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阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

成都市(郫都区、成华区、新津区、青白江区、金堂县、双流区、崇州市、大邑县、新都区、锦江区、金牛区、温江区、蒲江县、彭州市、青羊区、龙泉驿区、邛崃市、都江堰市、武侯区、简阳市)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  运城市(夏县、绛县、稷山县、闻喜县、平陆县、芮城县、新绛县、垣曲县、万荣县、临猗县、永济市、盐湖区、河津市)

滨州市(博兴县、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、沾化区、惠民县)

蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)

周口市(太康县、鹿邑县、淮阳区、商水县、沈丘县、项城市、郸城县、西华县、川汇区、扶沟县)

银川市(永宁县、金凤区、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区)  大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、永平县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、台前县、濮阳县、南乐县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

台州市(天台县、路桥区、仙居县、临海市、三门县、玉环市、椒江区、温岭市、黄岩区)

百色市(田林县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田阳区、平果市、西林县、德保县、田东县、那坡县、右江区、靖西市)

昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、富民县、五华区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、东川区、盘龙区、安宁市、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区)

通化市(梅河口市、柳河县、通化县、辉南县、二道江区、集安市、东昌区)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、织金县、纳雍县、金沙县、赫章县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特中旗)

内江市(市中区、威远县、资中县、东兴区、隆昌市)

贵阳市(修文县、南明区、云岩区、花溪区、开阳县、清镇市、息烽县、观山湖区、白云区、乌当区)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)

葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、建昌县、龙港区、绥中县)

承德市(宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、滦平县、承德县、双滦区、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

临汾市(乡宁县、霍州市、尧都区、蒲县、大宁县、襄汾县、隰县、古县、永和县、浮山县、吉县、汾西县、曲沃县、侯马市、安泽县、洪洞县、翼城县)

黄冈市(英山县、黄梅县、黄州区、罗田县、红安县、武穴市、麻城市、浠水县、团风县、蕲春县)

塔城地区(裕民县、塔城市、托里县、乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

绵阳市(安州区、三台县、涪城区、游仙区、盐亭县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、平武县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市、义马市)

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潍坊市(寒亭区、青州市、潍城区、临朐县、寿光市、坊子区、昌乐县、高密市、奎文区、诸城市、昌邑市、安丘市)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

福州市(闽清县、鼓楼区、福清市、连江县、仓山区、长乐区、晋安区、永泰县、闽侯县、马尾区、台江区、平潭县、罗源县)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

玉林市(北流市、玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县、陆川县)

邯郸市(丛台区、大名县、峰峰矿区、邯山区、涉县、成安县、磁县、魏县、广平县、鸡泽县、永年区、馆陶县、临漳县、邱县、肥乡区、武安市、复兴区、曲周县)

温州市(苍南县、龙湾区、鹿城区、瑞安市、乐清市、瓯海区、永嘉县、洞头区、龙港市、文成县、平阳县、泰顺县)新余市(分宜县、渝水区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  金华市(兰溪市、磐安县、武义县、东阳市、浦江县、永康市、义乌市、金东区、婺城区)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、石鼓区、衡山县、南岳区、衡南县、珠晖区、衡阳县、常宁市、雁峰区、衡东县、祁东县)

石河子市(图木舒克市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、新星市、白杨市、双河市、胡杨河市、五家渠市)

石家庄市(桥西区、平山县、辛集市、长安区、赵县、栾城区、灵寿县、井陉矿区、鹿泉区、元氏县、高邑县、新乐市、深泽县、晋州市、赞皇县、井陉县、行唐县、正定县、无极县、新华区、藁城区、裕华区)德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市)

漳州市(诏安县、东山县、漳浦县、龙海区、龙文区、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、华安县、长泰区)

河源市(源城区、东源县、连平县、龙川县、紫金县、和平县)

阿里地区(革吉县、改则县、札达县、普兰县、噶尔县、日土县、措勤县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、饶河县、岭东区、四方台区、宝山区、集贤县、友谊县)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、琅琊区、定远县、全椒县、明光市、凤阳县)

太原市(迎泽区、万柏林区、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、古交市、清徐县、娄烦县、小店区、阳曲县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

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十堰市(郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、丹江口市、竹溪县、房县、茅箭区)

北京市(丰台区、西城区、怀柔区、昌平区、石景山区、东城区、朝阳区、通州区、顺义区、门头沟区、延庆区、海淀区、密云区、大兴区、平谷区、房山区)

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甘孜藏族自治州(巴塘县、色达县、白玉县、九龙县、新龙县、道孚县、稻城县、炉霍县、甘孜县、乡城县、康定市、泸定县、丹巴县、石渠县、德格县、得荣县、雅江县、理塘县)

广西壮族自治区

芜湖市(繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、无为市)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、松阳县、青田县、缙云县、龙泉市、庆元县、莲都区、遂昌县)

嘉峪关市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。