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丽水市(松阳县、庆元县、云和县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、缙云县)

大连市(庄河市、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、金州区、中山区、甘井子区、长海县、瓦房店市)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、应城市、孝南区、安陆市、孝昌县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

宁波市(象山县、余姚市、镇海区、奉化区、慈溪市、江北区、鄞州区、北仑区、宁海县、海曙区)

合肥市(肥西县、肥东县、巢湖市、长丰县、蜀山区、庐阳区、包河区、瑶海区、庐江县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)

南阳市(社旗县、宛城区、内乡县、南召县、方城县、西峡县、新野县、唐河县、邓州市、桐柏县、镇平县、淅川县、卧龙区)  长治市(黎城县、屯留区、上党区、潞州区、长子县、武乡县、壶关县、沁源县、潞城区、沁县、襄垣县、平顺县)

鹤岗市(向阳区、南山区、东山区、萝北县、绥滨县、兴安区、兴山区、工农区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、龙山县、古丈县、凤凰县、泸溪县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县、桐乡市、平湖市、海盐县)

太原市(小店区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、古交市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、金川县、壤塘县、阿坝县、汶川县、红原县、理县、马尔康市、松潘县、茂县、若尔盖县、小金县)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、黟县、屯溪区、黄山区、祁门县)

烟台市(莱州市、招远市、芝罘区、栖霞市、海阳市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、莱山区、龙口市、福山区)

济源市

晋中市(灵石县、左权县、太谷区、平遥县、榆社县、祁县、介休市、和顺县、昔阳县、寿阳县、榆次区)

新疆维吾尔自治区

驻马店市(平舆县、汝南县、遂平县、正阳县、驿城区、确山县、上蔡县、新蔡县、西平县、泌阳县)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、屯昌县、临高县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

昆明市(官渡区、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市、五华区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县、呈贡区)

上饶市(信州区、余干县、铅山县、广信区、弋阳县、广丰区、鄱阳县、横峰县、玉山县、万年县、婺源县、德兴市)

漳州市(云霄县、东山县、龙文区、芗城区、龙海区、漳浦县、南靖县、平和县、长泰区、诏安县、华安县)

宣城市(绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县、广德市、宁国市、旌德县)

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六安市(霍邱县、叶集区、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区)

成都市(武侯区、金牛区、锦江区、龙泉驿区、郫都区、崇州市、新都区、新津区、成华区、都江堰市、青羊区、大邑县、简阳市、蒲江县、彭州市、青白江区、邛崃市、双流区、金堂县、温江区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

郴州市(资兴市、桂阳县、汝城县、宜章县、安仁县、临武县、永兴县、苏仙区、嘉禾县、北湖区、桂东县)  武汉市(汉阳区、青山区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、江汉区、新洲区、江岸区、东西湖区、武昌区、汉南区、硚口区、江夏区)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县)

金昌市(金川区、永昌县)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、临潭县、合作市、卓尼县、夏河县)湛江市(坡头区、霞山区、麻章区、遂溪县、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市、雷州市)

雅安市(石棉县、荥经县、名山区、宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、汉源县)  阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、措勤县、普兰县、革吉县、改则县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县)

晋城市(陵川县、高平市、沁水县、城区、阳城县、泽州县)南平市(建阳区、浦城县、延平区、政和县、武夷山市、光泽县、邵武市、松溪县、建瓯市、顺昌县)

柳州市(柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、融安县、城中区)

三明市(永安市、尤溪县、将乐县、泰宁县、清流县、明溪县、三元区、宁化县、沙县区、大田县、建宁县)

永州市(冷水滩区、蓝山县、祁阳市、东安县、宁远县、零陵区、道县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县)

呼和浩特市(清水河县、回民区、赛罕区、托克托县、新城区、土默特左旗、武川县、和林格尔县、玉泉区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

聊城市(阳谷县、东阿县、莘县、东昌府区、临清市、高唐县、冠县、茌平区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

毕节市(金沙县、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、七星关区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗)

和田地区(民丰县、和田市、墨玉县、和田县、策勒县、洛浦县、皮山县、于田县)

潍坊市(寿光市、潍城区、昌邑市、奎文区、安丘市、高密市、青州市、临朐县、寒亭区、坊子区、昌乐县、诸城市)

平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县)

吉林市(永吉县、龙潭区、舒兰市、蛟河市、磐石市、桦甸市、船营区、丰满区、昌邑区)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

哈尔滨市(宾县、平房区、南岗区、通河县、方正县、依兰县、巴彦县、松北区、呼兰区、木兰县、双城区、五常市、尚志市、道外区、道里区、延寿县、阿城区、香坊区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。