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宜昌市(西陵区、夷陵区、宜都市、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、远安县、秭归县、兴山县、当阳市、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

儋州市

台州市(黄岩区、三门县、温岭市、椒江区、玉环市、仙居县、临海市、天台县、路桥区)  平顶山市(汝州市、叶县、新华区、鲁山县、郏县、湛河区、卫东区、石龙区、宝丰县、舞钢市)

兰州市(西固区、红古区、皋兰县、城关区、七里河区、榆中县、永登县、安宁区)

香港特别行政区

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

达州市(达川区、渠县、通川区、万源市、宣汉县、开江县、大竹县)  南通市(通州区、如东县、崇川区、启东市、海安市、如皋市、海门区)

郴州市(安仁县、永兴县、桂东县、汝城县、宜章县、桂阳县、苏仙区、北湖区、资兴市、临武县、嘉禾县)

宁波市(鄞州区、余姚市、镇海区、奉化区、象山县、江北区、北仑区、慈溪市、海曙区、宁海县)

邢台市(襄都区、新河县、宁晋县、清河县、沙河市、南和区、柏乡县、内丘县、隆尧县、临西县、平乡县、南宫市、广宗县、信都区、临城县、威县、巨鹿县、任泽区)

石河子市(胡杨河市、双河市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、新星市)

沧州市(泊头市、孟村回族自治县、沧县、盐山县、吴桥县、新华区、河间市、运河区、南皮县、东光县、任丘市、青县、献县、肃宁县、海兴县、黄骅市)

铁岭市(开原市、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

泸州市(合江县、叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区)

黄冈市(红安县、黄梅县、黄州区、团风县、武穴市、蕲春县、英山县、罗田县、浠水县、麻城市)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

武汉市(青山区、硚口区、蔡甸区、武昌区、汉南区、江汉区、东西湖区、汉阳区、新洲区、黄陂区、江岸区、江夏区、洪山区)

重庆市(长寿区、永川区、忠县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、九龙坡区、丰都县、黔江区、江北区、巴南区、垫江县、江津区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、铜梁区、巫溪县、荣昌区、万州区、南岸区、綦江区、开州区、北碚区、巫山县、渝北区、潼南区、梁平区、云阳县、渝中区、大渡口区、沙坪坝区、璧山区、城口县、合川区、南川区)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、拜城县、温宿县、库车市、新和县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、鹤山区、淇县)

铜仁市(思南县、江口县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

邵阳市(邵东市、绥宁县、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、隆回县、洞口县、邵阳县、双清区、大祥区)

长沙市(宁乡市、岳麓区、天心区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、雨花区、望城区、开福区)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

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贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、临翔区、永德县)

驻马店市(汝南县、泌阳县、新蔡县、遂平县、平舆县、确山县、西平县、上蔡县、驿城区、正阳县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、福泉市、独山县、荔波县、瓮安县、惠水县、都匀市、贵定县、龙里县、平塘县、三都水族自治县)  昌都市(卡若区、类乌齐县、江达县、察雅县、丁青县、洛隆县、芒康县、贡觉县、八宿县、左贡县、边坝县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、滦平县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)

杭州市(桐庐县、西湖区、萧山区、建德市、滨江区、上城区、钱塘区、富阳区、临安区、淳安县、临平区、余杭区、拱墅区)遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、习水县、红花岗区、绥阳县、凤冈县、正安县、赤水市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、湄潭县、桐梓县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)  铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

东莞市

成都市(大邑县、武侯区、简阳市、龙泉驿区、崇州市、彭州市、都江堰市、郫都区、成华区、温江区、蒲江县、邛崃市、锦江区、金堂县、新都区、青羊区、双流区、金牛区、青白江区、新津区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)南平市(邵武市、政和县、建阳区、浦城县、光泽县、顺昌县、松溪县、延平区、建瓯市、武夷山市)

镇江市(丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区、京口区)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

眉山市(东坡区、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、洪雅县)

通化市(梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区、集安市、柳河县、通化县)

伊春市(大箐山县、金林区、南岔县、铁力市、丰林县、嘉荫县、伊美区、乌翠区、汤旺县、友好区)

商洛市(商州区、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、柞水县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

鞍山市(台安县、千山区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、松潘县、若尔盖县、茂县、汶川县、马尔康市、金川县、红原县、小金县、阿坝县、壤塘县、理县、黑水县)

忻州市(五寨县、河曲县、神池县、原平市、五台县、定襄县、宁武县、静乐县、繁峙县、偏关县、岢岚县、忻府区、代县、保德县)

日喀则市(亚东县、聂拉木县、定日县、仲巴县、吉隆县、南木林县、萨嘎县、江孜县、昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、白朗县、萨迦县、拉孜县、定结县、康马县、岗巴县、仁布县)

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襄阳市(襄州区、襄城区、宜城市、枣阳市、谷城县、老河口市、樊城区、南漳县、保康县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、雷山县、锦屏县、黎平县、麻江县、黄平县、台江县、剑河县、从江县、镇远县、岑巩县、凯里市、丹寨县、榕江县、三穗县、天柱县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。