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邯郸市(邯山区、永年区、成安县、复兴区、肥乡区、馆陶县、广平县、磁县、鸡泽县、涉县、峰峰矿区、丛台区、邱县、临漳县、大名县、魏县、曲周县、武安市)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

赣州市(安远县、全南县、定南县、南康区、上犹县、赣县区、瑞金市、宁都县、于都县、崇义县、大余县、兴国县、信丰县、章贡区、石城县、会昌县、寻乌县、龙南市)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、轮台县、库尔勒市、且末县)

沈阳市(大东区、沈北新区、铁西区、皇姑区、新民市、辽中区、沈河区、于洪区、浑南区、康平县、法库县、和平区、苏家屯区)

上海市(虹口区、长宁区、宝山区、浦东新区、嘉定区、闵行区、徐汇区、黄浦区、奉贤区、静安区、金山区、杨浦区、崇明区、普陀区、松江区、青浦区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

怀化市(通道侗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)  阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、新和县、温宿县、柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县)

长沙市(天心区、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、望城区、雨花区、开福区、长沙县)

榆林市(府谷县、佳县、清涧县、吴堡县、靖边县、子洲县、神木市、定边县、横山区、绥德县、米脂县、榆阳区)

宜宾市(南溪区、高县、翠屏区、江安县、屏山县、兴文县、珙县、叙州区、筠连县、长宁县)

赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、宁城县、红山区、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县、原州区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、靖江市)

十堰市(郧西县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹溪县、房县、丹江口市、竹山县)

南京市(浦口区、江宁区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、六合区、建邺区、高淳区、玄武区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、安宁市、官渡区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、晋宁区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

甘孜藏族自治州(得荣县、丹巴县、康定市、巴塘县、新龙县、稻城县、道孚县、色达县、雅江县、乡城县、石渠县、理塘县、德格县、九龙县、白玉县、甘孜县、泸定县、炉霍县)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县)

安阳市(北关区、安阳县、殷都区、汤阴县、林州市、滑县、龙安区、内黄县、文峰区)

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大同市(左云县、阳高县、浑源县、新荣区、广灵县、天镇县、云州区、灵丘县、云冈区、平城区)

林芝市(察隅县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、朗县、波密县、米林市)

武汉市(新洲区、硚口区、东西湖区、江汉区、洪山区、青山区、汉阳区、蔡甸区、汉南区、武昌区、江岸区、黄陂区、江夏区)

通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县、集安市、通化县)  保定市(阜平县、竞秀区、涞水县、蠡县、涞源县、容城县、高阳县、曲阳县、望都县、莲池区、安国市、定兴县、涿州市、唐县、安新县、易县、雄县、顺平县、博野县、高碑店市、徐水区、清苑区、满城区、定州市)

商洛市(洛南县、镇安县、商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、商南县)

咸阳市(杨陵区、永寿县、武功县、秦都区、礼泉县、长武县、淳化县、三原县、彬州市、乾县、兴平市、旬邑县、渭城区、泾阳县)

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区、润州区)平凉市(泾川县、崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、华亭市)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)  北京市(朝阳区、西城区、海淀区、大兴区、昌平区、密云区、顺义区、丰台区、平谷区、通州区、门头沟区、东城区、房山区、石景山区、怀柔区、延庆区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

周口市(扶沟县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、太康县、项城市、郸城县、川汇区、商水县、西华县)

内蒙古自治区黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、晴隆县、册亨县、贞丰县、普安县、兴仁市)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、新北区)

天津市(河西区、宁河区、北辰区、静海区、河东区、滨海新区、蓟州区、红桥区、武清区、河北区、东丽区、宝坻区、南开区、和平区、津南区、西青区)

曲靖市(麒麟区、师宗县、罗平县、马龙区、陆良县、富源县、会泽县、沾益区、宣威市)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、头屯河区、水磨沟区)

重庆市(涪陵区、忠县、巫溪县、巴南区、开州区、南川区、江津区、铜梁区、合川区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、九龙坡区、奉节县、永川区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、黔江区、潼南区、长寿区、渝中区、渝北区、荣昌区、梁平区、大渡口区、璧山区、丰都县、北碚区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、大足区、万州区、綦江区、城口县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、达孜区、林周县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、曲水县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗)

长治市(黎城县、长子县、沁源县、平顺县、潞州区、上党区、襄垣县、沁县、屯留区、潞城区、壶关县、武乡县)

泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县)

石河子市(北屯市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、新星市、白杨市、双河市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮阴区、涟水县、淮安区、清江浦区、金湖县)

香港特别行政区

九江市(庐山市、浔阳区、共青城市、武宁县、修水县、瑞昌市、永修县、德安县、湖口县、都昌县、濂溪区、彭泽县、柴桑区)

梧州市(藤县、蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。