市(蓬安县、阆中市、营山县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、南部县、西充县、高坪区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

温州市(龙港市、平阳县、永嘉县、泰顺县、乐清市、瓯海区、瑞安市、文成县、龙湾区、洞头区、鹿城区、苍南县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

保定市(定兴县、雄县、易县、涿州市、安新县、高阳县、安国市、博野县、涞水县、莲池区、徐水区、蠡县、容城县、高碑店市、唐县、曲阳县、顺平县、定州市、涞源县、清苑区、阜平县、满城区、竞秀区、望都县)

延安市(延长县、甘泉县、安塞区、黄龙县、延川县、子长市、志丹县、宝塔区、黄陵县、宜川县、洛川县、富县、吴起县)

焦作市(中站区、解放区、沁阳市、温县、博爱县、山阳区、马村区、修武县、孟州市、武陟县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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