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怀化市(新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、五原县)
巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)
阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)
商洛市(商州区、商南县、柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县、洛南县)
淄博市(周村区、高青县、临淄区、博山区、张店区、淄川区、桓台县、沂源县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
山南市(乃东区、加查县、贡嘎县、措美县、隆子县、桑日县、扎囊县、错那市、琼结县、洛扎县、曲松县、浪卡子县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
玉溪市(红塔区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
桂林市(兴安县、叠彩区、灵川县、象山区、荔浦市、平乐县、全州县、阳朔县、七星区、永福县、秀峰区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、临桂区、雁山区、资源县、灌阳县)
莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)
乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、水磨沟区)
赣州市(寻乌县、南康区、兴国县、崇义县、会昌县、龙南市、安远县、全南县、石城县、于都县、上犹县、瑞金市、信丰县、赣县区、章贡区、宁都县、定南县、大余县)
株洲市(渌口区、炎陵县、攸县、茶陵县、芦淞区、石峰区、天元区、荷塘区、醴陵市)
宜昌市(猇亭区、伍家岗区、秭归县、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县、点军区、宜都市、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区)
陇南市(武都区、两当县、成县、西和县、文县、徽县、康县、礼县、宕昌县)
长治市(长子县、屯留区、沁县、潞城区、黎城县、壶关县、平顺县、潞州区、沁源县、上党区、武乡县、襄垣县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
锦州市(义县、黑山县、太和区、凌河区、凌海市、古塔区、北镇市)
湛江市(坡头区、吴川市、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、麻章区、赤坎区、廉江市)
遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、蒙自市、建水县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、泸西县、石屏县)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
西藏自治区
伊春市(乌翠区、南岔县、金林区、友好区、大箐山县、伊美区、丰林县、嘉荫县、铁力市、汤旺县)
西安市(莲湖区、阎良区、蓝田县、碑林区、长安区、周至县、新城区、雁塔区、灞桥区、临潼区、未央区、高陵区、鄠邑区)
辽阳市(白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
南通市(通州区、如皋市、海安市、如东县、启东市、崇川区、海门区)
南昌市(进贤县、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、东湖区、西湖区、青云谱区、青山湖区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
沧州市(吴桥县、献县、沧县、新华区、南皮县、黄骅市、盐山县、肃宁县、泊头市、河间市、青县、任丘市、东光县、海兴县、运河区、孟村回族自治县)
昆明市(官渡区、五华区、晋宁区、盘龙区、宜良县、嵩明县、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、西山区、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县)
哈尔滨市(延寿县、松北区、方正县、香坊区、宾县、通河县、尚志市、平房区、五常市、南岗区、道外区、木兰县、道里区、双城区、呼兰区、依兰县、阿城区、巴彦县)
绵阳市(江油市、涪城区、安州区、游仙区、梓潼县、三台县、平武县、北川羌族自治县、盐亭县)
大连市(西岗区、中山区、庄河市、瓦房店市、长海县、普兰店区、旅顺口区、金州区、沙河口区、甘井子区)
定西市(陇西县、临洮县、岷县、漳县、安定区、通渭县、渭源县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)
吉林市(桦甸市、昌邑区、龙潭区、丰满区、磐石市、永吉县、蛟河市、船营区、舒兰市)
荆州市(荆州区、监利市、洪湖市、江陵县、公安县、石首市、松滋市、沙市区)
文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、马关县、西畴县、文山市)
湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、和硕县、尉犁县、若羌县、和静县、博湖县)
阜新市(新邱区、彰武县、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)
雅安市(雨城区、天全县、汉源县、芦山县、荥经县、名山区、宝兴县、石棉县)
平顶山市(宝丰县、新华区、郏县、叶县、舞钢市、汝州市、石龙区、鲁山县、卫东区、湛河区)
温州市(鹿城区、龙湾区、洞头区、龙港市、苍南县、泰顺县、瑞安市、乐清市、文成县、永嘉县、平阳县、瓯海区)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、舟曲县、卓尼县、临潭县)
泉州市(安溪县、南安市、晋江市、金门县、丰泽区、石狮市、洛江区、德化县、泉港区、鲤城区、惠安县、永春县)
铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、江口县、石阡县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县)
吉安市(青原区、吉安县、万安县、吉州区、安福县、井冈山市、吉水县、永新县、峡江县、永丰县、泰和县、新干县、遂川县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、织金县、大方县、七星关区、纳雍县、黔西市)
常德市(澧县、汉寿县、津市市、安乡县、石门县、鼎城区、临澧县、桃源县、武陵区)
宁德市(柘荣县、福安市、古田县、周宁县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、屏南县、蕉城区)
大理白族自治州(云龙县、大理市、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县)
丽水市(青田县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、缙云县、莲都区、遂昌县)
金昌市(金川区、永昌县)
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蚌埠市(禹会区、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、五河县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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